تشيلي، التي يحكمها منذ مارس الماضي الليبرالي الترامبي خوسيه أنطونيو كاستأصبحت تشيلي من أبرز المستفيدين من عملية تحويل المحافظ الاستثمارية الدولية خارج الولايات المتحدة. فقد ارتفعت حيازات المستثمرين غير المقيمين من السندات السيادية التشيلية المقومة بالبيزو بمقدار 700 مليون دولار في أغسطس، لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 21,04 مليار دولار.
منذ بداية العام، بلغت الزيادة 42%وهو معدل أعلى من المعدل المسجل في أسواق أمريكا اللاتينية الرئيسية الأخرى. ولكن وراء ظاهرة "بيع أمريكا" قصة سياسية أيضًا. يتزامن عودة رأس المال الأجنبي مع وصول خوسيه أنطونيو كاست إلى قصر لا مونيدا ومع تغيير في النهج المتبع في السياسة الاقتصادية.
رهان السوق على كاست
بدأ المستثمرون في إعادة النظر إلى تشيلي بمجرد أن بدأ كاست في اكتساب زخم في استطلاعات الرأي لعام 2025. ثم ازداد الاهتمام بعد فوزه في الانتخابات في ديسمبر. وفي يوليو، أفادت بلومبيرغ أن ارتفعت حيازات الأجانب من سندات البيزو السيادية بمقدار 2,93 مليار دولار في شهر واحد.بلغت الإيرادات 20,2 مليار يورو، بزيادة قدرها 36% منذ بداية العام. ومن بين العوامل التي ذكرها المستثمرون عودة حكومة أكثر دعماً للسوق وتوقعات ضبط الأوضاع المالية.
النقطة المحورية هي وعد بـ خفض العجز عن طريق ضبط الإنفاق العامخلال الحملة الانتخابية وفي أولى خطواته كرئيس، أشار كاست إلى خفض الإنفاق بمقدار 6 مليارات دولار في الأشهر الثمانية عشر الأولى، وهو تعديل كبير بالنسبة للبلاد. بالنسبة لمستثمري السندات، قد يؤدي انخفاض الحاجة إلى تمويل الخزانة إلى انخفاض المعروض من السندات، ومع ثبات الطلب، إلى انخفاض العوائد وارتفاع الأسعار.
من الوعود إلى إصلاح السوق
لم تقتصر الحكومة على السياسة المالية فقط. ففي سبتمبر، قدم كاست إصلاح سوق رأس المال بأكثر من 30 إجراءًيهدف هذا البرنامج إلى توسيع مصادر تمويل الشركات وتحديث السوق المالية التشيلية، على غرار ما فعله زميله الأرجنتيني خافيير ميلي مع برنامج "ريجي" (Rigi)، وهو برنامج حوافز للاستثمارات الكبيرة في البنية التحتية والصناعية. ومن بين التدخلات في تشيلي الصندوق الوطني للإسكان، لكن المشروع يهدف بشكل عام إلى تعزيز الوصول إلى الائتمان وعمق السوق.
يتعلق جزء آخر من اللغز بسيولة سوق السندات. تعمل الحكومة على نظام صانع السوق وإمكانيات جديدة لعمليات إعادة الشراء (أي اتفاقيات إعادة الشراء، وعمليات التمويل قصيرة الأجل المضمونة بأوراق مالية) لصناديق التقاعد المحلية، بهدف زيادة التداول وتقليل الفروقات بين أسعار العرض والطلبهذه إجراءات فنية، لكنها ذات صلة بالمستثمرين الأجانب: فالسوق الأكثر سيولة يقلل من أحد التكاليف الضمنية للدخول والخروج من المراكز.
الحكومة تدّعي تسجيل رقم قياسي في السندات
في يوم تشيلي في مدريد، قدم وزير الاقتصاد والمناجم دانيال ماس تشيلي كـ وجهة تنافسية مرة أخرى للاستثمارات الأجنبيةوتشير الحكومة إلى التقدم المحرز على الصعيد المالي، وتبسيط الإجراءات التنظيمية، وتشجيع الاستثمار. وتُقدّر الحكومة استثمارات بقيمة 95,1 مليار دولار للفترة 2026-2029، 74% منها ستُعزى إلى رأس المال الأجنبي. لذا، من الصحيح الحديث عن "تأثير كاست" الذي تلمسه الأسواق.
ويكمل عامل النحاس الصورة
لكن السياسة ليست التفسير الوحيد. تستفيد تشيلي أيضاً من ارتفاع أسعار النحاسيُعدّ هذا المتغير حاسماً بالنسبة للمالية العامة للبلاد، وأدائها الاقتصادي، وميزانها التجاري. ويمكن لزيادة الإيرادات من قطاع التعدين، بالتزامن مع خفض الإنفاق، أن تُقلّل من احتياجات الحكومة التمويلية. وهذا أحد الأسباب التي تجعل الشركات العاملة في هذا القطاع ترى مجالاً لخفض تكاليف التمويل.
والنتيجة هي مزيج يراقبه السوق عن كثب: انخفاض التركيز على الأصول الأمريكية، مواد خام مناسبة وسياسة اقتصادية تشيلية موجهة نحو ضبط الأوضاع المالية وتحرير السوق.
اتجاه لم يصبح هيكليًا بعد
إلا أن العدد القياسي للسندات التي يحملها الأجانب لا يعني بالضرورة أن رأس المال العالمي قد اختار سانتياغو بشكل نهائي كبديل. لا تزال التدفقات حساسة للدولار، ولقرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.سعر النحاس، وقدرة الحكومة على ترجمة الوعود المالية إلى نتائج ملموسة. لكن في الوقت الراهن، الإشارة واضحة. يعود رأس المال الدولي إلى الديون التشيلية في الوقت الذي تسعى فيه الحكومة الجديدة إلى إعادة تموضع البلاد كسوق جاذبة للاستثمار.
يبدو أن رهان المستثمرين، بدلاً من الرهان على كاست كشخص، ينصب على مزيج من الانضباط المالي، وإصلاحات السوق، والأسس الاقتصادية تشيلي. وهذا المزيج هو الذي يدفع الدين المقوم بالبيزو إلى مستوى قياسي جديد من الاهتمام الدولي.
