葛底斯堡战役持续了三天（1 年 3 月 1863-24 日）。 这是美洲大陆发生的与战争有关的最大规模屠杀。 他在美国人的心灵中留下了深深的、至今仍可察觉的创伤。 也许是为了驱除伤口，大约二十年来，每年七月都会在葛底斯堡遗址举行极其准确和宏伟的战斗重建。 一切都非常严肃，但有自来水，干净的厕所，淋浴，安全的大型停车场，定期接送战场，消防和24小时医疗救助。这是一场大屠杀的重演，但所有现代生活的舒适，即使你睡在营地里。
没有人必须受到真正的伤害。 正是本着这种精神，世界各地的市场都在为召回 XNUMX 月至 XNUMX 月的修正做准备。 我们都会认真对待，思考困扰世界的严重结构性问题、金融资产的高估值以及引发波动的触发事件（地缘政治、金融、经济崩溃）。 但是，我们会这样做，因为那里已经有救护车，并且控制室会派出增援部队，以防情况开始失控。
救护车是中央银行的政策指示，准备重塑言论和行动路线，以防止恐惧和不信任接管。 一年前的这个时候就是这种情况，18 月 4 日，美联储因长期利率上调和股市调整而感到恐惧，最糟糕的时候是 4%（10，而不是20 或 XNUMX)，加速反悔 XNUMX 月底发布的缩减公告。 每当就业数据达到美联储的目标水平并且市场开始对加息感到紧张时，情况也会如此。 在所有这些情况下，美联储都迅速转移了赌注并引入了新的目标。
至于加强或购买证券交易所的支持，零对冲网站揭露了它认为确凿的证据，即一些交易所向中央银行提供的标普 500 指数期货交易佣金折扣。 原则上，在我们看来，对证券交易所的直接干预并不比对汇率或利率的直接干预更可耻，后者反而被广泛接受。 伯南克在他的时代多次声称购买股票是央行行长的弓箭之一。
事实是，调整幅度越来越小，波动率指标 Vix 恰恰在人们谈论战术核武器解决乌克兰危机、然后永久休战、然后再次谈论的日子里回到低点冻结的冲突等待冬天。 这几天美国数据和欧洲数据也表现强劲，在几周几乎是灾难性的情况之后，又开始转为积极。 然而，更好的数据意味着欧洲量化宽松政策的更多不确定性，这是迄今为止市场真正感兴趣的唯一事情。
简而言之，最好或最坏的情况可能会发生（或迫在眉睫），但股票市场和债券的表现就好像它们处于一个无聊的安静世界中，结构稳健且没有通货膨胀和通货紧缩。 只有欧元正在迅速（也没有突飞猛进，与去年 XNUMX 月至 XNUMX 月日元的情况完全一样）朝着激进的缩小规模方向发展。
对于欧洲政客来说，疲软的欧元解决了许多潜在的爆炸性问题。 首先是单一货币的生存和意大利在其周边的维持。 二是为另一个病重的法国供应氧气。 三是Qe可能延期，Qe的通过将在德国引发无休止的争议和法律斗争（安联德国的规模不断扩大，对基民盟的威胁越来越大）。 还应该考虑的是，贬值也是一种资本和收入的贫乏，不仅被接受，甚至被许多社会团体援引，而内部贬值（稳定汇率和减薪）虽然在很多方面是一回事，但它遭到强烈反对，在某些情况下可能导致政府垮台。
因此，贬值是阻力最小的路线，特别是如果它伴随着周边利差的进一步收窄。 毕竟，Qe 的目的是让汇率贬值，缩小利差。 然而，如果通过关注负利率和融资操作（LTTRO、ABS、担保债券）可以实现相同的目标，并且如果欧洲央行的资产负债表规模扩大 XNUMX 万亿欧元，那么准备金量化宽松。 Qe 对于德国来说，是万一普京在今年冬天切断对欧洲的天然气供应或通胀没有回升的情况下使用的原子武器。
美元可能会在一段时间内保持在1.30附近。 对于德国公众来说，看到一个太低的水平会产生疑虑和焦虑。 然而，欧元贬值并没有就此结束，因为美国将加息，而欧洲将在未来许多年内将利率维持在零以下。
美国对强势美元并不热心。 美国财政部经济学家肯尼斯·奥斯汀 (Kenneth Austin) 发表了一篇相当技术性的文章，建议美元放弃其作为储备货币的角色。 与奥巴马政府关系密切的另一位知名经济学家贾里德·伯恩斯坦 (Jared Bernstein) 谈到了这个主题，认为美国需要开始担心强势美元并防止进一步升值。
然而，非常有趣的是，奥斯汀和伯恩斯坦都对亚洲（以前的日本）而不是对欧洲感到愤怒。 欧洲央行不会积累美元来压低欧元，而亚洲银行会这样做，而且根据两位作者的说法，他们的行为是不公平的。
从政治角度看，美国承认欧元贬值是不可避免的罪恶，但打算通过亚洲货币升值至少部分抵消。 实际上，韩国和中国现阶段同意升值是不现实的，但言外之意是不要试图贬值。
结构性疲软的欧元、结构性强势的美元和中国将不得不继续与美元挂钩并希望提高其股票市场使我们得出以下操作结论。
1）减持美国证券交易所的头寸，并通过在香港和上海的购买来部分抵消。
2) 维持并扩大欧洲出口商的股票头寸，这是欧元疲软的受益者。
3) 在有限期限内持有美元投资组合的其余部分。
