تخفيضات أسعار الفائدة ، شراء السندات لفروق أسعار منخفضة في إسبانيا وإيطاليا ، ضخ سيولة جديدة على نموذج LTRO؟ ماذا ستكون التحركات التالية للبنك المركزي الأوروبي بعد تسديدة ماريو دراجي اليوم في لندن والتي قال فيها إن الفارق يمثل أيضًا مشكلة للبنك المركزي الأوروبي نفسه والذي بدوره مستعد لفعل كل شيء لإنقاذ اليورو؟
الاختبار الأول وشيك ويتعلق بإسبانيا. وفقًا لمصادر نقدية ، فإن طلب مدريد لتفعيل درع مكافحة الانتشار بات وشيكًا ، مما سيسمح بسرعة لصندوق الادخار الحكومي القديم (EFSF) بشراء السندات الإسبانية في السوق الأولية ، مع مدفوعات أقل بكثير من السوق الثانوية. في المقابل ، ستوقع إسبانيا سلسلة من الالتزامات لكن ليس السندات الخانقة مثل تلك المفروضة لإنقاذ اليونان وأيرلندا والبرتغال. في هذه الحالة ، سيتم شراء السندات من قبل صندوق الادخار الحكومي القديم ، لكن توجيه وتقييم البنك المركزي الأوروبي سيكونان أساسيين أيضًا في ضوء الانتقال من صندوق الإنقاذ الأوروبي القديم إلى صندوق ESM الجديد ، إذا ومتى كان الدستور الألماني قضت المحكمة في كفايتها في 12 سبتمبر.
في كل هذه المقاطع وطوال عملية الانتقال من صندوق ادخار حكومي إلى آخر وقبل كل شيء في ضوء هدف الترخيص المصرفي الذي يضعه الآن حتى الصقر مثل محافظ البنك المركزي النمساوي ، إدوالد نوفوتني ، في الحساب بالنسبة لصندوق ESM المستقبلي ، سيكون اتجاه ودور البنك المركزي الأوروبي حاسمًا. بعد كل شيء ، فإن الترخيص المصرفي لصندوق التوفير الحكومي الجديد يعني الوصول إلى خزائن البنك المركزي الأوروبي الذي سيكون قادرًا على منحه موارد غير محدودة. انتبه إلى هذه الصفة الحاسمة: "غير محدود" تعني أن المؤسسات الأوروبية تستجيب للتكهنات ويمكن أن تواجه أي احتمال بقوة نيران غير مسبوقة ، مما يزعج شهوات المضاربة وربما يسحقها نهائيًا بمجرد الإعلان.
ولكن بالإضافة إلى هذا الإشراف المؤسسي والمالي الدقيق للغاية ، فإن البنك المركزي الأوروبي سيوجه ضرباته قريبًا بأفعال ملموسة للغاية. بين أغسطس وسبتمبر ، وإذا لزم الأمر ، سيقرر دراجي بالأغلبية. إن تخفيض المعدلات في طور الإعداد بالفعل ، ولكن إذا تعطلت الآليات المرهقة لأموال الادخار الحكومية أو امتدت مع مرور الوقت ، لسبب أو لآخر ، فسيكون البنك المركزي الأوروبي هو الذي يهاجم حالة الطوارئ ويتدخل في السوق الثانوية لشراء سندات إسبانيا وإيطاليا ، أقوم بتقليل الفروق التي تشوه السياسة النقدية. من بين الاحتمالات ، هناك أيضًا حقن جديد للسيولة (نوع من LTRO 3) ، ولكن بعيدًا عن الأجهزة التي ستلجأ إليها ، فإن قوة رسالة دراجي لتوفير اليورو هي التي تصنع الفارق ويمكن أن تعطي دفعة إلى الأزمة مع دور بديل فيما يتعلق بعدم كفاية وبطء السياسة الأوروبية التي لا يستطيع سوبر ماريو الآخر (مونتي) وحده محوه.
