欧文·费舍尔与约翰·梅纳德·凯恩斯一样有教养、多才多艺，作为一名经济学家，他的成果更为丰硕。 凯恩斯的许多想法都是对费舍尔先前提出的概念的改造，费舍尔在债务通缩方面看得最远，这个主题在我们这个时代又重新流行起来。 然而今天，在普遍的感觉中，费舍尔与这个世界联系在一起，这个世界在我们看来非常遥远，发生在 1929 年之前，而 我们将凯恩斯视为我们世界的创始人之一，经济上出生在前一个的骨灰上。 费舍尔的诅咒记忆可能与他在 1929 年崩盘前夕以及我们今天所知的大萧条的头几个月的预测有很大关系，至少在非经济学家中是这样，事实公然否定了他的预测。
如果费舍尔没有看到即将上演的戏剧性事件，那么他所处时代的理论显然存在严重错误，他为此做出了巨大贡献。 但是，费舍尔在 15 年 1929 月 21 日，也就是崩盘前 XNUMX 天说了这么糟糕的话是什么意思？ 他说股市已经达到了可以被认为是永久性的稳定状态。 他在 XNUMX 月 XNUMX 日添加了什么作为他那个时代盲目的象征而载入史册？ 他说股价不贵，还有上涨空间. 2003 年 1929 月，明尼阿波利斯联邦储备银行的两位教授（其中一位是爱德华·普雷斯科特，他将在几个月后获得诺贝尔奖）发表了一项研究（The XNUMX Stock Market, Irving Fisher Was Right）证明，在以当年实际赚取的利润为基础，纽交所即使处于巅峰时期，也算略微低估了。
资产方面的低估更为明显。 崩盘前夕的资本化实际上等于上市公司有形资产的价值，但它却将无形资产估值为零，这不是我们这个时代的发明，而是当时就存在的。 因此，根据作者的说法，引发大萧条的并不是 XNUMX 年代的伟大崛起和随之而来的不可避免的崩溃， 但对美联储的鲁莽恐惧 他们无法正确评估股市，对加息的幅度感到恐惧，开始加息，直到导致崩溃，首先是市场崩溃，然后是整个经济崩溃。 随后几年进一步的货币政策错误加剧了崩溃。 这个故事为我们提供了两个考虑因素的起点。
首先，本着最佳诚信进行的最佳分析永远无法考虑到所有相关因素。 第二个是 政策制定者所谓的理性和无所不知永远不应被视为理所当然. 从历史上看，开始考虑市场因素的费舍尔的失宠并不仅限于 1929 年股票被低估的想法，而是自然地扩展到他的预测，即一旦他再次上涨，市场将确定一个永久性的高原。 对那句不幸的句子的记忆仍然使任何分析师都很难假设市场停滞不前。 我们不仅在谈论永久性的高原，这显然是不可想象的，因为这里没有永久性的东西，而且还有一些有限的延伸和持续时间的高原，这在事前已经成为一个不可触及、不可提及和不可思议的禁忌。 市场上涨然后下跌。
毕竟，至少四十年来，我们还没有看到大幅上涨之后出现横向阶段，而只是出现了大熊市。 或不？ 一个例外，说实话，我们眼前是由欧洲证券交易所组成的，三年来基本上处于平稳状态。 就连日本证券交易所，在前四年 安倍经济学，从2009年初到2012年底，经历了一个漫长的横向阶段，即使在他的情况下这是一个低地。 今天，没有一家机构预见到未来三年的横向市场（正如鲍威尔昨天所说的那样，超过三年，几乎不可能做出预测）。 景观法则也适用于分析师，需要我们做出选择。 要么是有礼貌的和当然的乐观主义共识（通常每年增长 5-10%，这从来没有损害任何职业），要么是对崩溃的大胆赌注，这在任何情况下都是显而易见的，如果显示准确的话，保证了一些多年丰富的咨询经验。
然而，看看美联储刚刚公布的估计，也可能存在横向阶段。 一方面，增长良好，向上修正，但没有过热的风险。 另一方面，通胀缓慢上升，支持通胀的美联储定期加息，并且如果几个月内价格超过 2% 或联邦基金超过 3% 的门槛，也不会太害怕。 一切都在流动性逐渐萎缩的背景下，但是被继续增长的世界其他地区所抵消。 看到这样的事情，没有任何因素可以假设大幅增加或大幅减少。 逆风现在已经升起并将继续吹，但经济足够强劲，无论如何都能继续下去。 什么可以证明横向相位预测错误？ 一百万件事，当然，从我们谈论的美联储的估计不是中央工作人员的估计开始，而是地区联储的估计，通常由律师或商人代表在董事会中，善于把握他们所在地区的情绪，但有时在计量经济学模型方面表现不佳。
然后必须考虑到，没有任何一家中央银行会在其官方估计中预测经济衰退，原因很简单，如果真的发生，它会提前采取行动加以预防。 然而，经济衰退确实会发生，这意味着估计有时是错误的。 央行不太可能通过加息导致经济衰退。 随着每一次增长，人们都相信经济可以应对它，但有时却不能。 然后是与定位、地缘政治因素、行业突然重新考虑有关的未知数 （就像这个阶段的技术）从迷人变成负担并拖垮整个市场。 它发生在 2000 年，并且可能再次发生，尽管形式有所减弱。 幸运的是，在短期内，能见度要好一些。 25 月 XNUMX 日开始的调整再次开始产生影响，并将持续到清除市场上所有剩余的自满情绪。 股权修正将给予
暂时支持长期债券，趁此卖出它们会很好。
尽管最近几周出现了所有困难，但从整体上看，2018 年似乎并不是出现重大负面结果的一年。 在某个时候，估计为 20% 且迄今为止未受挑战的美国盈利增长将再次发挥作用。 因此，一个夏天的复苏将是可能的。 然而，年底不一定会如此积极. 美国大选和 2019 年增长低得多的盈利前景将带来压力。 最终我们可能会记录扁平袋。 它不会经常发生，但有时会发生。
