又一年过去了，尽管有中国、唐纳德特朗普、英国脱欧和锡耶纳圣母教堂，但金融市场一直宽容。 与我们担心的风险情景相比，2016 年进展顺利，没有一个以严重的形式出现，甚至出人意料地积极。 2016 年的主要教训是，政治事件太难以预测，无法以此为基础制定投资策略。
一个好的开始
如果早上好从早上开始，那么 2017 年看起来又是丰收的一年：金融环境仍然有利，市场似乎预计今年经济增长和通胀良好，通常有利于风险资产（略低于债券） . 与去年相比，原材料的稳定减轻了能源公司和新兴国家的一些压力。
不要放松警惕
然而，风险总是在拐角处，所以我们扪心自问：2017年会出现什么问题，从而彻底改变投资场景？ 振作起来，火中有很多熨斗。
1）欧元区危机
意大利修宪公投后的平静不应误导太多：欧元区仍是发达国家中结构最脆弱的地区。 疑欧党派的出现减少了大力推进改革进程所需的合作。 希腊问题基本上仍未解决，马琳勒庞在法国的潜在胜利可能意味着欧洲计划的结束。 我们不要忘记，意大利的银行系统脆弱，与其他欧洲银行联系紧密，而且政府的时间已经屈指可数了。 总之，不乏系统性风险。
2) 硬脱欧
英国公投结果公布后，迄今为止唯一的输家是英镑（自年初以来跌幅为-17%）。 但真正的战斗尚未开始：英国退出欧元区的进程将于 2017 年 XNUMX 月开始，其中涉及对大量条约的重新谈判。 这场战斗可能会很艰难（因此得名“硬脱欧”）并且没有折扣，可能会对金融市场和经济产生影响。
3）保护主义
保护内部市场的措施当然不是什么新鲜事，但自危机爆发以来已大大增加。 中美关系恶化、欧元区和英国之间的紧张关系以及反全球化政党的影响力不断增加，可能会进一步减少贸易，对经济稳定产生明显影响：考虑到在欧安组织国家中，更多25% 的就业取决于国外需求，因此如果贸易减少，很难认为会有什么好结果。
4）失控的通货膨胀
有一段时间没有听说过通货膨胀，但从历史上看，这是值得投资的最大原因。 随着大宗商品价格企稳、经济增长受到扩张性财政政策和多年量化宽松 (QE) 的提振，通胀可能再次挑战全球大部分地区的中央银行，它们将发现自己处于履行职责或将经济置于困境的困难境地处于危机中（利率上升）。 根据 BoA & MerryLinch 采访的经理们，滞胀的危险（通货膨胀率上升和经济衰退）在地平线上的主要风险中排名第二：事实上，高通货膨胀现在被大多数人认为是一个相当遥远的假设，理所当然将其插入潜在的“黑天鹅”之中。
5）硬着陆
新兴国家在远离平静的水域航行后，尤其是在原材料崩溃之后，在 2016 年仍能站稳脚跟。 现在俄罗斯和巴西似乎正在走出经济衰退，中国正在确认自己（每年都这样做）作为特别观察员。 我们不太相信中国的潜在崩溃（这将意味着贬值，一场对全球经济产生影响的债务危机），但是该国的具体权重及其当局必须面对的任务风险让我们保持警惕. 我们记得在 2016 年 XNUMX 月，一些糟糕的中国数据足以拖垮股市。
6）安倍经济学
经过四年的激进量化宽松政策和零利率，日本仍未摆脱通缩。 迄今为止，由于大幅贬值和股市上涨，安倍经济学提高了企业利润，但工资和消费仍保持平稳。 由于债务处于历史最高水平，货币政策已达到极限，城堡随时可能倒塌。
7) 美国利率
市场已经表明它们能够承受利率的逐步上升，目前没有理由相信美国货币政策正常化进程会比美联储基金期货市场价格更快。（三次加息到 2018 年）。 事实仍然是，如果美联储的意图和行动被误解，金融市场可能会做出负面反应。
综上所述，欧元区隐患和英国硬脱欧是我们认为年初最有可能实现、对市场潜在影响最大的两个风险因素。 这就是为什么我们大多对欧洲持负面态度。
来源： 只建议
