真实指标
La 正常化 继续。 在这里，用三个词概括了经济形势的概况，可以在现在已过的春天中一窥究竟。 这 全球复苏萌芽, 由 兰斯（Lancette） 2023 年 XNUMX 月，至今未被烧毁 冷冻 （即使是冰块也会燃烧！）信用，即兴而不是突然的，它没有被冻结，这将在后面解释。 事实上，那些新芽已经加强了，现在看起来像 新叶. 它们与经济增长的更新一起发展，并且它们一起加强并更有效地抵抗逆流，例如货币成本的上升。
然而，«常态»和«的词语和概念平衡» 帮助我们理解代表世界部分地区的想法（甚至不是最相关的想法），在对现实的经济分析中应该放在次要位置。 我们发现即使在宇宙中 有绝对不动点，但相对的，甚至太阳也与其他恒星一起移动，在恒星舞蹈中。 因此围绕它的革命运动不是椭圆而是椭圆螺旋（在阿尔比斯或托马斯的星期天前夕，相信看到 归仁).
那么究竟什么可以是正常的或平衡的 蓝点 我们人类烦恼的是什么？ 如果天体物理学如此“多事”，更不用说神灵了 经济行为，由便利而不是冲动，期望和计算，预测，甚至梦想和愿景所决定。 相反，让我们想象自己继续 重心偏移，合唱和异步联合波动，突然的气穴和期外收缩，高潮和低潮。 意识到一些力量推动 需求和供应 向前，而其他人则刹车，在 可变的时间和方式 因为产生它们的条件和动机很重要，它们的影响力和接受它们的社会团体的稳健性。
例如，一个 470个月加息13点，就像在美国发生的那样（图中的美联储基金和 GDP 的趋势），如果这是朝着 斗牛的结束，即如果家庭和企业的预算由于过去的支出过量而负债累累。 过去是这样的。 但在这一轮中，两位演员都轻松愉快：轻装上阵，积累了财务负担，急于恢复因医疗不可抗力而搁置的支出计划。
飙升的能源成本也是如此，它已经翻了 5-6 倍，现在已经下降，但仍比 60 年的水平高 2019%。他们是 干预的政府 以缓冲打击的强度并使来源多样化。 这种紧急且仓促实施的干预措施（反应性，如在医学中，是救命稻草），其积极的结果应该让所有随时随地认为政府应该 放手放手，就像十八世纪的贵族制度一样。 他们应该记住，他们支持弱者 不仅公平而且高效，因为它减少了未使用的资源，并避免了在民主制度中，竞争性市场的措施被选民在富足中因过度贫困而分叉而一扫而空。
现在， 什么在移动 经济体系朝着复兴的方向发展，尽管 Thomas 难以置信？ 首先让我们看一下这种回扩张的趋势。 这是第三产业 现在的拉力很大，而这种拉力的背后是旅行和回到大流行前的生活。 在订单和生产活动中都可以看到该草稿。
怎么可能还存在 很多旅行的愿望，在经历了过去一年的“大家离家出走”之后？ 如果数据不是意见，那么全球旅行将在 2022 年 比 2019 年值低三分之一，也在意大利。 有趣的是，不可能知道世界上有多少未表达的旅行愿望（民意测验除外，但是它没有什么价值，因为它们与一种没人知道它是什么的“常态”进行比较） . 事实上，我们观察到的是旅行的行为，不是意图或愿望。 这之间可能存在许多差距：例如，去年在行李处理方面存在许多障碍，并且由于人员短缺而导致航班取消。 今天，类似的情况在较小程度上出现了。
旅行愿望很大，但制造业举步维艰
此外，由于两年的挫败意向和计划化为乌有，2022 年旅行的人数肯定比潜在人数低得多。 和 中国人和日本人 还是被迫 保持锁定 通过粗暴的政策来对比 Covid。 从微观经济角度来看，如今一个家庭/个人决定旅行的可能性远高于平均水平。 在宏观经济上，这推动了 旅游业, 它有一个高乘数 对于意大利的某些部门 （最令人垂涎的目的地）享有声誉和专业化，是复苏的推动力。
相反， 制造努力 更多的是为了重新获得牵引力，要么是因为在大流行病中大量的需求被释放了，要么是因为很多 可自由支配的开支 （耐用品和投资品）因通货膨胀对消费者和企业造成的购买力下降而受到更大的不利影响，最后是因为货币成本的上升再次对这些产品的购买产生更大影响。 逐渐地，它将恢复势头，也受到 技术和文化革命 （绿色和数字）到位。 这意味着我们仅处于新的扩张阶段的开始。
特别是因为公司已经并将继续 拿填补长期空缺的职位。 例如，有趣的是注意到 在美国假期率 在就业方面，到 2019 年底，它比过去 50 年的平均水平高出 2022%； 它现在正从 100 年的峰值回落，但仍比平均水平高出 XNUMX%。 和 工资动态考虑到岗位重组，6,5年一季度出行年化2023%，再次加速。
这一切都证实了政府的决定 货币基金 保持 2023 年全球增长预测基本不变（发达经济体多一位小数，新兴经济体少一位小数），尽管与此同时 危机 美国硅谷银行 (SVB) 和瑞士的烂摊子瑞士信贷/瑞银 (Credit Suisse/UBS)。 贯穿市场突触的颤抖（让人想起 2008 年的金融危机，但在 2009 年变成了真正的危机）主要源于从零（或负！）利率到三十年来未见水平的快速转变，伴随着随着时间的推移，一系列紧缩的增长集中起来。
L“及时干预 货币当局避免了 XNUMX 年前的灾难性后果，而在今天，甚至有些人仍然担心的“银行业危机”可以说是一只纸老虎。 是的，贷款会有更多的选择性，但不足以对实体经济产生重大影响。 当然，也有一些“美丽的灵魂”批评“及时干预”，因为它助长了道德风险。 批评 紧急 这就像说消防员不必去救火的房子，因为必须教导人们不要在床上吸烟……
基金组织 2023 年预测的修订还涉及意大利，略微上升至 0,7%，而政府给予 1%。 这些估计可能会变得更好。 意大利和西班牙被确认为欧元区的火车头：三年来，意大利经济增速一直高于欧元区平均水平，打破了过去几十年的陋习。
这背后是什么 弹性？ 就弹性而言，现在肯定 PNRR 还为时过早。 一定要归功于 出口公司，他们的行为仍在继续，这是危机引发的深刻重组的迹象（事实上，由于危机，鉴于近年来 '黑天鹅'); 和一个迹象，也是竞争力/价格提高的迹象，我们的亲戚证实了这一点 工资节制：意大利经济已经能够实施“内部贬值”（外部贬值，不再有自己的货币，不再可能），劳动力成本增加，价格低于竞争对手。 并贡献了 建设热潮，“受到高度批评”的超级奖金之子（远远超出其缺点，并且没有任何减轻其优点的情况；想到 他们不这样杀马吗？).
通货膨胀
该公告于 价格条件 继续表明剧烈动荡。 能源商品确实已从 2022 年的峰值回落，但仍远高于大流行前的水平，因此继续没有留下太大的折扣空间。 这对于 非能源原材料， 谈论裁员显得非常夸张。
生产者价格已经平静下来，但这是由于能源，否则它们将继续以与货币稳定目标不相符的速度上涨。 事实上，根据经验法则，生产者价格指数应该停滞不前，生产率的提高抵消了包括劳动力在内的更高的投入价格。 今天它们比零高出几个百分点。
La 工资动态 仍然很高。 另一方面，工人有充分的理由要求更高的工资：生活成本已经上升并继续大幅上升，企业无法找到人员，因为失业率处于最低水平，就业（以绝对值和相对于劳动年龄人口）处于最高水平。 所以，如果 商品工作 它很稀缺……
的恋人ESG，包括作家，将对钢铁厂资本主义或马克思主义文化的表达嗤之以鼻。 但企业组织以人为本是一回事，提高工资又是另一回事。 这 薪酬政策 他们必须尊重一些明显的考虑因素，以避免让公司倒挂，让员工自己呆在家里。 今天这些条件是： 需要填补劳动力缺口以增加产量并满足新的和累积的订单； 为了填补空缺，必须增加工资； 高需求使得更高的工资可以卸载到价格上。
提防劳动力成本和利润引起的通货膨胀
一个好的和已知的 欧洲央行行长 一位意大利籍人士最近警告说，不仅要关注劳动力成本上涨，还要关注所有利润膨胀. 问题是：当需求允许提高价格以保护利润率，否则会被工资上涨侵蚀，甚至扩大利润率时，除了警告之外，央行行长应该做什么？
此外，众所周知，许多制造公司没有足够的产品来满足需求，因此有很多 提高价格和增加利润. 其他人遭受了很多苦难。 顺便说一句，这解释了为什么 股价在 2022 年没有下跌太多，已经回到战前水平之上. 欧洲的处于历史高位。 好吧，ESG 爱好者会说 产生了收入 是时候重新部署它了。
利率和货币
美国和欧洲的利率都下降了： 国债 上个月初，它已经超过 4%，从那以后（即自 SVB 危机之前）它已经下跌了半个多点，收益率 外滩 e btp （与 传播 由于 Giorgetti 和 Meloni 在公共财政方面的审慎，变化不大）； 下降，后者，更多是由于金融市场沟通船只的同理心，而不是规避风险 （厌恶，如果有的话，在美国比在欧洲更合理，在那里 银行监控 比美国更高效、更严格）。 也就是说，这种收益率下降 这只是暂时的？ 可能是的，鉴于通货膨胀（见上文）没有减弱的迹象（我们正在谈论通货膨胀 核心), 以及的迹象 工资压力 ——这一次，欧洲比美国更明显。 必须补充的是，如上所述，自制的通货膨胀 不仅薪酬而且（毛）利润也在贡献，正如 GDP平减指数. 所有这一切，再加上经济在利率上升的逆风中仍在进步（ei 实际利率 都保持在零以下），安慰中央银行继续他们的 反通胀运动.
相反，应该指出的是，收益率在 XNUMX 月份下降后，随着 SVB引发的风险逃避, 在这边从大西洋上升，而在大洋的另一边又下降了（与 XNUMX 月底和今天相比）。 市场明确 他们预计美联储会放缓或停止 在利率竞赛中（我们将看看这些预期是否正确），事实上，欧洲的经济状况消息比美国好一点，而就通货膨胀而言，即使是 持续的价格压力更大 在欧洲。 这也解释了 美元: 将两个 生长差异 该 预期利率差异.
我们来到 “银行业危机”：值得加引号 有两个原因。 首先，因为 SVB 不是雷曼兄弟，它背后没有数万亿美元的有毒资产，随时准备在世界金融市场上散布他们的毒气； 其次，因为在 XNUMX 年前那次屈辱的经历之后，当经济体被连接纸张和金属片的光滑铰链绊倒时，监管架构得到加强，并且 货币当局吸取了教训. 对银行业危机的恐惧（总是在引号中）仍然悬而未决，是与过去事件相关的巴甫洛夫式反思。 当然，在 SVB、First Republic Bank、Credit Suisse ……的惨案之后，许多人一直在调查 其他没有神圣气息的银行，还有很多工艺品 压力测试 暴露了潜在的危险。 但 没有条件 从效力转变为行动。
在货币领域，我们刚才提到了 美元，触及并超过了 1,10 水平 欧元. 这是一年中的最高水平（但在 2021 年初我们高于 1,20），至少可以说的是，从大流行开始到今天 汇率波动加剧 相当多：关于市场的交易王子——欧元/美元——在大流行前平静的一年里，最大值和最小值之间的差异是—— 2019 – 适度的 4,8%。 在里面 2020，随着 Covid 肆虐，它上升到 14,7%。 在里面 2021，沉迷于 Covid，下降到 8,7%。 但是随着 2022，当俄罗斯入侵乌克兰的另一只“黑天鹅”冒出来时，更是跃升至18,2%！ 在里面 2023 – 我们敢于预言 – 波动性会下降，但不会降到黑天鹅事件前的水平。 这 美元 - 往上看 - 它将继续疲软.
Lo 元 它对美元温和升值，但低于欧元，因此它对单一货币贬值，跌至 2021 年以来的最低水平。 中国货币的（管理）兑换，以欣赏自己取悦美国，但指的是欧元区。
Le 手袋 他们在“候诊室”，他们四处游荡，就像产房里焦急的父亲，等着看什么决定 美联储 在速率路径上。 正如诗人所说，他们应该乐观地认为美联储将“研究步伐”，但另一方面，他们担心——这是正确的——一个经济只会增长1,6% （国际货币基金组织预测）对 有用. 在这些相反的吸引中，在很短的时间内（我们不敢更进一步）最可能的路径是 变化不大 （除了通常的 买者自负 地缘政治天鹅）。 这对美国来说。 在 欧洲 有不同的草案：一方面，我们更接近战区； 另一方面，盈利预警因 实体经济前景更好，这似乎可以补偿货币政策 欧洲央行 谁没有太多“研究段落”的意图。
而金？ 自从 SVB bubo 爆发后，黄色金属突然想起，毕竟它必须证明名誉 庇护所，并已升至 2 甚至更多（美元/盎司），刷新了 2020 年的记录（当时大流行如火如荼）。 随着对银行业危机的担忧消退，以及金融资产利率的竞争（应该记住的是 黄金利率为零点零), 预计这种原材料的报价来自牙科和装饰习惯 它将恢复到以前的水平.
