我们上周写道，油价将跌至零以下。 这当然是个玩笑，但三天后彭博社报道称，最差等级的达科他原油定价为 50 美分，并警告说这 50 美分将由卖方支付，而不是买方。 达科他州的报纸感到愤怒和不满，深入挖掘并发现彭博社引用的消息来源已将报价调整为比零高 XNUMX 美元的更体面的水平。
与需要较少精炼的轻质原油相比，低级原油（含硫量过高的原油）有明显折扣是完全正常的。 折扣随时间变化，但 20 美元或 30 美元并不少见。 例如，加拿大原油的交易价格为 20 美元，而价值较低的伊拉克原油价格为 15 美元。 正如我们所见，其他人现在接近于零。
在这些水平上，有人开始让开，清算库存并关闭油井。 这就是美国某些地区正在发生的事情。 另一方面，欧佩克和俄罗斯继续尽可能多地生产，但在这种情况下，投资计划正在被削减。 如果您没有足够的投资来替换即将用完的油井，迟早会导致产量下降。
对抗低价的最佳补救措施是低价本身的古老格言并没有停止作用，而是在第一阶段非常缓慢地发挥作用，但随着时间的推移只会加速。 高盛的 Currie 和花旗的 Morse 等非常机敏的分析师正确预测了下跌，他们表示今年年底原油价格已经高于当前水平。 沙特阿拉伯几天来一直在重申同样的事情，该国希望经济下滑加速，现在希望在下半年实现稳定和适度复苏。
石油和原材料的崩溃肯定会产生一系列受害者（破产、债务重组、生产国经济衰退），并将继续刺激生产国主权财富基金以任何价格抛售股票和债券（一个最近几天全球股市下跌的重要原因），但继续被确认为供应过剩的问题，绝不是（正如空头和悲观主义者日夜暗示的那样）需求问题。
事实上，需求还在持续增长。 去年在中国售出的 23 万辆汽车（历史最高值）和在美国售出的 18 辆（历史最高值）都没有使用风能，而是用燃料需求来弥补取暖（冬天很热）和中国重工业的持续裁员。
说到汽车，看跌者和悲观主义者非常坚持这样一个事实，即今年和明年美国的销量将会下降。 这将使整个制造业持续低迷，并让神奇的词“衰退”浮出水面。
那么让我们看一下数据。 生理周转需要每年 15-16 万辆新车，即 2007 年的销量水平。18 年的 2015 万辆是推迟到 2009-2010 年较好时期购买的结果，当时仅售出 9 万辆汽车。 因此回到 15-16 岁是正常的，不能像新 2008 年的前厅一样走私。
与该行业市场价格的这种众所周知且可能已经被视为理所当然的下跌相反，有一个事实是，无论谁更换机器，在未来几年内，都将采用更大的机器。 当汽油价格低时，总是会发生这种情况。 众所周知，SUV 的利润远高于小型车，因此行业利润不一定会受到严重打击。 另一方面，中国的销售额预计将稳步增长。
说到中国，那些认为中国统计数据垃圾的人对 2015 年 GDP 增长 6.9 而不是计划中设想的 7 的事实嗤之以鼻。 他们说，由于增长不断减速、管理混乱和棘手的结构性问题，目标未能实现。 好吧，悲观主义者会很高兴地知道，从 2016 年到 2020 年，中国的目标是将其增长稳定在每年 6.5% 的水平上。
因此，增长越来越少，但基础越来越大。 显然，我们不知道中国的政策制定者能否实现他们的目标，但我们知道他们会竭尽全力实现这一目标，就像他们在 2015 年猫头鹰的合唱中所做的那样。 这将是非常苛刻的，因为我们将尝试不再使用简单的信贷投放杠杆，并尽可能将增长的任务留给市场，但中国领导层将全力以赴，因为他们知道这一共识和执政的政治合法性将受到威胁。
在市场方面，我们看到经济低迷的某些原因（至少是暂时的）已经用尽。 最近几天由于惯性而不是由于进一步的负面消息而下跌。 到目前为止，美国释放的利润没有出现任何令人不快的意外，而且确实经常好于预期。 现在不希望突然反弹（比正常市场更典型的熊市），而是在一系列令人放心的数据的推动下稳定并逐渐恢复正常。
央行干预是这种稳定的核心要素。 德拉吉最初给出了一个强烈的信息，表明他愿意采取更激进的货币措施，并驱散意大利银行系统中积聚的污浊空气（部分是巧妙地）。让我们回顾一下，意大利和英国脱欧是最重要的欧洲在 2016 年许多最负面预测中的弱点。加速解决意大利银行的问题（不放弃或出售其资产）意味着清除欧洲今年将不得不面对的艰难道路上的地雷。
至于美联储，那些主张对 XNUMX 月加息进行自我批评并迅速反思的人需要耐心等待。 首先，中央银行不能仅仅因为市场对它的看法不佳就承认它是错误的，这是有形象原因的。 然后是有实质性的原因。 达德利表示，自去年 XNUMX 月以来，一切都没有改变，转会市场一如既往地自演自唱。
真相可能介于两者之间。 美国经济增长已经减弱，股市下跌可能会进一步推迟重新加速。 然而，另一方面，央行在改变策略之前等待几周的实际数据是正确的。
我们可以肯定的是，这个美联储的鸽派多于鹰派，将尽一切努力不落入 1937 年的陷阱（过早的货币紧缩和重新陷入衰退），并将极其谨慎地行事。 我们也可以相信，强势美元和利率上升不会对美国经济造成双重打击。 事实上，如果美元进一步走强，美联储将不会加息（或者加息速度极其缓慢）。 与去年 XNUMX 月一样，美联储只有在确定这不会推高美元时才会加息。
如果美元保持不变（正如我们认为的那样），中国保持人民币稳定的问题就会减少，这将消除那些想把钱带出国的人的理由，并减少国际市场焦虑的理由。
许多更激进的对冲基金正在等待进一步下跌 10% 以大量进入。 我们将看看市场是否愿意满足他们，或者他们是否会让他们干涸。 无论如何，令人欣慰的是知道有一系列买家支持，尽管低于当前水平。
与此同时，在投资组合中，可以着手加强资产（包括股票和债券）的质量。 如果 2016 年将是发生在经济周期三分之二的经典调整（当人们错误地认为周期即将结束时），当风暴过后世界变得清晰时，最稳固的股票将有极好的复苏机会, 将一直站立。
