尽管我在整个大学学习期间都将发达国家的政府债券视为无风险资产，但今天我肯定不能说同样的话。 我们多年来一直目睹的令人难以置信的利率压缩使得债券投资在回报越来越小的情况下风险越来越大。
因此，我们离零风险（或无风险）的概念从未如此遥远，而且我承认，在 AdviseOnly 中，我们经常问自己是否有机会将这种资产类别保留在投资组合中（实际上我们适度使用它，并且仅在特定细分市场上），我们可以在“泡沫”中考虑这一点。 尽管如此，似乎仍有理由持有政府债券。
在之前的一篇文章中，我们分析了政府债券收益率变化的潜在因素，我们意识到有一个因素可以解释利率曲线大约 90% 的变化，我们认为这在很大程度上与久期风险相吻合，即向利率曲线的平行移动。
那么，什么可以在结构上推高利率并惩罚整个资产类别呢？ 有两个主要原因。
货币扩张周期结束（不太可能）
早在 2014 年 XNUMX 月，我们就开始逐渐减少我们投资组合的债券敞口（特别是通过缩短久期和到期日），逐渐并普遍预期美联储采取行动后利率会上升。但事情并非如此：美联储加息的时间比预期的要长，世界上大多数其他银行也增加了货币刺激措施。 考虑到通货膨胀得到控制并且世界经济的很大一部分增长低于其潜力，看到一些中央银行愿意对经济“拉手刹”的风险今天对我们来说似乎不太可能。
即使是美联储，当然是最接近其授权目标的中央银行，也可能会停滞不前，因为否则它将与其他中央银行划船，这将意味着美元进一步走强，这肯定不会帮助美国出口。 尽管如此，年内再增加 25 个基点不会改变整体观点：我们认为货币政策将在未来相当长一段时间内保持宽松。
激进的税收政策（不太可能）
将利率推低的原因之一是，在全球范围内，对低风险资产（政府债券）的需求大于供应（新发行）。 尽管在经济界越来越多的人认为有能力负担得起的国家需要财政刺激，但目前还没有实质性的财政刺激计划来增加未偿债券的供应。 即使是拥有资源和需要增加基础设施公共投资的德国，似乎也注定要在紧缩制度下保持账户。 各地的财政状况都应该有所改善。 2016 年的刺激只是暂时的。
现状
尽管政府债券的收益率不高，除非发生新的金融危机（总是有可能，但不是特别有可能），否则收益率势必会在很长一段时间内保持异常低的水平，并且在某些情况下可能会进一步下跌（幅度不大，虽然）。
到目前为止，投资组合多元化已经奏效，没有理由相信它在未来也不会发挥作用，因此在不对个别国家承担特别风险的情况下，保持对这一资产类别的敞口，尤其是在目标投资组合中。
