在中世纪晚期和文艺复兴时期的传统中，浮士德是一位不安分的老智者，他将自己的灵魂卖给了魔鬼，以换取 24 年的灵知、力量、新的青春和尘世的快乐。 歌德将浮士德和梅菲斯特的形象变得更加精致，并取消了24岁的限制。 医生将拥有他想要的一切，直到达到幸福的那一刻，他希望这一刻永远停止。
托马斯·曼 (Thomas Mann) 在浮士德博士 (Doktor Faustus) 中重新介绍了阿德里安·勒沃库恩 (Adrian Leverkuhn) 的 24 岁，这位音乐家和神秘主义者自愿感染梅毒，以获得创作天才作品所必需的疯狂。 曼在1947年写作，在1940年杀死了勒沃库恩。24年的疯狂、伟大和灰暗的毁灭无非是德国在魏玛的躁动、国家社会主义与魔鬼的契约和最终的灭亡之间的冒险。
正如我们所看到的，浮士德的神话色彩浓烈。 一方面出售永恒，另一方面购买时间所能提供的一切。 无限负债，当然，但至少资产是巨大的，非常令人兴奋。
而债券市场与央行之间的魔鬼契约，则带有淡淡的后浪漫、后现代、后一切时代的色彩。 债券大涨已有 34 年之久，势不可挡，总体上很少出现小问题，但都是短暂的。 不仅上升时间很长，而且已经达到并超过了零利率的物理极限。 这次崛起的青春和成熟是辉煌的。 这是一个完美的通货紧缩周期，比 XNUMX 年代长三倍，比 XNUMX 年代后期长四倍。 在这个健康的阶段，实际利率始终保持正值，即使是短期的，因此除了可观的资本收益外，还保证了对通货膨胀的积极影响。
另一方面，崛起的晚年是阴沉的。 2008 年之后，全球所有政府债券的实际利率都为负，即使它们被伴随通胀下降的资本收益所抵消。 我们忘记了，但在 2008 年夏季，美国消费者价格指数上涨了 5.6%。 今天我们在 1.1。
危机后的三四年里，市场对债券加息持谨慎态度。 如果经济再次回升，那么通胀将随之而来。 因此，许多人持有相当短的期限，只有少数勇敢的人接受了流动性陷阱的论点，并将自己定位在长期固定利率上，从而获得了成功。
然而，两年来，不信任逐渐让位于平静，在某些情况下，甚至达到绝望的欣快感。 今天，市场认为（只要看看远期利率）通货膨胀率将在很长一段时间内保持在接近于零的水平，并且中央银行将无法将其恢复。 人们认为，下一场危机将导致我们陷入全面通货紧缩，而利率为 2.50% 的 XNUMX 年期债券（如最近西班牙发行的债券）似乎是一笔黄金交易。 无论如何，市场推理仍在继续，中央银行将通过量化宽松继续购买债券来防止债券价格下跌，并且有朝一日将部分公共债务直接和最终货币化。
因此，与魔鬼的契约。 市场以越来越低的利率购买期限越来越长和风险越来越大的票据，因为央行已经通过越来越激进的量化宽松形式保证了寿命的向上延长。 美联储手痒痒加息也没关系，因为只要收益率高于零，Qe 就会继续推动欧洲人和日本人购买国债。
请注意，中央银行这个魔鬼，实际上想成为一个好的造物主，从债权人手中夺走购买力，将其转移给债务人，以免他们破产。 因此，与市场的 Mephistophelean 契约具有普遍秩序的崇高目标（即使比魔鬼更坏的人暗示通往地狱的道路是用善意铺成的）。
至于买家，我们完全理解专业债券经理在 XNUMX 月和 XNUMX 月下跌后因资金从股票外逃而不知所措。 我们更了解保险公司和养老基金购买和固定期限更长的债券，以便能够为人寿保险购买者和退休人员提供一些保障。 我们对终端买家了解较少。
事实上，在利率为零的情况下，大多数中央银行可以保证浮士德是回报保持为零并且不会再次上升（基本上是一种无趣的延长寿命，附在呼吸器上，并且通货膨胀所代表的不可忽略的医院费用侵蚀了债券的购买力）。
利率不太可能进一步下降并远低于零，从而保证其他资本收益。 一段时间以来，包括美联储在内的中央银行一直在考虑深度负利率的假设，但现在正在回溯并转而研究货币化假设。 我们都是后现代主义者，后现代主义抹去了自然法则的概念。 然而，负名义利率对我们来说似乎是令人反感和不自然的，并且会引发一场具有未被发现的社会影响的反抗。 此外，在美国，政治层面和公众舆论都强烈反对债权人必须向债务人付款的想法，我们不再谈论它。
因此，现在购买债券是在冒险进入一个充满陷阱的迷宫。 如果一切都像今天一样，增长疲软和通胀低迷，我们就会遭受负实际利率。 中央银行可以在零收益的情况下再给浮士德 24 个月的生命，但之后就必须有所改变。 就连近几年一直满仓6年期国债、仍准备折价买入的冈拉克也声称，未来XNUMX年长期国债收益率将达到XNUMX%。
这种变化可能会朝着央行希望的方向发展（通货再膨胀和名义利率逐渐上升，实际利率仍然为负，伴随着周期的最后阶段，可能是漫长的阶段）。 在这种情况下，好在Qe支持下的债券价格不会下跌，但随着通胀上升，购买力会越来越差。 对于那些不相信通货膨胀会回升的人，因为他们看到除了石油之外的原材料价格再次下跌，我们问你今年消耗了多少铜以及你必须支付多少次医疗费用（通货膨胀发生在服务业）。 对于那些说欧洲永远不会出现通货膨胀的人，因为德国不允许通货膨胀，让我们提醒您，德国正在实施一项内部重估政策，包括在两年内将工资增长 5% 并增加养老金，同时降低退休年龄。 对于那些因为 Spotify 阻止我们购买 CD 而争论技术会导致通货紧缩的人，让我们提醒您，美国家庭平均每月在互联网连接和有线电视上花费 200 美元，而且还在不断增加。
另一个变化方向可能是央行的努力失败，我们都回到了 2008 年的情况。在这种情况下，肯定会有强大的 Qe 和货币化，但不可能进行普遍的救助。 因此，今天市场上投资的一些风险信贷将因此被重组或拒绝。 当债券收益率为零时，就很难选择它而不是证券交易所（第一种情况）或兑现（第二种情况）。 面对打破当前通货膨胀或通货紧缩范式之间的十字路口，向自己展示股票市场和现金投资组合（以负利率投资，请耐心等待，在安全债务人的短期证券中）更有意义充满了漫长而不确定的东西，以换取一些面包屑。
话虽如此，短期内全球债券仍需逢弱买入，只要逢强卖出。 授予 Faust 的窗口是 24 个月，也许是 48 个月。最好考虑到这一点。
