今天我们知道（并且我们从历史书上学习） 中国 走出了战后最黑暗的时期 1978. 这是一个 180 度的急转弯，我们知道它产生的巨大影响。 然而，如果我们回顾一下 XNUMX 年代和 XNUMX 年代上半叶世界其他国家对中国的看法，我们就会发现几乎没有人真正注意到正在发生的事情的程度。
在很长一段时间内，中国在经济上一直被视为微不足道的数量。 包括美联储在内的中央银行的计量经济模型甚至不包括新兴国家。 当然，这导致多年来低估了全球增长和大宗商品价格的上涨潜力。
这只是众多例子中的一个，说明我们如何无法掌握 更大的趋势 在我们眼皮子底下通过的，仅仅是因为它们来自我们的计划。 我们的传感器未经过校准以检测它们。
鉴于这种无能，我们对所有在此时此刻对世界和市场表达强烈和果断想法的人感到某种嫉妒。 声称自己已经解决了所有问题的经济学家和分析师的作品永远不会陷入危机。 他们中的一些人现在确信世界正在进入衰退，而另一些人则认为一切都会继续顺利，至少在发达国家是这样。 许多人说他们确信通胀很快会再次回升，还有许多人断言我们已经进入永久通货紧缩的死胡同。 仅举一个我们都受到轰炸的例子，在几分钟内，我们偶然阅读了一家大型英国银行对新兴证券交易所的购买建议（这样的机会十年一遇）和销售之一日本一家大型房屋公司坚信，该行业的熊市还有很长的路要走。
让我们明确一点，谁喊得最大声的游戏是市场生活中不可或缺的一部分，而且通常，在那些提高声音的人的争论中，有宝贵的刺激。 然而，坦率地说，我们现在看到的世界更多的是一系列灰色阴影，而不是强烈的色彩。
不止是2008年，还让我们心惊肉跳的记忆，2015年的这个年末，回忆起的方方面面 XNUMX年代的两次危机, 1994-95 和 1997-98。 今天，九十年代是一个地缘政治相对稳定、经济和证券交易所强劲增长的时期，人们怀旧地生活着。 在美国选民对新面孔表现出强烈渴望的时候，并非新面孔的希拉里·克林顿依靠的是那些年的记忆，那时候的克林顿主义意味着中间派、安宁和繁荣。
然而，那个时期的两次危机绝不是没有痛苦的。 这 1994，当加息开始变得严重时，他看到一万亿美元因债券下跌而化为乌有。 收益率上升给较弱的债务国带来压力，并引发了意大利和加拿大可能违约的讨论。
Il 1997-98就其本身而言，债券再次大幅下跌，商品熊市规模与今天相当，亚洲货币崩溃，新兴国家和俄罗斯的许多公司出现连锁违约。 一些新兴证券交易所甚至损失了 70-80% 的价值。 David Rosenberg 指出，美国的 ISM 制造业指数在整个 50 年下半年都低于 1998。
与 2008 年一切都崩溃（中国除外）不同，XNUMX 年代的两次危机带来了沉重的打击 在系统的外围 （正如我们所见，美国制造业参与其中）但处于核心地位。 如果系统的中心是美国和（在较小程度上）欧洲，那么中心的中心就是美国消费者，他们仅占 GDP 的 70%。 1997-98 年，随着股市震荡，美国消费继续以 5% 的年化增长率悄然增长。
即使在今天，当我们关注原材料、新兴市场和制造业的困难时，由于每月创造 200 个就业机会，美国消费者仍在稳步前进，无所畏惧。 当然，消费增长率是快乐的 25 年代的一半，但它更健康，因为它不依赖信贷。 今天买房子需要支付 2008% 的现金，那时候签名和抵押就足够了。 在这些情况下，很难想象消费会像 2009-XNUMX 年那样突然崩溃。
至于 货币政策，也将意味着从 2009 年到今天，尽管通货膨胀和通货紧缩的疯狂呼喊，我们两者都没有。 尽管有犹豫和矛盾，中央银行还是把我们带入了灰色的中间地带。 他们这样做是一方面关注模型（长期以来一直呼吁提高利率），另一方面转向现实（长期以来一直呼吁降低利率）并且到目前为止已经找到了可以接受的折衷方案。 可能这只是运气，情况比看起来更危险，但目前我们没有发现任何迹象表明一切都在失控。
每一次危机，在它被克服的那一刻，都显得比以前的危机更重，而且无法克服。 然而，让我们回顾一下，新兴亚洲国家的国内生产总值在 1997-98 年间下降了两位数，而中国今年和明年的国内生产总值将至少增长 3-4%，即使是最悲观主义者的估计也是如此. 中国从两年前开始到今天结束的一场严重的房地产市场危机中幸存下来，但没有引发人们津津乐道的所有银行业和系统性灾难。 在接下来的几年中，即使不太可能，制造业也很有可能发生同样的情况。
对于投资者而言，世界看起来不如一年前那么吸引人这一事实理所当然地促使他们更加谨慎。 今天对债券和股票的回报预期更加现实。 等待我们的岁月远不如我们即将离开的辉煌岁月，但这并不意味着已经到了避难现金或任何其他避险资产的时候了。 我们仍然认为从现在到年底之间还有复苏的空间。 当然是灰色复苏。
