Le وقعت خمسة بنوك أمريكية كبرى ما لا يقل عن 50 مليار مقايضة للتخلف عن سداد الائتمان لتغطية المطالبات ، من إجمالي 80 مليارًا ، مستحقة على دول منطقة اليورو المعرضة للخطر: ايطاليا واسبانيا والبرتغال وايرلندا وبالطبع اليونان. وقد قامت "سيتي جروب" ، على وجه الخصوص ، بتأمين 47٪ من قروضها ، أي حوالي 21 مليار دولار. سياسة مورغان ستانلي مختلفة ، حيث تقصر مقايضات التخلف عن السداد في أوروبا بـ 1,43 مليار. في حالة التقصير ، يبدو أنه من المفهوم أن MS لا تؤمن بفعالية أداة الحماية هذه ، الصالحة للأزمات المحدودة ، وليس لأزمات النظام.
يظهر الرقم من تحقيق أجرته صحيفة نيويورك تايمز والذي يلقي الضوء الأول على سوق مقايضات التخلف عن السداد ، المحاطة حتى الآن بغموض مطلق. لكن الأمور ، كما تحذر الصحيفة الأمريكية ، يجب أن تتغير جزئيًا على الأقل ، لأن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد طلبت من البنوك الأمريكية تقديم المزيد والمزيد من المعلومات التفصيلية حول مواقفها تجاه أوروبا. قد تظهر العديد من المفاجآت من التحليل ، مما قد يلقي ضوءًا جديدًا على تحركات الديون السيادية الأوروبية خلال الأشهر القليلة الماضية.
ما هو معروف حتى الآن هو ذلك لا تزال مقايضات التنمية المدنية بمثابة لغم متفجر على مصير السوق ، ولم يتم نزع فتيله بعد ، على الرغم من النوايا الحسنة التي أعلنت عنها مجموعة العشرين.، منذ قمة 2009. وبحلول نهاية عام 2012 ، قررت قمة وزراء المالية ، أن التجارة في مقايضات العجز في التنمية يجب أن تتركز في الأسواق المنظمة. على وجه الخصوص ، كان ينبغي أن تدار مقايضات مقايضات التخلف عن السداد على الدول ذات السيادة من قبل شركة المقاصة التي تسيطر عليها هيئة الأوراق المالية البريطانية. ولكن ، بعد أحد عشر شهرًا من انتهاء الصلاحية المقرر ، يبدو أن 9,4 ٪ فقط من المعاملات في سوق ضخمة مع 29.600 مليار عقد (بيانات من بازل BIS) تتم في غرفة مقاصة رسمية.
ومع ذلك ، فإن أحداث 2008/09 ، التي بلغت ذروتها في إنقاذ شركة AIG ، التي خاطرت بالغرق بسبب الانهيارات الجليدية لمقايضات الائتمان التي لم تتمكن من الوفاء بها ، وأظهرت نظيراتها (في المقام الأول بنك جولدمان ساكس) أن تعتبر مقايضات سداد الديون ، الفعالة في إدارة العقود على الشركات الخاصة ، غير قادرة على ضمان أي حماية في حالة حدوث أزمة نظامية مثل تلك التي يمكن أن تنجم عن تخلف عنيف في اليونان.. 50 مليار CDS كشفت عنها نيويورك تايمز ، لذلك ، إنهم يخاطرون بأن يكونوا غيض من فيض والذي ، في غياب قواعد جديدة ، يمكن أن يؤدي إلى أزمة نظامية.
خصص Emilio Girino ، المحترف والأستاذ في قسم الشؤون المالية في Cuoa ، جزءًا من تقريره خلال مؤتمر AIAF الأخير إلى CDS ، مع العنوان المضيء "كيفية تنظيف السوق من المشتقات الزائفة الغامضة".
وفقًا لجيرينو ، من الخطأ اعتبار مقايضات سداد الائتمان كمشتق مالي ، وليس عقد تغطية تأمينية. وبهذه الطريقة كان من الممكن النص على المشتق دون أي قيد أو حبس. "بهذه الطريقة - كما يقول Girino - امتلأ السوق سريعًا بمقايضات الائتمان المتعددة ، أي اشتراط العديد من مقايضات الائتمان على نفس الائتمان ، و CDS المجردة ، المنصوص عليها حتى في حالة عدم وجود ائتمان للحماية". أو "لكي تكون بدائيًا بعض الشيء ، فإن مقايضات سداد الديون المتعددة تعادل التأمين على منزل الفرد خمس مرات أو أكثر ضد الحريق ، وتعني مقايضة الائتمان العارية التأمين على منزل الجيران".
النتائج؟ لقد أصبحت مقايضة الائتمان CDS سلاحًا تخمينيًا بامتياز. "أولئك الذين اشترطوا CDS متعدد - يوضح Girino - للمفارقة مصلحة لا يفي بها المدين، أي أن المنزل يحترق ، لأن التقصير سيؤدي إلى أكثر بكثير من الوفاء (في المثال ، خمسة أضعاف قيمة المنزل). أي شخص يشترط الحصول على مقايضات مقايضة عارٍ له مصلحة فقط في عدم وفاء المدين ، أي بإحراق منزل الجيران ، لأن بهذه الطريقة فقط سيحقق ربح ". هذا هو هدف معظم حاملي مقايضات الائتمان ، الذين لا يحتاجون إلى حماية أنفسهم من الأوراق المالية التي لا يمتلكونها. "كل من جعل قيمة مقايضات التخلف عن السداد في إيطاليا ترتفع حتى قبل خفض التصنيف ، لم يكن يمتلك حتى ظل BTP".
كل هذا ممكن لأن قيمة CDS، تحولت إلى صك قابل للتداول ، فهي تتأثر بحجم التجارة أكثر بكثير من تأثرها بالجدارة الائتمانية للمدين. بعد كل شيء ، أصبحت التبادلات أكثر غموضًا من أي وقت مضى ، لأنها تحدث بدون أي رقابة أو شفافية. يتركز السوق خارج البورصة في أيدي خمسة عمالقة مصرفيين دوليين لديهم وقت سهل في التأثير على الأسعار في غياب أي إمكانية لتتبع عمليات التبادل التي تتم في بعض الحالات في مظاريف مغلقة.
تحدث وارن بافيت ضد هذه السوق ، الذي تحدث عن "الأدوات المالية للدمار الشامل" (لكنه استخدمها أيضًا على نطاق واسع) ، وجان كلود تريشيه. كل محاولة في التنظيم لم تحقق سوى القليل جدًا حتى الآن.
العواقب مقلقة. "إذا كان نظام القواعد ساريًا في هذا الجزء ذي الصلة من النظام - كما تقول صحيفة نيويورك تايمز - فلن يكون هناك شك بشأن قدرة الأطراف المقابلة على الوفاء بالتزاماتها حتى في أوقات الأزمات. يكفي فرض المرور عبر غرف المقاصة التي تتمثل مهمتها بالتحديد في التحقق من اتساق ضمانات أصحاب العقود.. هم وحدهم القادرون على فرض تدابير معيارية والتحقق من اتساق الضمانات ، وربما زيادتها إذا اقتضت الظروف ذلك ".
على العكس من ذلك ، لنستخدم مثال الصحيفة الأمريكية ، "إذا ساء الاقتصاد الإيطالي ، فإن تكلفة حماية مقايضات التخلف عن سداد الديون عند تخلف إيطاليا عن السداد قد ترتفع بشكل كبير مقارنة بـ 401.000 ألف دولار مقابل 10 ملايين دولار تم دفعها في الأيام الأخيرة. ولكن في هذه الحالة ، سيجد بائع مقايضات التخلف عن السداد ، وهو بنك إيطالي في الغالب ، صعوبة في تلبية الالتزام. ستنشأ أزمة سيولة يمكن أن تؤدي ، كسلسلة ، إلى أزمة نظامية ". من الصعب أن يحدث ذلك ، بل إنه صعب للغاية بالفعل بعد شبكة الأمان التي وضعها البنك المركزي الأوروبي. لكن الاحتمال الوحيد هو وجود سلاح هائل في أيدي قلة من المضاربين ، الذين يصبحون أغنياء مع القليل من المخاطرة. في حالة عدم وجود استجابة حقيقية من المنظمين.
