أحد أكثر التوقعات انتشارًا في هذه المرحلة هو أن تقلبات السوق ، الآن بأدنى مستوياتها ، ستبدأ في الزيادة قريبًا. من ناحية ، هو توقع سهل. دائمًا ما يحدث شيء غير متوقع عاجلاً أو آجلاً ، والحجة بأن لا شيء لن يحدث هي واحدة من أكثر العبارات الحكيمة التي يمكن للمرء أن يدلي بها.حتى في الحالات النادرة التي لا يحدث فيها شيء مهم بشكل خاص ، فإن الاستقرار نفسه ، على المدى الطويل ، يولد عدم الاستقرار من الداخل. لقد رأينا هذا على نطاق واسع خلال العقد الماضي ، عندما أدى الاعتدال الكبير الذي تم التبجيل به كثيرًا (النمو المستقر والتضخم المستقر) إلى حدوث تجاوزات من جميع الأنواع في الاقتصاد والأسواق. نرى هذا كثيرًا ، على نطاق أصغر ، في الأدوات المالية. يدفع الهدوء المسطح الجميع إلى اتخاذ المزيد والمزيد من المخاطرة حتى اللحظة التي لا يتطلب الأمر فيها الكثير للتخويف وتحفيز وقف الخسائر الذي يؤدي إلى تضخيم تحركات السوق.
فقط المتخصصون في القطاع والمستثمرون ذوو المراكز الصغيرة هم من يستفيدون من فترات التقلب. كل الآخرين ، الغالبية العظمى ، يميلون إلى الخسارة. تساعد أنظمة قياس المخاطر والتحكم المستخدمة في جميع أنحاء العالم بدورها على خسارة الأموال والفرص ، لأنها تومض بشدة عندما تكون أسواق الأسهم في أدنى مستوياتها (إذا تم الوصول إليها مع السقوط السريع) والغفوة بسلام عندما تكون ، كما هو الحال الآن ، على مستويات عالية يتم تحقيقها دون تمزق. في النصف الثاني من عام 2009 ومرة أخرى في عام 2010 ، أوصت القيمة المعرضة للخطر ، والتي تقيس التقلبات على أساس 12-24 شهرًا السابقة ، وفرضت أقصى درجات الحذر عندما يمكنك شراء أي شيء تريده بسعر رخيص. اليوم ، نفس النظام ، المنطق في الماضي القريب المنتظم والهادئ ، يترك مجالًا واسعًا لأولئك الذين يرغبون في شراء الأسهم والسندات عند ارتفاعات تاريخية. وخلافًا للرأي السائد ، فإن التقلبات ليست حتى مؤشرًا جيدًا للاتجاه ولا تساعد في التنبؤ . عمل Tobias Levkovich من Citi على سلسلة زمنية طويلة وحسب أنه عندما يكون Vix بين 10 و 15 (وهو الآن عند 13.40) ، هناك فرصة بنسبة 88 بالمائة أن يكون السهم بعد 12 شهرًا أعلى. عندما تكون Vix بين 15 و 20 تكون الاحتمالات 87.5 من مائة. وتخمين ما هي احتمالات حقيبة أقوى ذات Vix عالية ، قل ما بين 35 و 40؟ إنها 87.5 في المائة مرة أخرى ، وبالتالي ، فإن التقلب هو أحيانًا ضوضاء وأحيانًا إشارة ، لكنه لا يتبع القواعد.
ما نريد أن نقترحه هنا كفرضية ليس أن الضوضاء لا يمكن أن ترتفع في الشهرين أو الثلاثة أشهر القادمة ، وهو أمر محتمل جدًا أيضًا بسبب الظروف الموسمية ، ولكن يمكن أن يكون لهذه الضوضاء بالفعل إشارة. الدورة الاقتصادية ، والتي غالبًا ما تكون أساس دورة الأسواق. كما نعلم ، مرت أمريكا بمرحلة من النمو القوي في النصف الثاني من العام الماضي. كان هناك ارتفاع في الثقة ، بسبب زيادة الاستقرار السياسي ، ووجدت الشركات فجأة أن لديها مخزونات منخفضة من المنتجات لعرضها على المستهلكين. بمجرد امتلاء المستودعات ، وصل عام 2014 بحمله من سوء الأحوال الجوية ، ورسوم أعلى لـ Obamacare وتخفيضات ضريبية أقل للاستثمارات. تقلص الناتج المحلي الإجمالي بشكل مفاجئ وأفرغت المستودعات. عندما عاد الطقس الجيد ، استؤنف الاستهلاك بشكل طبيعي ولكن كان لابد من زيادة الإنتاج أكثر من المعتاد لتجديد المخزونات. كانت النتيجة نموًا سنويًا بنسبة 4 في المائة في الربع الثاني. إذا قمنا بالمتوسط خلال الأرباع الأربعة الماضية ، وبالتالي قمنا بإزالة تأثيرات الدورات المصغرة للمخزون العصبي ، نجد نموًا في الولايات المتحدة بنسبة 2.4 في المائة ، وهو رقم مثالي للحصول على مزيج سحري من الأسهم القوية والسندات الهادئة كيف سيكون الربع الثالث؟ هل سيكرر استغلال الثانية بنسبة 4 في المائة؟ لا ، لأن المخزونات ، التي تراكمت كثيرًا في الأشهر الأخيرة ، سيتم التخلص منها أو ستظل مستقرة. وبالتالي ستكون النتيجة النهائية قريبة من 2.4 التي أحبتها الأسواق حتى الآن. هل يعني هذا أنه طالما ظل النمو عند هذا المستوى السحري ، فسوف يكون لدينا بورصات وسندات قوية بشكل متزايد حتى نهاية الوقت؟ لا ، لأنه بهذه السرعة يتم استنفاد الموارد غير المستخدمة تدريجياً ، أولاً وقبل كل شيء العاطلين عن العمل ، ويتولد التضخم على المدى الطويل.
بالنسبة لأسواق الأسهم ، يلاحظ مايكل هارتنت أن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة قد زاد بنسبة 2008 في المائة منذ عام 20 ، في حين نما 500 ليرة سورية بنسبة 190 في المائة. الخلافات من هذا النوع لا يمكن أن تتسع إلى الأبد. بالنسبة للسندات ، فإن حقيقة أن السندات الإسبانية اليوم تنتج أقل من السندات الأمريكية وأن السندات البرتغالية ، على الرغم من الصعوبات المعروفة جيدًا في القطاع المصرفي ، تقدم أقل من أرباح الأسهم القيادية الأوروبية ، تُظهر أنه حتى هنا ، فقد تم بالفعل اتخاذ جميع الخطوات الممكنة لقد تم ترقيم أشهر السكينة ، لكنها لم تنته بعد. سيبدأ الاضطراب إذا تسارع النمو حقًا (ربما في الربع الرابع) أو إذا ضعف مرة أخرى ، على العكس من ذلك. في الوقت الحالي ، يشير كل شيء إلى استمرار هذه Goldilocks غير المنتظمة التي يحبها الجميع كثيرًا.لمدة عدة أسابيع حتى الآن ، نوصي بمحافظ أكثر قوة لتخفيف مراكز الأسهم تدريجياً وإعادتها إلى المستويات المحايدة. ومع ذلك ، لا يزال من المبكر تبني صورة دفاعية ملحوظة. لا ينتج النقد شيئًا ولا نحب السندات كثيرًا.
بدلاً من مطاردة حكومات الأطراف الأوروبية إلى مستويات الستراتوسفير التي تجد نفسها فيها ، يبدو من المنطقي أن تملأ ، في أوروبا وأمريكا ، بأسهم كبيرة وصحية وهادئة. من المريح أيضًا ملاحظة أن أكبر شركة تأمين ألمانية وأكبر شركة طيران أمريكية وأفضل بنك في العالم لديها مضاعفات من رقم واحد. ومثلهم ، العديد من الشركات الممتازة الأخرى ، فعندما يبدأ البحر في التقلص ، تتأثر حتى أكبر السفن وأكثرها صلابة بقوة الأمواج ، لكنها لا تغرق. من ناحية أخرى ، فإن أولئك الذين يلجأون إلى أي شاطئ لمجرد أن البر الرئيسي يبدو مستقرًا بالنسبة لهم ، يتعرضون للخطر ، إذا لم يختاروا مكان وقوفهم جيدًا ، حيث يتم تجاوزهم وجرفهم بعيدًا عن طريق البحر. الأرجنتين ، إسبيريتو سانتو ، غزة ، ضد- تثير العقوبات الروسية والغرامات المصرفية القلق في الأسواق ، لكنها تولد ضوضاء أكثر من الإشارة إذا ظلت صغيرة وإذا استمر المحرك الرئيسي للاقتصاد العالمي في العمل. تاريخياً ، كانت الأزمات المالية في بلد واحد أو بنك واحد تشتري الفرص عندما تحدث في بيئة كلية إيجابية.
أما بالنسبة لأوروبا التي تغازل الانكماش ، فمن المحتمل أن تكون هذه مشكلة خطيرة (خاصة بالنسبة للأطراف) ، لكن سلاحين فعالين عادة متاحان في المستقبل المنظور لمكافحة المرض الياباني. الأول هو تخفيض قيمة اليورو ، والذي من المقرر أن يستمر. الثاني ، الذي يلوح في الأفق أكثر فأكثر بنهاية العام ، هو التيسير الكمي. باختصار ، من الآن فصاعدًا ، أكثر من التعرض لتقلبات الأسعار ، يجب الاهتمام بجودة ما يتم استثماره ، سواء كانت أسهمًا أو سندات أو نقدًا (والتي ، إذا تم إيداعها في المكان الخطأ ، يمكن أن تكون أقل أمانًا مما تعتقد). وبالتالي ، فهي دفاعية من حيث الجودة وليس الكمية. إجازة سعيدة للجميع.
