主权财富基金是非常不同的机构投资者，但拥有约 2022 万亿美元的非常丰富的资产，并且由于油价飙升的影响可能会进一步增长，即使在 35,4 年全球形势存在不确定性的情况下也不会停止投资。战争和能源危机。 今年他们已经投资了 10 亿美元，主要用于基础设施建设，但他们正在改变自己的身份：原因有很多，但最重要的是去全球化促使他们比以往更多地投资于自己的家园。 这就是所谓的“主权回流”。 但这并不意味着他们不再愿意将他们的火力（XNUMX 万亿美元！）投向国外和意大利，如果我们的国家设法变得更具吸引力，或许可以通过成立意大利主权投资局来实现。 这些是 Bernardo Bortolotti 教授的思考，他是意大利主权财富基金的主要学者之一，都灵大学休假经济学家，现任阿布扎比纽约大学转型投资实验室执行主任，以及博科尼主权投资实验室。 以下是他告诉 FIRSTonline 的内容。
Bortolotti 教授，您几十年来一直在仔细研究和分析主权财富基金的状况和战略，您在科学界被誉为该主题的主要专家之一：面对全球经济、金融和地缘政治的巨大不确定性比如现在，主权财富基金是怎么监管的？ 他们投资 照常，减少投资以等待更好的时机，还是选择比以前投资更多的部门和国家？
“首先，澄清是有用的。 主权财富基金是一组多元化的机构投资者，其运作方式和资金来源各不相同。 事实上，在同一类别中，我们发现了代际储蓄基金、反周期稳定基金和战略基金，它们可以通过碳氢化合物的收益、出口国的贸易顺差或政府通过出售股权或其他资产直接融资. 为此，我们补充说，它们诞生于根本不同的经济和制度背景下，为此我们共同发现——为了保持同类最佳——将透明度作为其存在理由的挪威主权财富基金和阿布扎比投资局，其资产是严格保守的国家机密……尽管存在巨大差异，但主权财富基金都是由国家全资拥有和控制的投资工具，具有这种治理所带来的风险和机遇，因此对它们进行适当区分是正确的作为一个整体。
在这种背景下，我来回答你关于当前以我们正在经历的暴力危机为特征的背景下的基金策略的问题。 大流行病的爆发使主权财富基金不得不通过救助或干预措施来支持经济，以满足政府应对危机的流动性需求。 2020年，基金清算超过200亿美元（约占管理资产的3%），其中50多只用于国家航空运输大救助。 但不能忘记，包括沙特PIF、阿布扎比穆巴达拉在内的部分基金押注市场反弹，重金登陆美国证券交易所，总操作规模超过20亿美元。 除了数字之外，大流行还标志着该行业的“身份危机”。 COVID-19 主权财富基金被认为是随着时间的推移保护国家金融财富的纯股权保险，他们发现它们在政府在危机时期提出的要求中隐含着负债——无论这些要求是多么合法。 全球化和国际资本流动放缓的问题，我们正在经历的地缘政治危机的许多经济和金融面孔，都嫁接到了这种改变的看法上。 主权财富基金的策略显然感受到了这种剧烈变化的影响»。
确实有某种 转移 主权财富基金，在某种意义上，它们倾向于在其原籍国投资多于在世界其他地区的投资？
“数据明确证实了这一趋势。 2020-2021年，国内业务占比接近20%，相比疫情前几年几乎翻了一番。 我们前面提到的救市，部分解释了这种趋势，其实还有更深层次的原因。 众所周知，主权财富基金是全球化的重要金融对手。 世界贸易的扩张伴随着国际资本流动的增加，导致在固定汇率制度下运作的出口国中央银行积累了外汇储备。 因此，海湾君主制国家与其他新兴国家（中国首当其冲）一起创建了主权财富基金，以通过货币投资组合的多样化来增加回报，将它们投资于所有可能的资产类别。 过去20年来，主权财富基金采取一切可能的风险分散策略，得益于市场的良好表现，其管理的资产规模增长了7倍，最近达到XNUMX万亿美元。 然而，在五年的时间里，全球经济和地缘政治格局发生了根本性的变化，基金发现自己在投资组合选择方面面临着新的、不寻常的限制。 政治回归——我们可以说——“主权”和一些目标国家更难进入，也因为与此同时，许多司法管辖区对外国直接投资的监管变得更加严格。 战争爆发了影响公共机构资产的制裁问题，在国际货币储备投资中产生了新的政治风险类别。 因此，宏观和地缘政治局势的这种扭曲所产生的新“平衡”并非偶然地表现为国际投资的显着下降和国内业务的增加，而国内业务显然不受这些政治风险的影响。 我们实际上可以称之为“主权回流”，因为它可以追溯到当前的去全球化问题。
2022年上半年，主权财富基金在全球投资了多少，投向了哪里？
«今年，这些基金在全球开展的业务的等值价值为 35.4 亿美元。 如果我们将这一数字与 68 年的 2021 亿美元投资总额进行比较，我们可以得出结论，尽管乌克兰爆发战争和能源危机，但活动水平一般。 本学期的首选部门是基础设施部门。 沙特公共投资基金——其目标是在 600 年达到 2025 亿美元的投资组合——一直最为活跃，并抓住最近美国市场的下滑作为在数字领域（亚马逊和 Meta）投资超过 7 亿美元的机会和金融（贝莱德）。 但在如此复杂的一年中，下半年可能会给我们留下一些惊喜»。
目前全球有多少主权财富基金，资产规模有多大？ 前五名是什么？
«全球有169个主权财富基金活跃，估计资产约10万亿美元。 资产价值排名波动是因为它受到标的资产波动的影响。 与那些更倾向于私募股权的基金相比，流动性更强、投资组合中大部分投资于市场的基金现在受到了惩罚。 目前，在前五名中，我们找到了中国投资公司（1300 万亿）、挪威政府全球养老基金（1.200 万亿）、阿布扎比投资局（829 亿）、科威特投资局（769 亿）、政府投资公司新加坡（690 亿）”。
在俄罗斯发动乌克兰战争以及俄罗斯天然气工业股份公司向西方供应放缓之后席卷欧洲的能源风暴对主权财富基金的投资策略有多大影响，这些基金在许多情况下来自天然气生产国，尤其是石油？
«我们今天所经历的危机正在导致资源的大规模重新分配，有利于产油国。 据国际货币基金组织估计，到2022年，生产国出售碳氢化合物所获得的额外收入将达到250亿美元。 考虑到能源市场供需的高度刚性，我们可以现实地假设未来 2-3 年的价格将保持不同并预测类似的数字。 这是天上掉下来的甘露，大部分流入主权财富基金的金库，因此能够显着增加他们的火力。 我们估计，在未来几年内，商品基金（石油和天然气）的总可用资金将达到 7 万亿美元左右，与危机前相比增长近 20%。 他们将如何投资这笔新财富？ 我的预测——部分基于近年来的数据——主权财富基金将继续大量投资于能源转型，而不会完全放弃传统能源，这证实了这样一种趋势，即在石油和天然气上每花费 4 美元，就有 XNUMX 美元投资于可再生。 显然，这种转变的步伐不会像欧洲绿色协议在纸面上所设想的那样加快。 在生产国，向可再生能源迈出的每一步都会在地下产生搁浅资产，并对仍然严重依赖石油的经济体产生严重的社会影响。 但现在前进的方向已经确定，主权财富基金认为退出化石燃料经济是不可避免的，也是适当的。 在已经进行的这一转型过程中，主权财富基金将通过在可能的情况下允许替代进口的部门（例如考虑农业）和发展新的工业部门进行战略投资，以实现经济多元化以自身比较优势来源为基础的部门。
意大利在主权财富基金的关注中占据什么位置？他们对即将于 25 月 XNUMX 日举行的选举有何期望，以决定是否在我国投资、投资多少以及如何投资？
«在主权投资目标国家排名中，意大利排名第 18 位。 因此，数据证明了一个众所周知的事实：意大利对外国直接投资，尤其是主权财富基金没有吸引力。 我们落后于所有主要的欧洲合作伙伴，法国、德国、西班牙甚至荷兰在过去 20 年中都比我们做得更好。 除了卡塔尔投资局的大型房地产投资外，主权财富基金在意大利公司首都的存在是微乎其微的，因为它们规模小，无法为其投资组合进行足够规模的运营，但高于所有取代基础设施或长期项目投资意愿的政治和规则。 这是一个错失的机会，因为主权财富基金愿意在特定条件下投资意大利。 例如，一些基金对 PNRR 有兴趣，但没有研究可以扩大规模的共同投资机制，因此该计划的经济和社会效益尚未得到研究。 如今，这些基金比以往任何时候都更加密切地关注政治发展，意大利也不例外。 选举后，他们将仔细评估该国的国际态势和政府未来的稳定性。 德拉吉政府为国际信誉做出了贡献，这是吸引投资的先决条件。 这方面的政治连续性只能说服主权财富基金恢复对我国的投资”。
为了吸引更多主权财富基金的投资，意大利可以做的最重要的事情是什么？
«意大利必须为自己配备最先进的国家资本主义工具，包括真正的主权财富基金。 今天，基辛格的笑话在意大利仍然适用：“如果我必须打电话给意大利主权基金，我该打电话给谁？ Cdp、Cdp 股权、分配资产还是意大利战略基金？”。 说真的，今天比以往任何时候都更需要一个新机构，在最高机构层面完全合法化，由主要公共金融机构（MEF、Banca d'Italia 和 CdP）资助，在政治上负责，但在管理和运营领域独立. 意大利主权投资局的成立可能是应对意大利生产体系下一次危机的有效工具，并有利于我国恢复竞争力和增加增长潜力所需的深刻结构转型之路。 新基金还将成为我们仍然缺乏的一站式服务点，它将允许与其他国际主权财富基金合作进行战略投资。 为了留在欧洲，BpiFrance、西班牙的 Cofides 和英国投资办公室是可能的参考模型»。
