金融危机后，全球整体债务增加，约200万亿美元，几乎是全球GDP的三倍。 影响经济增长的负担，经济增长仍然脆弱。 造成这种情况的一个原因是利率长期以来一直为零。 这意味着现金和更安全的债券没有回报。 对于投资者来说，这是一个难以进入的环境，他们将不得不长期应对。 市场预计马里奥德拉吉将在周四的欧洲央行会议上宣布新的宽松货币政策举措。 如何在这种情况下进行投资？ “债券现在是一个流动性较差且波动较大的市场，但仍有机会。 我们特别关注三种策略：通胀挂钩债券、周边和核心政府债券收益率趋同、公司债券，”他向 FIRSTonline 解释道 毛罗·维托兰杰利, Allianz Global Investors 固定收益主管。
FIRSTonline——你对德拉吉在 3 月 XNUMX 日有何期待？
第一，存款利率下调，市场已经消化了，不公布会让人失望。 两年期德国债券收益率达到 -0,4% 的最低收益率，已经折现了 0,2% 的降息，或许已经太多了。 我们还预计将宣布将量化宽松政策延长至 2017 年。相反，我们怀疑欧洲央行能否继续增加购买量。 如果应该的话，无论如何也将是适度的，因为由于与债券市场流动性相关的扭曲技术因素，欧洲央行的购买使债券估值过高。 权杖从美联储（可能会在 XNUMX 月开始加息）转移到欧洲央行，欧洲央行的任务是提供流动性以支持全球复苏，这几天肯定会发生。
FIRSTonline – 大西洋两岸之间是否有协调？
我怀疑中央银行之间是否存在协调，他们都致力于向外输出通货紧缩。 这是一种自然的交接：就在美联储开始提高货币成本之际，欧洲央行更加感到维持低利率的紧迫性。 真正的目标实际上是保持货币低位。 中央银行现在已经进入货币战争，最后一个采取行动的国家实际上是八月份的中国。 风险在于美联储可能会觉得美元变得过于强势。 不过，我认为欧元兑美元汇率破位的空间不大，因为美国经济并没有那么强劲。 同时，在欧元方面，欧洲经济出现贸易顺差，极大地支撑了该货币。
FIRSTonline – 美联储主席珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 将加息到什么程度？
我认为到 1 年底我们最多会看到 2016% 的上涨空间，其中大部分已经被市场消化。 现在美国国债利率为 2,22%。 他们仍有上涨空间，但我们认为 3% 的回报率接近终点线。
FIRSTonline – 欧洲央行何时也会采取利率正常化的道路？
欧洲央行已经成功地为欧元区的公司带来了财务状况的趋同：意大利公司终于开始以与德国相差不远的利率为自己融资。 但通胀预期仍然不够。 这就是德拉吉仍在这条道路上继续前进的原因。 我们预计不会在 2017-2018 年底之前实现正常化。 Eonia 利率为负收益率 0,14%，根据远期市场的当前估值，该利率将在 2018 年第四季度恢复正值。
FIRSTonline – 2016 年在债券市场的利率曲线动态方面有何期待？
这些天我们正在达到货币扩张的最大值。 这意味着明年，虽然短期利率将保持不变，但长期利率将会上升。 曲线将再次变陡。 如果不是这样，那就意味着明年的增长将无法达到预期。
FIRSTonline – 对于那些关注债券投资的人来说，在这种情况下如何行动？
债券现在是一个流动性较差且波动较大的市场，但仍有机会。 我们特别关注三种策略：与通胀挂钩的债券、外围和核心政府债券收益率趋同、公司债券。 在第一种情况下，与通胀挂钩的证券，必须记住，如果欧洲央行旨在提高消费者价格，这种情况就会发生。 与此同时，与通胀挂钩的股票现在定价很低，我们认为它们有很大的升值机会。 然而，我们不建议直接购买，而是押注实际收益率和名义收益率之间的差异，以抵消长期收益率潜在上升带来的负面影响。
FIRSTonline – 欧洲的通货膨胀将从哪里开始？
与我们所看到的石油一样明显的下降带有一种“基础”效应：当石油再次上涨时，它会以不成比例的方式推高通胀。 此外，这种影响将伴随着货币贬值和经济复苏，这将在某种程度上影响工资结构。
FIRSTonline – 你提到的其他两种策略是什么？
随着欧洲央行扩大国债购买规模，外围国债收益率与核心国债收益率将继续趋同。 至于意大利，我们预计 2016 年 BTP-Bund 利差（目前约为 94）将升至 80 个基点。 与此同时，我们看到了欧洲投资级公司债券的机会，尤其是在中国意外贬值之后。
