自 1,05 年开始在 1,15/2015 交易区间内长期震荡后，去年 XNUMX 月底可怕的法国大选结束后，欧元兑美元立即稳步显着升值。 对运动的影响还包括对将特朗普的选举承诺转化为法律的可能性的逐渐幻灭，从废除/改革奥巴马医改，到减少个人和公司的税收，以及对返还利润的税收减免公司。 欧洲美元在XNUMX-XNUMX月的表现因此成为对特朗普政府工作的一种实时调查。
影响 EurUsd 上述表现的另一个因素是人们越来越相信货币政策立场存在分歧，欧洲央行认为购买计划即将减少，而美联储在货币政策正常化过程中非常谨慎。 XNUMX月和XNUMX月美元加速贬值。 在第一个案例中，它影响了德拉吉在辛特拉的讲话，给人留下了即将缩减的看法。 然而，在 XNUMX 月，汇率逐渐与其他因素（例如利率和/或增长差异）不相关，而是开始以几乎线性的方式跟随特朗普政府对困难的看法，直到参议院停止奥巴马医改改革在八月。
与此同时，经营者对美元进一步贬值可能性的信心大幅增强。 这个方向有两个迹象：1）欧元兑美元的投机性净多头头寸接近历史高位； 2) 三个月内看涨期权和看跌期权之间的非常高的价差 25 delta（所谓的风险逆转）。
在过去的几天里，尽管持续没有通胀压力，尤其是在工资方面，但由于就业趋势的强劲迹象和消费的良好趋势，我们目睹了贬值阶段的停止。
就欧元区而言，欧洲央行 24 月会议纪要引发了“对未来汇率超额风险的担忧”。 此外，一些传言强调德拉吉可能不会在杰克逊霍尔举行的研讨会（26 月 7 日至 XNUMX 日）之际就未来的指导方针给出预先指示，从而将注意力转移到明年 XNUMX 月 XNUMX 日的欧洲央行会议上。
透视
展望未来，除了美国国内政治框架的演变之外，需要监测的关键因素首先是上述 7 月 XNUMX 日欧洲央行会议将出现的迹象。 后一个方面是导致欧元偏离我们对夏季单一货币升值预期的最主要因素之一，这是通过想象奥巴马医改改革获得批准而做出的假设。
参考欧洲央行，通胀和国内生产总值的估计将在 7 月 2018 日的会议上更新。 进一步下调 1,3 年通胀预估（已从之前预估的 1,6% 下调至 120%）将使德拉吉更容易表明采购计划将逐步缩减。 这一目标可以通过各种技术细节来实现，例如，通过利用不断增长的债券再投资（2018 年估计约为 XNUMX 亿欧元）来增加偏离自行分配购买规则的灵活性（因此称为大写键），因为部分已经发生了。
此外，该计划的缩减可能涵盖整个 2018 年，没有提前设定计划的结束日期，而年内全方位修订的可能性仍然存在。 简而言之，这些可能是非常温和的缩减的迹象，这可能是由于预期的通胀水平远低于目标，也由于欧元持续走强，正如上述欧洲央行会议纪要中明确指出的那样在七月。
美国方面，宏观面的利好迹象或将增加市场对最早于20月1,13日会议宣布启动再投资缩减计划的预期。 这些迹象与运营商支持强势欧元假设的强势定位相结合，可能引发对冲，例如在 2018 月底之前将汇率带回 XNUMX 区域。 考虑到 XNUMX 年的中期选举，鉴于支持有色人种民主国会的选民共识日益增加，共和党人可能在减税法的提出/批准过程中采取更积极的行动也可能朝着这个方向发挥作用XNUMX 年 XNUMX 月。
特朗普政府在年底前承诺的一些策略（包括与汇回利润的部分免税相关的策略）可能获得通过，这可能会导致美元升值，并可能在考虑到意大利的一轮选举，到年底并在 1,10 年第一季度保持该水平。
与此同时，在 2018 年下半年可能出现更强烈的增长放缓迹象的背景下，美联储在货币政策正常化过程中非常温和和谨慎的看法（特别是看到曲线趋平的预期延续） , 可能会再次建议美元在 1,12 年 2018 月底之前走软至 XNUMX 区域。
这种情况下的主要风险表现为：1) 批准上调美国债务上限的时间延长，目前预计在 2 月份； 2018) 美联储年底相对软弱的看法，尤其是在特朗普将任命新任美联储主席的情况下（耶伦的任期将于 XNUMX 年 XNUMX 月到期，有可能续任）特别倾向于宽松的路线货币政策问题。 因此，目前的风险水平高于第三季度和第四季度的风险水平。
