猜测回到攻击： 蔓延呈上升趋势，阿法里广场遭到炮火袭击. 但我们真的必须生活在不断的投机威胁之下吗？ “投机只有在找到合适的理由时才有效。 有点像纵火犯：只有在合适的条件存在时，火才会燃烧，否则火不会生根。 简而言之，它是一个加速器，而不是原因”。 它是这样开始的 Kairos 策略师 Alessandro Fugnoli 的公开采访，金融分析师年会的“主菜”。 “投机本身并不坏。 有时，就像意大利的情况一样，它奏效了。 最起码到现在”。 凭什么？ “是默克尔夫人创造了合适的条件，理想的灌木丛，用于攻击意大利的投机活动，从而迫使政府采取必要的措施。 到目前为止，该策略已见成效”。 还要感谢欧洲央行的帮助，挑衅者 Fugnoli 解释说。
然而， 供应中央银行的功能并非欧洲独有. “本·伯南克很清楚必须填补政治家的真空，他们发现在选举年争论比行动更方便：奥巴马有兴趣提倡支出干预，共和党人则挥舞着减税的旗帜。 由于奥巴马推动的两党国会委员会的工作，达成了很好的妥协。 但结果如何呢？ 奥巴马搁置了该协议，并提出了一项具有选举前性质的庞大预算。 共和党人以一个对立的计划作为回应。”
它将如何结束？ “总有一天，在投票之后，必须认真解决问题和预算削减问题。 同时 美联储将继续通过应用货币技术将美国三分之二的赤字货币化，这些技术曾经是第三世界国家受到严厉批评的特权. 现在新兴国家不再使用这些捷径，华盛顿却在使用”。 在市场方面？ “美国债券不太可能维持在当前水平。 紧张局势有可能减轻美元压力。 与此同时，美联储虽然在共和党和民主党之间存在分歧，但会在经济放缓更为明显时采取行动。 它可以是长期证券扭曲操作的复制品，也可以是抵押贷款机构证券的一项举措”。 华尔街呢？ “我认为上升趋势已经结束，我们正在进入横向阶段。 问题是过去几年的夏季调整是否会被避免。 去年它是由预算拉锯战引发的”。
让我们继续处理我们家里的事情。 “欧洲危机正在发生变化。 我们正在从财政危机过渡到国际收支危机”。 也就是说？ “从概念上讲，应对财政危机并不困难。 我们知道，一个国家最多可以容忍 GDP 的 2,5% 的路线调整。 麻烦在于，地中海经济体正在遭受越来越多的竞争力损失，而这注定会被释放到经常账户赤字中。 过去，这种现象被法国和德国银行对意大利和西班牙政府债券的干预所抵消。 然而，今天，德国实行了单独的账户：每个人都还清了自己的债务”。 结果呢？ “很简单：你必须存更多钱。 而有人，你看葡萄牙，做不到。 在这种情况下，平衡通过移民得以恢复，这种现象在西班牙和葡萄牙再次出现，但考虑到家庭的财富，在意大利的情况就不那么明显了。 问题是不仅人要移民，企业也要移民“。
这不是一个美好的前景吗？ “确实不是。 补地需要勇于尝试新的方式：能源领域没有做到的事，不仅没有说核电，布林迪西再气化站也被关停。 世界以最低价格开采天然气，我们依赖石油. 我们需要更大的灵活性……”这不仅仅意味着牺牲。 例如，在罗马尼亚，教师的工资在三年前下降了 25%，但在重组后又恢复了 20%”。 这不是一个令人欣慰的例子……”让我们这样说吧： 意大利不再具有货币贬值的灵活性. 为了恢复竞争力，有必要通过内部贬值保证灵活性来恢复，这是德国允许我们的唯一方式。 这导致减薪。 这在西欧几乎是不可能的”。 所以？ “然后，正如已经发生的那样，公司摆脱了最昂贵的工人并以更低的成本取代他们。 我们正在目睹放松管制的侵略性，因为它没有经过谈判”。
对于那些想要投资的人来说，一幅相当悲伤的画面出现了. 或不？ “我是债券怀疑论者。 就股权结构而言，我没有看到任何破坏，但我也没有看到高盛的奥本海默所设想的长期崛起的前景。 原材料前景不佳，除了石油有自己的故事. 作为反思，我相信像巴西这样的国家注定要放慢脚步。 人口负平衡开始思考中国和韩国. 最具活力的地区无疑是撒哈拉以南非洲或土耳其和墨西哥等出生率活跃的国家。 有一个更坚实的投资领域”。 哪个？ “美国房地产的一部分。 鉴于市场复苏在 2-3 年内可能非常强劲，富人开始收藏房地产。 在某种程度上，REITs（房地产投资信托基金，类似于房地产基金）可以利用同样的趋势”。
会议到此结束，这也是对分析师类别“拉耳朵”的机会。 “太频繁了——Fugnoli 评论道——我们分析师受到时代精神的影响。 我们永远顺周期，从不逆势。 在危机之前的几年里，时尚界建议负债。 我记得数百个企业研究，都对一家公司的流动性过剩提出质疑，并建议将财务杠杆放大 2 倍、10 倍，甚至 20 倍。 或者向股东返还现金。 现在趋势相反：即使面对合理的投资计划，债务仍然很糟糕。 都在一边，都在另一边”。 结果？ “很多时候，我们看到企业在最高价时进行回购，或者在报价最低时进行增资。 一切都是为了尊重错误的时代精神。”
