最后山生下了小老鼠。 联邦基金利率上调——自危机开始以来几乎为零（0-0,25% 范围）——美联储曾承诺确保货币管理恢复常态，这一举措被进一步推迟。 FOMC 的这一决定似乎是合理的，尤其是考虑到最近几个月新兴经济体明显降温所引发的担忧，其中也涉及中国。 事实上，美联储从量化宽松 (QE) 阶段逐步减少（直至停止）购买证券，即自 2014 年初开始实施的所谓“缩减”，已经导致资本流动日益脆弱到新兴国家。 这些脆弱性会随着联邦基金利率的上升而恶化。
但显然，美联储的选择更先于全球经济形势，先看美国宏观经济形势。 因此，进一步犹豫的决定向我们发出了美国经济以及国际经济预期形势的信号。 总的来说，在我看来，从 Sergio Leone 的著名电影中汲取灵感，我们可以定义三个信号：好、坏和丑。
好的信号是已经在国际背景下提到的信号，美国利率上升的推迟将在未来几个月产生调节作用。 对欧元区来说是一个坏信号，它将看到其量化宽松政策产生的积极影响减弱。 毫不奇怪，随着市场巩固了推迟的预期，最近几周欧元兑美元出现升值。 不好的信号是担心加息的延迟可能导致美联储不得不容忍未来通胀复苏和外部失衡再次扩大。 我们将在下面重点关注这些问题。
美国GDP增速虽然有波动，但回到了3%左右。 这一趋势直到 2010 年在创造就业机会方面产生了不尽如人意的结果，现在已经使失业率回到 5%，接近危机爆发前观察到的值（图 1）。
在通胀方面，最好不要看实际数据，而要看预期。 事实上，如果预期重启，那么实际通胀也将重启，因为经济运营商会将这些预期纳入合同。 那么，看看克利夫兰联储计算的预期通胀（图 2），我们可以看到自危机开始以来的三个阶段。 从 2007 年到 2010 年，预期通货膨胀率从 3% 减半到 1,5%。 从 2010 年底到 2013 年年中，进一步小幅下降至 1,4%。 此后，预期通胀率平均上升，回到 3% 左右。 尽管在 2014 年底和 2015 年初因油价暴跌而突然中断（图中椭圆突出显示的部分），但随后又重新出现了上升趋势。
如果通胀真的趋于 3%，美联储应该采取大幅加息的行动。 事实上，对消费和投资选择重要的是实际利率，在零利率和 3% 的通货膨胀率的情况下，将出现 3% 的负实际利率，并可能导致经济过热。
但还有另一个令人担忧的方面：经常账户赤字。 在 200 年达到每季度超过 2006 亿的峰值后，80 年逆差收窄至 2013 亿左右，但此后又恢复增长，超过 100 亿。 诚然，在缺乏国际需求的时期，所有人都饶有兴趣地将美国人视为“最后的消费者”。 但是，必须记住，美国已经是世界上最大的债务国。 它会持续吗？
