صدر في الأيام الأخيرة ، أثار BTP 2067 بالتأكيد انتباه المدخرين الإيطاليين ، الذين اعتادوا تاريخياً على الاستثمار في السندات الحكومية المحلية. ويرجع هذا إلى العائد المرتفع نسبيًا والنضج الطويل جدًا: نصف قرن. هذه الرابطة تستحق الأشعة السينية.
BTP 2067 IDENTIKIT
BTP الجديد (كود ISIN IT0005217390) مشابه جدًا للآخرين المتداول بالفعل ، باستثناء انتهاء الصلاحية البعيد جدًا: مارس 2067. وهو يتوافق مع "مدة معدلة" تبلغ 27 عامًا - سنعود إلى هذا الموضوع قريبًا.
معدل القسيمة السنوي هو 2,8٪ (ولكن يُدفع نصف سنوي ، أي أن القسيمة هي 1,40٪ لكل فصل دراسي) ، وهو رقم يمكن أن يغري المدخرين المتعطشين للدخل الحالي - عدد قليل جدًا ، بناءً على النجاح المجنون لمنتجات القسيمة. الحد الأدنى للفئة يساوي 1.000 يورو ، بحيث يكون أمانًا متاحًا لجمهور كبير من المستثمرين ، من حيث المبدأ.
الاداء
إجمالي العائد الاسمي عند الاستحقاق يساوي الآن 2,9٪ سنويًا ، أي أكثر من ضعف عائد استحقاق السداد لمدة 2067 سنوات ، وسيتم مصادرته على وجه اليقين - إذا لم يتخلف السند - من قبل أي مستثمر من الدرج (ولكن ، دعنا نواجه ... كم عدد المدخرين الذين ينوون أن يكونوا أمناء أدراج مستهدفين عام XNUMX؟ بالتأكيد لست أنا ، الذي من المحتمل أن يموت بحلول ذلك الوقت ، وفقًا لجداول الوفيات Istat الموثوقة).
بالقيمة الحقيقية ، أي مع الأخذ في الاعتبار التأثير التآكلي للتضخم ، من المحتمل الحصول على عائد حقيقي إجمالي أقل بقليل من 1٪ ، بافتراض أن التضخم يقارب 2٪ (يساوي الهدف الحالي للبنك المركزي الأوروبي). إنه ليس سيئًا للغاية ، بعد كل شيء: إنه عائد حقيقي يتماشى مع القيم التاريخية طويلة الأجل لأوروبا ، وفقًا لكتاب Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2016. ومع ذلك ، يجب القول أن BTP 1/3 / 2047 ، التي تنتهي قبل عشرين عامًا ، ينتج عنها 2,4 ٪ سنويًا. باختصار ، يتساءل المرء عما إذا كان من المنطقي ، مقابل 0,4٪ فقط من إجمالي العائد ، تحمل مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر الطرف المقابل في مواجهة إيطاليا لمدة 20 عامًا أخرى.
الخطر
أول شيء يجب طرحه هو: ماذا يحدث إذا تحركت أسعار الفائدة طويلة الأجل فجأة؟ كيف سيتأثر أداء BTP طويل المدى؟ الجواب في الرسم البياني التالي ، الذي يضع الصدمات المحتملة لأسعار الفائدة على المحور الأفقي والعواقب على BTP المعنية ، من حيث الأداء ، على المحور الرأسي.
إنه رد فعل يستحق مامبا سوداء. لتوضيح ذلك ، إذا ارتفعت أسعار الفائدة طويلة الأجل بنسبة 1٪ ، فإن خطة BTP الخمسين هذه ستفقد 22٪ وفيرة (ملاحظة فنية: هنا نرى تأثيرًا مفيدًا للتحدب ، وهو مرتفع نسبيًا). حتى مجرد ارتفاع بنسبة 0,5٪ في أسعار الفائدة من شأنه أن يتسبب في خسارة هذا الأمان لأكثر من 12٪ من حيث القيمة. هذا هو التقلب ، والخسائر المحتملة ، تستحق الاستثمار في الأسهم. وهذه فقط مخاطر أسعار الفائدة.
ثم هناك مسألة مخاطر الطرف المقابل: ما هو احتمال تخلف إيطاليا عن السداد خلال هذه الفترة الزمنية؟ حسنًا ، وفقًا لسوق مقايضات التخلف عن السداد ، فإن احتمال تخلف إيطاليا عن السداد لمدة 10 سنوات هو 23٪ (المصدر بلومبرج). الآن ، إذا توقعت نفس هذا الاحتمال الافتراضي خلال فترة زمنية مدتها 50 عامًا (إنها سلسلة ماركوف ، جبري) ، فستحصل على احتمال افتراضي بنسبة 72٪. اسمحوا لي أن أكون واضحًا ، بالنسبة لي ، هذه هي القيم التي يتم وضعها في مجال العبث ، وأعتقد أن الواقع أقل فظاعة من ذلك.
ولكن حتى لو كان احتمال التخلف عن السداد في 5 سنوات هو نصف ما هو حصص في سوق مقايضات التخلف عن السداد اليوم ، أي ما يزيد قليلاً عن 11٪ ، فسيظل من الواضح أن احتمال التخلف عن السداد خلال 50 عامًا يبلغ حوالي 45٪. باختصار ، قم بتدويرها كيفما تشاء ، ولكن على مدى نصف قرن لا يمكن تجاهل مخاطر التخلف عن السداد في بلد مثل إيطاليا. بكل بساطة ، يمكن أن يحدث أي شيء على المستوى الجيوسياسي.
من هو هذا BTP؟
بالتأكيد لوزارة الخزانة ، التي انتهزت الفرصة تمامًا لإعادة تمويل الدين العام الإيطالي طويل الأجل ، وتحقيق أقصى استفادة من أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها على الإطلاق. حقا لكتيو ماجستراليس في إدارة الدين العام ، خطوة جيدة ستستفيد منها الحكومات الإيطالية اليوم إلى المستقبل.
تعد الإصدارات من هذا النوع ملائمة بشكل عام للمستثمرين المؤسسيين ، مثل شركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية ، الذين يتعين عليهم التعامل مع مدفوعات بعيدة بمرور الوقت. تعتبر مثل هذه السندات بمثابة نسمة من الهواء النقي لشركات التأمين التي يتعين عليها دفع حد أدنى مضمون طويل الأجل وتكون عرضة لخطر الانهيار إذا استمرت أسعار الفائدة عند هذه المستويات المجهرية. في الواقع ، مقابل 5 مليارات يورو التي قدمتها وزارة الخزانة ، كان الطلب (بشكل رئيسي من المؤسسات) أكثر من 18 مليار يورو ، مع نسبة طلب / عرض عالية جدًا تبلغ 3,7.
بدلاً من ذلك ، اعتبارًا من اليوم ، لا أعتقد أنه سند مثير للاهتمام بشكل خاص للمدخرين: عائد اليوم حتى تاريخ الاستحقاق هو تاريخياً أقل من المستويات المثيرة ، بعبارة ملطفة ، بالنظر إلى أن BTPs الأخرى ذات آجال الاستحقاق الأقصر تقدم عوائد مماثلة ، و مخاطر أنها مهمة. الأوراق المالية فاتحة للشهية لأولئك الذين يريدون أن يجربوا أيديهم في التداول ، لأنه مع المدة 27 يكون تأثير الرافعة المالية على تحركات أسعار الفائدة هائلاً (كتقريب أولي ، أداء السند يساوي: - المدة المعدلة × التغيير في الفائدة معدل). لكنها لعبة صعبة وخطيرة: مخاطر التقلب كبيرة مثل عمارات.
دعنا نضع الأمر على هذا النحو: في رأيي ، إذا ومتى حدثت زيادة في أسعار الفائدة (وبالتالي سينخفض سعر BTP بشكل كبير) ، فقد يكون استثمارًا طويل الأجل يجب دراسته بعناية.
من مدونة فقط.
