今年，市场的假期很短。 这 压力测试 欧盟和日本的财政和货币措施将让我们在未来几天忙碌起来，而在下周末，我们将知道 XNUMX 月的疲软数据或 XNUMX 月的强劲数据是否对美国就业产生异常影响。 由于人们了解压力测试的不稳定能力，压力测试已被削弱，并且与已经出现的结果相比，它们可能会产生软化的结果，但它们对于了解监管机构的战略以及个别银行及其证券的命运仍然很重要.
至于 日本措施，我们将在舞台上看到一个新的重要事件，即针对停滞的联合财政货币行动的试验。 在美国，这条联合路线仅在危机后的头三年才得到遵循，之后它又回到了纯粹的货币行动。 在欧洲，联合路线只被遵循了一年，然后，众所周知，他们投入财政紧缩，让欧洲央行独自支持欧元区经济。
八月底，一如既往，来自世界各地的政策制定者和经济学家将齐聚大山下 杰克逊霍尔 讨论战略。 正是在这里，量化宽松政策在过去几年推出并正式化，今年我们可以在这里看到一些新的讨论，从货币措施的激进化到恢复联合货币和财政行动，在某些版本中它将趋向于接近直升机撒钱。
今年对杰克逊霍尔有很多期待，但很可能最后他们会失望。 事实上，会有一位石头客人，新任美国总统，他的名字还不为人知。 届时新的美国国会将缺席，其任务是首先和最后决定财政政策。 作为回报，在这些年复苏乏力的情况下，不仅在采取的措施上，而且在对世界形势的分析上，都会出现混乱和不确定性。
有，简化并做出有点武断的选择， 四种理论 关于世界。
La 第一 就是那个 美联储. 大衰退当然改变了一些事情，使复苏变得特别缓慢，但从 XNUMX 年代开始在大学里教授的经济学基本定律并没有改变。 菲利普斯曲线仍然有效，失业人数的逐步减少最终将导致工资上涨，从而需要加息周期。 当然，美联储是世界人民，随着时间的推移，这条线已经被淡化，几乎变得面目全非，以至于导致一些人指责美联储宣扬加息，但实际上并不想加息。 然而，在背景中，菲利普斯曲线在美联储的愿景中仍然明显而清晰，并促使其（即使不实施）至少预测（如昨天的新闻稿中所述）未来加息的机会。 换句话说，美联储在战术上是扩张性的，但仍然微妙地担心未来可能变得难以控制的过度需求。 如果工资压力再加上银行重新愿意发放贷款（这在美国已经很明显了），会发生什么情况？
La 第二种理论， 长期停滞, 相反，实际上并非如此，因为问题在于它的疲软。 萨默斯说，毫无疑问，为什么人口正在老龄化，为什么不平等现象在加剧。 这两个因素导致更多储蓄，而过度储蓄导致利率结构性下降。 因此，美联储保持低利率是正确的，但这还不够。 我们需要通过财政政策刺激需求，而不是通过降低税收，而是通过增加公共支出。
La 第三理论 认为不存在需求短缺，但 供过于求. 过去几十年的热情给我们留下了太多的钢铁和汽车工厂、太多的矿山、太多的油井、欧洲太多的银行、太多的电力、太多的半导体和电子产品工厂。 这种产能过剩的通货紧缩压力与技术创新带来的通货紧缩压力相结合。 这种压力提高了实际利率，增加了储蓄倾向并降低了投资倾向。 正如瑞穗首席经济学家 Steven Ricchiuto 所说，由于投资者对企业盈利的不切实际预期，该问题在不久的将来可能会恶化。 面对提高利润率越来越困难，企业可能会再次裁员，从而加剧通货紧缩压力。 在这种情况下，唯一的补救措施是降低投资者的预期，或者实际上是降低股票交易量。
一 第四理论 见于债务过剩 世界带着问题的根源，因此也是解决问题的重点。 这得到了从罗格夫到国际清算银行等一系列职位的支持，这些职位在任何情况下都首先在欧洲具有影响力。 该学派认为优先事项不仅是整合公共财政，而且最重要的是银行，在即将到来的危机中，银行可能会影响整个系统。 总的来说，应该优先考虑阻止使用债务和鼓励使用股权。 与更关注短期的其他学派不同，该学派认为，在债务重组和受控违约方面付出一些短期代价可以在中期带来好处，并且在任何情况下都可以减少损失。下一次危机。
无论杰克逊霍尔的讨论结果如何，它们的影响将从明年开始显现。 在美国大选之前，除了日本之外，一切都交由货币政策的自动驾驶。 在这种情况下，我们可能会在未来几周看到股票上涨的温和整合，但不会出现趋势逆转。
正如已经指出的那样，我们正处于一个奇怪的阶段，既要寻找债券的资本收益，又要寻找股票的回报。 我们建议在这两种情况下都不要过度。 要获得债券的资本收益，您需要转移到较远的期限并承担很大程度上不对称的风险（如果进展顺利则收益有限，如果进展不顺利则损失惨重）。 要寻找股票的回报，人们必须追求高市盈率，忽略许多便宜的周期性股票，尤其是在美国。 大号'欧洲，周期性国家，在这一点上比美国更可取。
