从表面上看，英国退出欧盟似乎得到了夏季积极经济表现的支持，这也得益于更具竞争力的英镑和较低的利率。 然而，英国可能会决定控制移民比维持单一市场准入更重要，从而导致贸易恶化和非英国公司可能逃离该国。
我们都知道风险： 英国存在巨额赤字，脱欧后政策方向不明朗，资本外流可能推高债券收益率，进一步削弱汇率。 迄今为止，股市对英镑下跌表示欢迎，但货币市场和利率波动性的增加可能会在我们看到对贸易和投资的真正后果之前损害经济。
因此很难对该国及其财政资源持乐观态度，除非债券进一步下跌，提出明确的国债支出计划，英国脱欧谈判出现更积极的转折。 因此，目前我认为没有太多理由特别乐观。
政治是 2016 年市场的主要驱动力，这种偏见不会改变。 当我想到我们面临的所有政治风险时，我有理由感到相当悲观。 如果全球增长在4-5%左右，情况就会不同，但事实并非如此。 金融市场估值与经济基本面之间的困难关系相当脆弱。
那么如何保护债券组合呢？
我认为债券投资者需要非常谨慎。 鉴于预期的政治变化或通胀风险可能导致收益率上升，这意味着限制久期风险。 这也意味着限制信用风险，因为紧缩的信用利差对利率市场的波动非常敏感。
有趣的是，尽管英国央行最近几周购买了超过 500 亿英镑的公司债券，但利差扩大，公司债券指数自 XNUMX 月中旬以来表现不及英国国债。 我们更看好盈亏平衡的通胀敞口和新兴市场债务提供的多元化。 然而，总体而言，债券涨势目前已经结束，投资者最不需要的就是固定收益的市场贝塔敞口。
