XNUMX 月下半月，意大利政府债券收益率飙升超过一个百分点，达到西班牙的两倍，比葡萄牙高出一个百分点。 BTP 记录的调整对银行的季度业绩造成了压力，这些银行的自有资本受到了负面影响，这些影响是可控但可见的。
实体经济也不能幸免：在未来几个月，更高的利率将增加政府的利息支出，并将反映在抵押贷款和企业贷款中，带走已经放缓的增长动力。
自 5 月底以来，XNUMX 年期政府债券的收益率以及与外滩的利差基本保持稳定。 投资者似乎迷失了方向：一方面，来自 MXNUMXS-Lega 的关于赤字的好战声明； 另一方面，来自经济和财政部的保证，最重要的是来自部长 Giovanni Tria 的保证，他确认了前几届政府预算目标的连续性，并建议统一税和基本收入将分摊到时间和金额。
接下来的制度步骤将决定 BTP 的表现，进而决定意大利股市的表现。 DEF（经济和金融文件——稳定计划）将于 27 月 15 日发布，其中将概述未来几年的财政预测和战略； XNUMX 月 XNUMX 日，预算法将提交给欧盟委员会，该委员会将在 XNUMX 月底前发表意见。
这将是一项要求很高的预算法：需要大约 12 亿欧元才能避免保障条款中固有的增值税增加。 如果政府推翻最初的更高赤字假设，或许是为了在选举关键问题上寻求与欧盟委员会的冲突，政府债券和意大利市场将面临压力，而且与投资者的关系可能肯定会结束妥协。
事实上，欧盟委员会无权否决预算法，如果出现赤字超支，只能事后干预。 决定公共债务收益率的是承销商。 除了年底将中断证券购买操作的欧洲央行（ECB），还有投资者：我们需要说服他们。 70% 是意大利人——家庭、银行、保险公司、养老基金等。 – 而且只有 30% 是外国的。 最后，预算法必须在年底前获得议会批准，然后交由共和国总统审议。
这些不是正式的步骤：如果它不符合宪法，总统有责任将其送回议会，自 2012 年以来，宪法第 81 条规定遵守扣除周期性成分的平衡预算。 那么在意大利市场该怎么办？ 就政府债券而言，我们正在等待预算法获得更多关注； 如果出现进一步的波动，例如去年 29 月 XNUMX 日，则可以考虑有针对性地购买短期债券。 意大利股市传统上对银行业的敞口很大，因此对 BTP 的表现很敏感，由于较高的收益率对经济的影响和财政政策的不确定性，我们维持减持。
°°° 作者为瑞银首席投资AM
