今年上半年的一大意外是美国国债和德国国债基准收益率的下降，这为固定收益市场几乎所有领域的非凡回报铺平了道路。 Natixis 高级全球宏观策略师 Thomas Fahey 表示。 “即使是 30 年期国债也能跑赢股票，回报率为 12%，而标准普尔 6 指数为 500%（截至 20 年 6 月 2014 日）——Fahey 强调说。 很少有分析师相信债券会在 2014 年跑赢股票”。
然而，希望收益率在今年下半年继续保持强劲并不能保证会出现这样的结果：“我们预计，在经济数据走强和风险偏好健康的背景下，收益率将在全球范围内反弹——Fahey 继续说道。 美国和其他发达市场的通胀似乎正在触底，而 GDP 正在复苏。 英国央行已经暗示 2015 年提前加息的可能性。随着 2015 年的临近，我们也预计美联储将为可能的加息做好市场准备。
Fahey 认为，所有这些因素将使全球债券价格继续受到利率上升的影响，从而导致 2014 年下半年的总收益率下降。
美联储的政策前景
Fahey 预计美联储将在 2015 年开始上调联邦基金利率。然而，利率曲线的其他部分应该会更快开始上升，因为预期短期利率会更高。 “我们相信美国经济将证明对加息异常敏感，因此，美联储将以异常缓慢的速度加息，可能在每次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上加息 25 个基点，直到很明显，经济可以应对货币紧缩，”Fahey 补充道。 他还认为，美国经济的可持续增长率正在下降，并得出结论，美联储很可能会逐步延续这一上升周期，一旦联邦基金利率达到3%左右就会停止。 因此，Fahey 预计未来 10 至 3,0 个月 3,25 年期国债收益率将徘徊在 XNUMX%-XNUMX% 左右。
利率的方向性
在全球范围内，长期利率涨幅最大的可能是最强劲的经济体以及央行热衷于加息的国家。 “尽管中国经济疲软，但我们相信银行将在整个亚洲持续加息。 预计新西兰、哥伦比亚和南非将在未来六到九个月内实施最大幅度的加息，而巴西、土耳其和印度可能会因政治压力而推迟加息，”Fahey 说。
分析师认为，由于欧洲央行承诺未来四年保持宽松立场，以及量化宽松计划可能推动债券收益率走低，欧洲利率可能会维持在低位。 挪威、瑞典和几个东欧国家面临疲弱的通胀动态，也可能会降息。 英国是欧洲的例外。 它可能会在 2015 年的前几个月开始上行，甚至早于美联储。至于日本，Fahey 预计短期内不会加息。 相反，在不远的将来可能会出现更多的量化宽松政策。
主要宏观经济风险
鉴于俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势，地缘政治风险起着主要作用。 还有地缘政治事件继续恶化，例如在伊拉克，相关后果是油价上涨。 Fahey 也在密切关注华南地区的事态发展。 事实上，中国是他最担心的国家。 “中国显然正处于名副其实的信贷洪流的阵痛之中。 事实上，银行系统既受到政府的指导又受到政府的支持，这是如此迅速达到如此庞大债务水平的主要原因之一。 但是，政府控制使得“雷曼效应”发生的可能性与中国在开放和自由的市场经济下发生的情况相比非常低。 中国不断面临去杠杆和经济刺激之间的选择。 目前，中国正在避免快速去杠杆化的影响，并采取必要措施来避免自身的问题，”Fahey 说。
今天的机会
新兴市场的某些部分显示出具有吸引力的风险溢价，投资者可以在未来 12-18 个月内从中受益。 Fahey 特别喜欢以美元计价的新兴公司债券。 “许多新兴国家的本币债券市场也表现出非常高的名义收益率，但我们需要注意货币风险。” Fahey 认为欧洲银行也有机会，随着它们继续复苏和去杠杆化进程，它们在信贷周期中处于有利地位。
当前的趋势
Fahey 看好的长期趋势包括页岩气革命和能源自给自足的美国经济的可能性； 欧洲货币联盟的未来路径； 全球和平红利的前景及其对全球贸易的影响； 新兴市场和新前沿国家的增长； 日益增长的全球繁荣和人口趋势； 以及传统宏观经济范式的危机以及相关的建议解决方案。
