اليوم نعلم (وندرس من كتب التاريخ) أن الصين خرج من أحلك مرحلة في فترة ما بعد الحرب في 1978. لقد كان انعطافًا حادًا بمقدار 180 درجة ، ونحن نعرف التأثيرات الهائلة التي أحدثتها. ومع ذلك ، إذا تذكرنا التصور الذي كان سائدا في بقية العالم عن الصين في الثمانينيات والنصف الأول من التسعينيات ، فإننا لا نرى أن أحدًا قد لاحظ حقًا مدى ما كان يحدث.
استمرت الصين لفترة طويلة جدًا في أن تكون من ذوي الخبرة ، من الناحية الاقتصادية ، باعتبارها كمية لا يمكن إهمالها. لم تشمل النماذج الاقتصادية القياسية للبنوك المركزية ، بما في ذلك نموذج الاحتياطي الفيدرالي ، البلدان الناشئة. وقد أدى هذا بالطبع ، من بين أمور أخرى ، إلى التقليل من شأن النمو العالمي والإمكانات التصاعدية لأسعار السلع الأساسية لسنوات.
إنه مجرد مثال واحد ، من بين العديد من الأمثلة ، على كيف أننا غير قادرين على فهم اتجاهات أكبر التي تمر تحت أنوفنا ، ببساطة لأنها خرجت من مخططاتنا. لا يتم معايرة أجهزة الاستشعار لدينا لاكتشافها.
بالنظر إلى هذا العجز ، نشعر ببعض الحسد لجميع أولئك الذين يعبرون في هذه اللحظة عن أفكار قوية وحاسمة حول العالم والأسواق. إن إنتاج الاقتصاديين والمحللين الذين يدعون أنهم اكتشفوا كل شيء لا يدخل في أزمة. بعضهم متأكد الآن من أن العالم يدخل في حالة ركود ، وآخرون أن كل شيء سيستمر على ما يرام ، على الأقل في البلدان المتقدمة. يقول الكثيرون إنهم على يقين من أن التضخم سيرتفع مرة أخرى قريبًا ، ويؤكد آخرون بشكل قاطع أننا دخلنا بالفعل في قبضة الموت من الانكماش الدائم. فقط لإعطاء مثال على القصف الذي نتعرض له جميعًا ، في غضون بضع دقائق ، قرأنا توصية شراء في بورصات الأوراق المالية الناشئة من بنك إنجليزي كبير (فرصة كهذه تقدم نفسها مرة كل عقد) وواحدة من المبيعات من قبل منزل ياباني كبير ، مقتنعًا بأن السوق الهابطة في هذا القطاع لا يزال أمامه طريق طويل ليقطعه.
لنكن واضحين ، لعبة من يصرخ بأعلى صوت هي جزء لا يتجزأ من حياة الأسواق ، وفي كثير من الأحيان ، في حجج أولئك الذين يرفعون أصواتهم هناك محفزات ثمينة. بصراحة ، ومع ذلك ، فإن العالم الذي يمكننا رؤيته الآن يدور حول سلسلة من الظلال الرمادية أكثر من الألوان القوية.
أكثر من عام 2008 ، الذكرى التي لا تزال تخيفنا ، نهاية عام 2015 هذه تستذكر جوانب أزمتين من التسعينيات، 1994-95 و 1997-98. تعيش التسعينيات اليوم في جو من الحنين إلى الماضي كفترة استقرار جيوسياسي نسبي ونمو قوي للاقتصاد والبورصات. في الوقت الذي يُظهر فيه الناخبون الأمريكيون رغبة قوية في ظهور وجوه جديدة ، تعتمد هيلاري كلينتون ، التي ليست وجهاً جديداً ، على ذكرى تلك السنوات ، عندما كانت كلينتون تعني الوسطية والهدوء والازدهار.
ومع ذلك ، لم تكن أزمتا تلك الفترة بلا ألم. ال 1994، عندما أصبح من الواضح أن رفع سعر الفائدة بدأ خطيرًا ، رأى تريليون دولار يرتفع في الدخان بسبب انخفاض السندات. أدى ارتفاع العوائد إلى الضغط على المدينين الأضعف وأثار الحديث عن احتمال تخلف إيطاليا وكندا عن السداد.
Il 1997-98من جانبها ، شهدت مرة أخرى انخفاضًا حادًا في السندات ، وسوقًا هابطًا للسلع ذات أبعاد مماثلة اليوم ، وانهيار العملات الآسيوية وسلسلة التخلف عن السداد للعديد من الشركات في البلدان الناشئة وروسيا. حتى أن بعض البورصات الناشئة خسرت 70-80 في المائة من قيمتها. لاحظ ديفيد روزنبرغ أن مؤشر التصنيع ISM في أمريكا انخفض إلى أقل من 50 خلال النصف الثاني من عام 1998.
على عكس ما حدث في عام 2008 ، عندما انهار كل شيء (باستثناء الصين) ، شهدت أزمتا التسعينيات ثقلها. على محيط النظام (بمشاركة ، كما رأينا ، من التصنيع الأمريكي) ولكن تعليق مركزي. وإذا كان مركز النظام هو الولايات المتحدة و (بدرجة أقل) أوروبا ، فإن مركز المركز هو المستهلك الأمريكي ، الذي يشكل وحده 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي. في 1997-98 ، مع اهتزاز أسواق الأسهم ، استمر الاستهلاك الأمريكي في النمو بهدوء بمعدل سنوي يبلغ 5 في المائة.
حتى اليوم ، بينما نركز على صعوبات المواد الخام والأسواق الناشئة والتصنيع ، فإن المستهلك الأمريكي ، بفضل 200 ألف فرصة عمل يتم توفيرها كل شهر ، يتقدم بقوة وبلا هوادة. من المؤكد أن وتيرة النمو في الاستهلاك هي نصف سرعة التسعينيات السعيدة ، لكنها أكثر صحة لأنها ليست مدمنة على الائتمان. اليوم لشراء منزل ، عليك أن تدفع 25 بالمائة نقدًا ، في ذلك الوقت كان التوقيع والرهن العقاري كافيين. في ظل هذه الظروف ، من الصعب التفكير في انهيار مفاجئ في الاستهلاك مثل انهيار 2008-2009.
كما ل السياسات النقدية، سيعني أيضًا شيئًا من عام 2009 إلى اليوم ، على الرغم من الصرخات المحمومة للتضخم والانكماش ، لم يكن لدينا أحد ولا الآخر. حتى وسط الترددات والتناقضات ، دفعتنا البنوك المركزية إلى وسط رمادي. لقد فعلوا ذلك بعين واحدة على النماذج (التي لطالما دعت إلى رفع الأسعار) وتحولت مع الأخرى إلى الواقع (الذي طالما دعا إلى خفضها) ووجدوا حتى الآن حل وسط مقبول. قد يكون الأمر مجرد حظ وأن الموقف أكثر خطورة مما يبدو ، لكن في الوقت الحالي لا نجد أي عناصر تشير إلى أن كل شيء يخرج عن السيطرة.
كل أزمة ، لحظة عبورها ، تبدو أثقل من سابقتها ويستحيل التغلب عليها. ومع ذلك ، دعونا نتذكر أن الناتج المحلي الإجمالي للآسيويين الناشئين انخفض بأرقام مزدوجة في 1997-98 ، في حين أن الناتج المحلي الإجمالي للصين ، هذا العام والعام المقبل ، سيرتفع بنسبة 3-4 في المائة على الأقل ، حتى في تقديرات أحلك المتشائمين. . لقد نجت الصين من أزمة حادة في سوق العقارات ، والتي بدأت قبل عامين وانتهت اليوم دون أن تتسبب في كل الكوارث المصرفية والنظامية التي تم الحديث عنها كثيرًا. من الممكن جدًا ، إن لم يكن من المحتمل ، أن يحدث نفس الشيء في التصنيع خلال العامين المقبلين.
بالنسبة للمستثمرين ، فإن حقيقة أن العالم يبدو أقل جاذبية مما كان عليه قبل عام يدفع بحق إلى مزيد من الحذر. توقعات العائد على السندات والأسهم أكثر واقعية اليوم. تنتظرنا سنوات أقل إشراقًا بكثير من تلك التي نتركها وراءنا ، لكن هذا لا يعني أن الوقت قد حان بالفعل للجوء إلى الأموال النقدية أو أي أصول أخرى للملاذ الآمن. ما زلنا نعتقد أن هناك متسعًا للتعافي من الآن وحتى نهاية العام. انتعاش رمادي بالطبع.
