实际上，情况并非总是如此。 例如在金融市场上，动量是一种既简单又难以理解的现象。 但事实证明，这是一种有效的投资策略。
势头如何
表现良好的投资往往会继续表现良好，而表现不佳的投资往往会走下坡路：这就是动量（也称为“价格动量”）。 因此，我们谈论的是性能惯性趋势的持续性——无论是积极的还是消极的——主要是在中短期内。
动量可以是：
– 相对 – 最近跑赢其他投资的投资很可能会继续跑赢大盘；
– 绝对 –（或“时间序列动量”）最近取得积极表现的投资可能会继续这样做（与消极表现相同）。
衡量和使用动量很容易：通常会考虑 3、6、12 个月的表现，之后首选具有最佳动量的投资。 根据我的经验，3 个月和 12 个月的表现最常用于衡量动量（并非偶然，它们也是我们在 AdviseOnly 中建立自己的基础，连同基本指标，即价值指标）。
但这种势头有效吗？
我相信 Momentum 是广场上最强大的金融现象之一。 它被世界各地的经理和交易员广泛使用，是许多对冲基金的主力，并在学术文献中有详细记载。 势头不加批判地慷慨地渗透到整个投资领域：股票、债券、商品、货币。 在个别金融工具和资产类别层面。
我向您展示了一张不言自明的图表，其中的数据来自伦敦商学院的 Elroy Dimson、Paul Marsh 和 Mike Staunton 撰写的具有传奇色彩的《2017 年瑞士信贷全球投资回报年鉴》。 关键事实是：从 1926 年到 2016 年，一个看好势头最好的美国股票的策略平均每年回报 17,5%（原文如此）。 如果他投资于这个投资组合，通过出售势头最差的股票为其购买融资，他将获得平均每年 7,4% 的良好回报（风险明显低于典型的股权投资：这是经典的多头-空头策略，即您通过出售他人的资金来购买证券）。 这可不是小数目，每年 7,4%……
如果你想要一些学术上的安慰，在无数关于 Momentum 的文章中，经典的是这篇与美国股票有关的文章：使用 1927 年的数据，该研究表明使用 3 到 15 个月之间的表现计算的 Momentum 如何获得更好的收益比市场。 另一项研究 强调了股票指数、货币、商品和债券期货中“显着时间序列动量”的存在，以及根据动量逻辑进行投资的多元化投资组合的出色表现。 另一项非常有趣的工作表明动量如何遍及整个资产类别，并且与价值投资无关，即基于基本面。 但是，我再说一遍，有大量的经验证据支持 Momentum。 重点，如果有的话，是另一回事。
动量为何起作用？
我经常想知道：根据动量策略进行投资似乎太愚蠢了，行不通。 这闻起来像愚蠢。 如果你仔细想想，这意味着趋势持续的时间比一个理智的人所能合理想象的要远得多和长得多。 学术界显然很喜欢这个话题并对其进行讨论，像往常一样提供丰富多彩的解释（坚持相当微不足道的回归）。 主要有两个：
1) 基本面解释——动量策略风险更大，它们提供的额外表现弥补了这种额外风险（必须说，鉴于手头的数据，这一理论并没有得到数据的非常有说服力的支持）；
2) 行为解释 - 并非所有投资者都完全了解情况，有些投资者根据他们听到、看到和阅读的内容采取行动和模仿行动较慢（行为金融专家称之为“羊群效应”）。 也就是说，他们的行为就像羊群中的羊，在别人买的时候买，在别人卖的时候卖，也许是在情绪波动的情况下。 这是今天流行的解释。 也许更合理的是，了解一点金融市场的趋势和智人的短视特征。
我一生都在使用动量和价值策略，但我承认，我对动量感到不舒服。 价值策略，是的，那些充满常识的策略：你“低买”一个资产类别或具有坚实基本面的证券，然后你等待它上涨，在市场上显示它的价值——有点像去销售. 相反，随着 Momentum，通往疯狂世界的大门打开了：这是一个相信的问题，当资产的价格与基本面相比已经很高时，有人会乐意购买，导致价格上涨得更多。 在给投资者的信息文件中，必须写明资产的过去表现并不代表未来表现……相反，动量策略基于这样一个事实，即它们至少在中短期内具有指示性。 这是疯帽匠的世界。 愚蠢的一个小奇迹，是人类粗心和情感的象征，是心理学家确定的大部分行为偏见的象征。 它与追随荒谬时尚、做事和去某个地方只是因为它们很时髦的能力密切相关。 毕竟，如果你仔细想想，动量就是智人的本质。
事实上，价值和动量是同一枚硬币的两面：在中短期内，动量（情绪）占主导地位，但当价格疯狂时，基本面占上风，即价值逻辑（理性、常识）——如同启发式如下图所示。
与 Momentum 策略相关的修正通常是残酷的，由突然和意外的冲击引发，具有彻底、剧烈损失的风险（在这里你可以找到一个例子）。 这就是为什么动量策略并不适合所有人——它们需要持续监控市场和相关风险。 否则我们会受伤。 也不少。
