直到几个月前，它还被认为是一种暂时现象，现在在世界各个纬度地区，通货膨胀的确定性似乎不再那么可靠。 在欧元区，我们的年利率为 4,1%，而 3,4 月份为 XNUMX%。 来自伦敦的金融家 弗朗切斯科·加扎雷利 他是年初率先预测通胀预期上升的人之一。 毕生供职于高盛，负责全球金融市场研究的合伙人，以及欧洲宏观研究的联席主管，自 2019 年以来，他一直在 5 亿美元的“大型”对冲基金 Eisler Capital 工作，负责宏观经济研究。 在高盛，他发表了该银行每年推荐的许多最著名的“顶级交易”。 1998年德拉克马贬值，中国债市大涨预期，美国危机，第一次QE，2012-13年欧洲主权危机，建议买周边国家2014 年 XNUMX 月，是他的一些最具代表性的研究，这些研究最终出现在监管机构和央行行长的办公桌上。 “一些 推高通胀的因素 – 分析 Garzarelli – 实际上更具结构性。 我想到的是近年来在原材料开采方面的投资不足，或者整个工业部门为了适应绿色政策而进行的转型。 然后全球化程度有所降低，某些第三产业的工人保护有所增加。 最后，从 2016-18 年开始，财政政策逐渐变得更具扩张性。 让我们不要忘记，在 2008 年危机之后的几年里，我们反而经历了痛苦的时期 税收和信贷紧缩“。
另一方面，如果这是一个暂时的现象，那么支持这一愿景的指标是什么？
«在美国，通货膨胀率大大高于美联储的目标，针对 Covid 的家庭税收转移非常慷慨，对财富的影响相当大（房地产和金融资产价值上升）。 消费，尤其是商品消费，仍远高于 2020 年前的趋势。因公共卫生原因关闭，港口拥挤。 另一方面，在某些服务中，仍然存在许多限制，经常没有工作人员，这推高了工资和物价。 在我看来，许多供需失衡注定会被重新吸收»。
如果这种针对通货膨胀的直升机撒钱方式效果如此之好，人们会想知道为什么中央银行近年来没有使用它。
«已经提议直接向家庭和企业捐款，并通过印钞进行资金转移，但需要全球卫生紧急情况来克服政治敌对行动。 央行希望摆脱量化宽松政策，他们担心自己的资产负债表太大。 出于这个原因，我认为支持需求和收入再分配的财政活动可能比我们在过去十年中看到的更大»。
如果你必须对通货膨胀的持续性做出预测怎么办？
«目前在我看来，我们仍然可以谈论相对价格水平大幅变化的问题，尤其是在欧洲，而不是真正的通货膨胀。 可能在一两年内，这些影响中的许多都会消退。 举个例子：在美国，租车价格比 50 年 2020 月高出 XNUMX%»。
什么可以将过渡性通胀框架取决于一般价格整合？
«我们首先需要关注工资增长以及租金和服务价格的趋势。 存在从负面供应冲击（Covid 导致的关闭）和正面需求冲击（过多的财政和货币刺激）转变的风险，尤其是在美国。 这将更明显地导致通货膨胀»。
你喜欢美联储和欧洲央行的沟通态度吗？ 他们说话太多还是太少？
«甚至在大流行之前，美联储和欧洲央行都在对货币政策策略进行审查。 两家机构都决定减少政策行为对通货膨胀预测模型的重视——这些模型一再高估通货膨胀——而是更多地重视实际通货膨胀。 这就是悖论：既然后者高于目标，央行行长们正在诉诸相同的模型来说服市场它注定会下跌。 这是可能的，但在我看来，这是一个很难传达的信息。 我们不可避免地更多地靠视觉导航»。
市场想听到什么？
“很难说。 我认为适度收紧货币政策对市场有利。 出于这个原因，可能会有一些颠簸。 然而，我们将看到美国和欧洲央行对政府债券净购买量的减少速度更快。
经济史学家将时事与大萧条（1920-1921）进行了有趣的类比。 二战后的债务（大流行后的恢复计划），这样的通胀时刻然后是通货紧缩。 一个令人不安的场景。
“这是一种可能性。 通货膨胀持续存在，中央银行大幅刹车，股市崩盘。 但我不将其视为核心情景，因为货币当局已经处于戒备状态。 如果事情变得糟糕，我认为财政政策将再次发挥作用»。
从恒大到人口，穿越潜伏的房地产危机。 如果中国停止，通货紧缩的风险是否会更加具体？
«一段时间以来，中国对全球经济的推动力一直在放缓，多年来强劲增长积累的许多金融脆弱性正在逐渐显现。 政策重点现已转移到经济扩张的质量而非速度上。 这涉及部门轮换，对其进口构成产生影响，例如，我认为是金属»。
正如 Ferruccio de Bortoli 几天前所写，通货膨胀甚至让小储户不得不质疑自己如何保护自己的资产。
«通货膨胀总是难以控制。 今年，股票仓位获得了很多回报，尤其是在某些行业。 目前价格波动相对较低，运营商认为更持久的通货膨胀肯定会使其上升»。
