إن الحركة العنيفة للغاية التي شهدناها في عالم السندات في الأسابيع الأخيرة تثير حتمًا شكوكًا ومخاوف قديمة: بعد فترة طويلة جدًا ظل فيها سوق السندات كما لو كان مخدرًا ، أسير قفص ذهبي ، كانت الصحوة مفاجئة ويحتمل أن تكون. مؤلم ولكنه ربما صحي لأنه يزعج المستثمرين من السبات الأخير من خلال تذكر كيف يمكن في بعض الأحيان أن تكون هناك لحظات من التقلب الشديد حتى على السندات.
بالطبع ، يجب القول أنه عندما يرتفع معدل الحكومة الألمانية لمدة عشر سنوات من ما يزيد قليلاً عن الصفر إلى أكثر من 0.75٪ في غضون أيام قليلة ، تظهر بعض الشكوك حول المعنى الجوهري لهذه الأرقام بصدق. إذا كانت القيمة المالية في غضون ساعات قليلة يمكن في الواقع تغيير ترتيبها من حيث الحجم مع رحلات السعر التي يكون فيها مضاعفة أو عشرة أضعاف تأثير حفنة من التبادلات ، فإن لحظة التفكير في محله.
في عالم التسهيل الكمي العالمي ، حيث 2015 هو عام أوروبا في هذا التتابع الطويل للغاية حيث تمر البنوك المركزية الرئيسية بالمهمة ، يبدو مستوى أسعار الفائدة مصطنعًا إلى حد ما. ليس هناك ما يثير الدهشة بشكل خاص في حقبة ما بعد بنك ليمان ، حيث لعبت البنوك المركزية دورًا متزايد الأهمية في ديناميكيات الأسواق المالية: ومع ذلك ، عندما تسترشد القيمة المالية بالتدفقات أكثر من الأساسيات ، فإن مخاطر موجات التقلب العنيفة للغاية هي يتربص دائمًا وعالم السندات ليس استثناءً.
والفرق الحقيقي الوحيد هو أن مثل هذا التقلب المبالغ فيه يلحق ضررًا أكبر بالسندات لأنه غالبًا ما يفاجئ المستثمر ولأن هضمها "نفسيًا" أكثر صعوبة. بعد كل شيء ، ومع ذلك ، فإن السياق الذي يتم فيه تداول جزء مهم من السندات الحكومية في البلدان المتقدمة بمعدلات اسمية سلبية يفرض بطريقة ما إعادة التفكير في نهج الاستثمار في السندات ، حيث لا بد لنهج الدرج التقليدي أن يترك مجالًا لمزيد من الديناميكية.
ومع ذلك ، لا يزال من المفاجئ كيف أن المستويات الاسمية للمعدلات طويلة الأجل في أوروبا أعلى مما كانت عليه في وقت إعلان التيسير الكمي من قبل البنك المركزي الأوروبي: إذا استطعنا القول بعد فوات الأوان أنه ربما تم تمديد الصفر الألماني لمدة XNUMX سنوات بشكل موضوعي. ونتيجة للتجارة المزدحمة ، بعد الزلزال الذي حدث في الأسابيع القليلة الماضية والذي ركض فيه جميع صفقات الشراء لإغلاق مراكزهم ، يبدو اليوم وضع المستثمرين أكثر توازناً.
الأمل هو أن نتحرك من المستويات الحالية بعد تطور البيانات الاقتصادية: التناقض الواضح بين التيسير الكمي وحركات أسعار الفائدة يمكن أن يخفي في الواقع "ثقة" جديدة في الآثار الانكماشية للتسهيل الكمي نفسه والتي من شأنها أن تؤدي إلى (أ) من أعلى المعدلات. على الرغم من أنه معقول ، لا أعتقد أن هذا هو التفسير للحركة الأخيرة: هذه المرة أعتقد أنها مرتبطة أكثر بوضع "مزدحم" أكثر من اعتقاد حقيقي في اتجاه الاقتصاد الأوروبي: سيكون هناك وقت لذلك في الأشهر / السنوات القادمة.
