投资者最好增加非上市公司在其投资组合中的份额，而不是只信任上市公司。 这是博科尼、博尔扎诺大学和斯特恩商学院进行的一项研究得出的建议。 该研究比较了具有类似组织结构的公司，并指出 上市公司容易夸大收益 为了增加短期结果，在许多情况下更喜欢这种市场纪律方式。
结果是机构投资者倾向于首先投资于上市公司，他们相信市场纪律使他们的账户比非上市公司的账户更可靠，而且大多数金融文献都证实了这一信念。 但博科尼提出的研究恰恰相反，如果比较仅限于组织结构相似的上市公司和非上市公司， 非上市公司的账目更可靠.
这不仅适用于意大利。 考虑 与 397.386-2005 年 2014 个欧洲国家相关的 11 个观察样本 （比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、意大利、挪威、荷兰、西班牙、瑞典、英国），学者们注意到，所有上市公司都是集团公司，而超过三分之二的非上市公司是独立公司。 在独立公司中，个人财务报表用于税务报告和财务报告， 公司集团的合并财务报表仅用于财务报告，这意味着独立公司有低估利润以支付较低税款的动机，而集团则没有这种压力。
因此，在非上市公司中，独立公司的利润质量低于集团公司。 但如果只比较企业集团，非上市公司的账目更可靠，即它们对非严格货币项目的估值更符合国际会计准则。 另一方面，如前所述，上市公司有 夸大收入的强烈动机 改善他们的短期市场表现，在欧盟，这种激励在决定账户质量方面强于市场纪律。
唯一值得注意的例外是 联合王国，上市公司比非上市公司拥有更可靠的账户。 “英国市场是欧洲最发达的——他评论道 安东尼奥·马拉 博科尼大学 - 为投资者提供最好的保护。 当规则得到有效执行时，收益质量就会提高。”
