لا يمكن تبرير "الارتفاع" الأخير في سوق الأسهم بتحسينات جوهرية من حيث الأساسيات (أهم بيانات الاقتصاد الكلي) ، والتي دفعت حتماً العديد من المعلقين إلى التشكيك في استدامة "السوق الصاعدة".
كيف تفسر هذا التسارع المفاجئ للبورصات؟ أين المخاطر؟
من الشائع أن أسعار الفائدة المنخفضة والكتلة الهائلة من السيولة التي حققتها البنوك المركزية دفعت المستثمرين إلى السعي للحصول على عوائد أولاً في سندات الشركات ، ثم في السندات الحكومية وأخيراً في الأسهم.
قد يقول بعض القراء: "كيف يكون هذا ممكنًا ، إذا لم يتغير سيناريو الاقتصاد الكلي كثيرًا؟" وسيكون على حق ، لكن إدخال السيولة من قبل البنوك المركزية (التسهيل الكمي) خفف من إدراك المخاطر الرئيسية في الوقت الحالي (الأزمة في منطقة اليورو ، والتباطؤ في الولايات المتحدة والصين) وما يرتبط بها من "مخاطر الذيل" .
في الواقع ، إذا ألقينا نظرة على فترة السوق الصاعدة بأكملها التي بدأت في الجزء الأول من عام 2009 ، نلاحظ أن أسواق الأسهم قد تصرفت بشكل جيد حتى في ظل وجود مخاطر نظامية وأن الانعكاس المصغر الوحيد الذي حدث كان في بالتزامن مع الأزمة الإيطالية (صيف 2011).
ما هو السيناريو على المدى القصير؟
يمكننا أن نناقش إلى ما لا نهاية الآثار "المشوهة" للسياسات النقدية غير التقليدية للبنوك المركزية ، لكن الحقيقة هي أنه ، على المدى القصير ، لا توجد أسباب لوقف ضخ السيولة في النظام.
وفقًا لمارك كيسيل ، مدير PIMCO ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان (البنك المركزي الياباني) مستعدان لشراء سندات بقيمة إجمالية قدرها 2.000 مليار دولار في عام 2013 ، كما ناقشت أوروبا لبضعة أيام إمكانية قيام البنك المركزي الأوروبي بذلك. بدء خطة شراء سندات الدين (الأوراق المالية المدعومة بالأصول على ما يبدو).
باختصار ، ستستمر السيولة في دعم جميع فئات الأصول على المدى القصير.
فكيف تستثمر الآن؟
حتى بعد الارتفاع الأخير في الأسهم ، لا تزال التقييمات في المتناول بشكل عام. إذا أخذنا في الاعتبار نسبة السعر / الأرباح الكلاسيكية للسهم (أو P / E) فيما يتعلق بالقيمة طويلة الأجل ، فهي طريقة شائعة الاستخدام (ولكنها ليست الطريقة الوحيدة بالطبع) للحصول على فكرة عن السعر باستخدام فيما يتعلق بالقيمة المدروسة لـ "القيمة العادلة" يخبرنا أن الولايات المتحدة هي سوق لا يزال أقل بقليل من المتوسط التاريخي وأن التقييمات الخاصة بأوروبا واليابان تظل أكثر إثارة للاهتمام من الناحية النسبية.
في الختام ، هناك ملف مشكلة تقدير المخاطر ليس هناك شك ، ولكن للأسف لا أحد منا قادر على توقع بالضبط توقيت حيث سينعكس سوق الأوراق المالية وسوق السندات.
ومع ذلك ، طالما أن التقييمات تبرر شراء الأسهم ، فقد كان أداء السوق جيدًا فيما يتعلق بالاقتصاد المتدهور ، حتى في البيئات التي كانت فيها المخاطر النظامية كبيرة. بالإضافة إلى ذلك ، لا توجد إشارات على المدى القصير تشير إلى تخفيف السيولة ، بل على العكس تمامًا.
باختصار ، لن أتفاجأ برؤية السوق يرتفع مرة أخرى. لكن ترقب التقييمات!
