让我们尝试发起挑衅。 在接下来的两年里让你的投资组合 100% 以美元计价会有什么问题？ 完全扭转传统的欧洲方法会有什么风险？传统方法包括对投资于美国的投资组合部分的美元风险进行对冲，而对投资于欧洲的部分进行欧元对冲？ 第一个反对意见是你永远不应该在你的整个头寸上冒险。 然而，欧洲到处都是只有欧元的钱包，没有人对此感到特别紧张。
是的，有人会说，但是如果你用欧元购物并且打算用欧元买房子，那么持有美元肯定是有风险的。 正确的。 因此，如果您真的打算购买，请留出欧元用于超市购物和房屋。 但其余的呢？ 第二个反对意见是，欧元区是经常账户盈余区，而美国是赤字区。 教科书教导说，有盈余的人会重新估价，而有赤字的人会贬值。 那么为什么要购买一个有赤字的国家的货币呢？
在这里，我首先想到的是，二战后的欧洲一直处于盈余状态，而美国一直处于赤字状态。 凯恩斯在 1944 年设计了布雷顿森林体系，让每个人都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。 与 1934 年之前一直实行的金本位制相比，这是一个微妙但显着的变化，当时每个人都直接与黄金挂钩。 凯恩斯将美元置于中间，以允许美国通过每年印制一定数量的新美元来欺骗游戏并为其赤字融资。 因此，作弊是需要的，也是有益的。 通过从国外购买超出传统规则所能承受的数量，美国为欧洲出口提供了出口市场。 布雷顿森林体系经历了起起落落。 当美国滥用其印刷美元的能力时，例如 1971 年，该体系崩溃了，只是在 1997 年危机之后以非正式和灵活的方式与亚洲一起恢复生机。
七十年的外部赤字显然削弱了美元，但并没有人们想象的那么严重。 事实上，美国已经用长期借出的钱购买了系统性升值的国外实物资产。 就这样，她非但没有一贫如洗，反而入不敷出，同时致富了。 对道德家给予应有的尊重。 无论如何，在这 XNUMX 年中，美元也有过持续时间长且在某些情况下比例显着的牛市周期。 诚然，美国从来没有崇拜强势美元，而且传统上更愿意保持弱势，但它也表明它可以容忍上升周期而不会出现太多问题。
今天，我们的美国距离充分就业只有几个月的时间，而四分之三的欧洲经济停滞不前，在中短期内没有重新吸收大衰退造成的数千万失业人口的现实前景。 这种分歧的结果在通胀趋势上已经很明显，欧洲稳定在低水平，美国明显复苏。 美国启动加息周期只是时间问题（6至12个月）。 在欧洲，就像在日本一样，目之所及都是零利率。
在一个对收益率足以购买牙买加（过去 14 年违约 2017 次的国家）刚刚发行的债券的世界中，欧洲和美国之间从现在到 XNUMX 年不断扩大的利率差异不会被忽视。然后还有其他三个因素应该会支持美元兑欧元。 首先是加息周期的开始将给意大利和法国的债务利差带来压力的具体可能性。 二是欧洲央行为防止利差上升，年底推出量化宽松计划。
我们经常忘记的第三个因素是美元现在是一种石油货币。 在美国经济的海洋中，正在投入生产的非常规化石的浩瀚海洋并不像它应有的那样显眼，但它在大萧条之后已经创造了 7 万个就业岗位，到十年。 美国化石进口量直线下降，经常账户赤字也朝着同一方向发展。 过去 2.4 年高于 2013%，1.4 年为 XNUMX，两年后将降至 XNUMX。
就像健康状况爆棚的国家（至少相对而言），美国发现自己正处于十字路口。 它要么重估名义汇率，要么通过接受比其他国家更高的通货膨胀率来进行内部重估（顺便说一下，德国正在向我们走的道路，不幸的是，速度很慢）。 我们打赌美国会选择中间路线，一方面适度升值，另一方面通胀加剧。 因此，与欧元的汇率可能会在年底前达到 1.30，并在欧洲量化宽松政策的情况下在 2015 年继续走同样的道路。 此外，我们记得货币基金组织曾多次表示欧元兑美元的长期均衡汇率在1.25至1.35之间。
实际上，持有美元并不意味着你会变得非常富有（尽管持有一种升值且利率较高的货币会随着时间的推移产生一定的差异）。 另一方面，在这种情况下欧元的复苏将对欧洲造成很大伤害，并最终对所有人造成伤害。 谈到短期，最新的美国通胀数据低于前一数据，至少在数周内消除了许多经济学家对经济周期剩余寿命长度的担忧。 证券交易所和债券自然会从中受益。
