یہ جون یا جولائی کا آخر ہوا ہوگا، کیونکہ یہ بہت گرم تھا۔ تاہم، کمرہ بہت تازہ تھا اور اس میں جوش و خروش کی لہر دوڑ گئی جب ڈیوڈ زیرووس، جیفریز کے اسٹریٹجسٹ، فیڈ کے تحقیقی دفتر میں طویل تجربے کے ساتھ، ہیلی کاپٹر کی رقم کی تفصیلات میں جانے لگے۔ مقداری نرمی نے راستہ ہموار کر دیا تھا، لیکن اب فنانشل انجینئرنگ ناقابل تصور صلاحیت کے ساتھ کوانٹم لیپ پر اپنا ہاتھ آزمانے کے لیے تیار تھی۔
یہ ایک سٹار ٹریک پریکوئل میں ہونے جیسا تھا جس میں کوچرین کی طرف سے ڈیزائن کیا گیا خلائی جہاز پہلی بار کامیاب ہوتا ہے، ایک توانائی کے شعبے کی بدولت جو مادے اور اینٹی میٹر کے درمیان تعامل کا فائدہ اٹھاتا ہے، اسپیس ٹائم کو موڑنے اور وارپ کی رفتار تک پہنچنے کے لیے، روشنی کی رفتار سے زیادہ۔ شدت کے بہت سے احکامات. کوچرین نے 2151 میں کہکشاں کی تلاش کی راہ ہموار کی تھی جسے ہم دو صدیوں بعد کرک اور اسپاکس انٹرپرائز کے ذریعے دیکھیں گے۔ اور جب Zervos نے لامحدود امکانات کے بارے میں بات کی کہ اس طرح کے ڈلیتھیم ری ایکٹر کا کنٹرولڈ استعمال جو کہ مرکزی بینکوں کے ذریعہ ناقابل تلافی صفر سود والے عوامی قرضوں کی صریح خریداری ہے، ہم نے دن میں خواب دیکھنا شروع کیا۔ زیادہ خرچ کرنا اور اضافہ نہیں بلکہ عوامی قرضوں میں کمی کرنا، یہ انجینئر واقعی بہت اچھے ہیں۔
جب تک کہ ہم آج اکتوبر کے سورج کی تپش کے لیے بیدار نہ ہوں اور یہ سن لیں کہ مرکزی بینک، جادوئی بلیک ہولز اور انتہائی ہمت والے خلائی جہازوں کے ذریعے ہمیں کہکشاں کے ایک اور کواڈرینٹ تک لے جانے سے بہت دور ہیں، یہاں تک کہ شرحیں بڑھانے اور مقداری نرمی کو ختم کرنے کا سوچ رہے ہیں۔ اسے کچھ نہیں کے ساتھ تبدیل کریں. جو شٹل یا کانکورڈ کو ختم کرنے اور ہمارے روایتی ہوائی جہازوں میں واپس جانے کے مترادف ہے۔ بکھرے کرسٹل کا شور، خواب کا خاتمہ۔
تو آئیے دیکھتے ہیں کہ کیا اتفاق سے، جون سے آج تک، عالمی معیشت اور بازاروں میں کچھ بدلا ہے، کچھ ایسا ہے جو وکر کے طویل اختتام پر پیداوار میں اضافے کا جواز پیش کرتا ہے، گرمیوں کے ہنگامے کے بعد ہیلی کاپٹر کے پیسے پر خاموشی اور یہ۔ مرکزی بینکوں سے سرد اور الگ رویہ، اب بھی حال ہی میں اتنا پیارا.
کیا ترقی پھٹ گئی ہے؟ کیا مہنگائی بڑھ رہی ہے؟ یہاں جواب کو باریک بینی سے بیان کرنا ضروری ہے۔ امریکہ میں، مایوس کن ترقی کے تین چوتھائیوں کے بعد، ہم آخر کار کچھ تیزی دیکھ رہے ہیں۔ کچھ بھی دلچسپ نہیں، تاہم، چونکہ اٹلانٹا فیڈ کا فوری رفتار اشارے، جو کہ ایک ماہ قبل تقریباً 4 فیصد تھا، پہلے ہی گر کر 2 پر آچکا ہے۔ مہنگائی، اس دوران، ایک سال پہلے کے مقابلے زیادہ ہے، لیکن ایسا لگتا ہے کہ اس میں استحکام آیا ہے۔
جہاں تک یورپ کا تعلق ہے، ترقی مستحکم ہے، بریگزٹ کا اثر ابھی تک نہیں دیکھا گیا ہے (لیکن یہ آئے گا) اور افراط زر بہت سست، تقریبا ناقابل تصور، عروج پر ہے۔ بلاشبہ، دنیا جو استحکام دکھا رہی ہے (بشمول، بہت اہم، چین کا)، بذات خود ایک مثبت عنصر ہے جو، معمولی طور پر، مرکزی بینکوں کو کم موافق بننے پر آمادہ کر سکتا ہے۔ تاہم، بیان بازی کی اتنی بنیادی تبدیلی کی وضاحت کے لیے یہ ناکافی ہے۔
پھر ہم نے دو مفروضے پیش کئے۔ پہلا یہ کہ خاموشی سے مرکزی بینک ہیلی کاپٹر کے پیسے کے لیے زمین تیار کر رہے ہیں جس کے بارے میں اب بات نہیں کی جاتی۔ قرض منیٹائزیشن بالکل Qe مربع نہیں ہے، یہ ایک الگ چیز ہے۔ Qe برائے نام اور حقیقی پیداوار کے کمپریشن کا باعث بنتا ہے جبکہ منیٹائزیشن ایک طرف حقیقی پیداوار کو مزید کمپریشن کی طرف لے جا سکتی ہے لیکن دوسری طرف، اپنے ساتھ برائے نام پیداوار میں اضافہ لاتا ہے۔ مرکزی بنک کے مالیاتی اخراجات میں اضافہ، دوسرے لفظوں میں، افراط زر پیدا کرتا ہے۔ یہ مہنگائی برائے نام شرحوں میں اضافے کا باعث بنتی ہے جو مہنگائی سے بھی کم ہو سکتی ہے، لیکن یہ اب بھی اضافہ ہے۔ لہذا امریکہ، یورپ اور جاپان میں منحنی خطوط کے طویل حصے کو معمول پر لانا۔
ہاں، کوئی پوچھ سکتا ہے، لیکن مرکزی بینکوں کو کیا یقین ہے کہ عوامی اخراجات بڑھیں گے؟ امریکہ میں انتخابات ہیں اور فرانس اور جرمنی میں بھی جلد انتخابات ہوں گے۔ ٹھیک ہے، توسیعی مالیاتی پیکج موسم بہار کے آخر میں تیار ہو جائیں گے۔ طویل اختتام پر واپسی لانے کی جلدی کیا ہے؟ یہ سچ ہے کہ کلنٹن اور ٹرمپ دونوں ہی مالی طور پر توسیع پسند ہوں گے اور بین برنانکے کے مطابق جاپان پہلے ہی ہیلی کاپٹر کی رقم کے تحت ہے، لیکن کیا یہ ابھی بھی تھوڑی جلد نہیں ہے؟
اور یہ وہ جگہ ہے جہاں دوسرا مفروضہ عمل میں آتا ہے۔ صفر سے نیچے کی پیداوار، خاص طور پر طویل پختگی پر، مثبت اثرات سے زیادہ منفی اثرات مرتب کرنا شروع کر رہے ہیں۔ ہمارے پاس پہلے سے ہی ایسی کمپنیاں موجود ہیں جو بہت کم سرمایہ کاری کرتی ہیں، لیکن اب ہم سنجیدگی سے خطرہ مول لیتے ہیں کہ انفرادی سرمایہ کار بھی، اپنے بانڈز پر کوپن کے بہاؤ کو غائب ہوتے دیکھ کر، ترقی کو افسردہ کر کے مزید بچت کرنا شروع کر دیں۔ مزید برآں، منفی شرحیں بینکوں کے لیے خاص طور پر زہریلے ہیں اور قرض دینے کے لیے ان کے پہلے سے کم رجحان کو کم کرتی ہیں۔ کریڈٹ کے بغیر، نمو کمزور رہتی ہے اور اس طرح منفی شرحیں، جو ایک محرک کے طور پر تیار کی گئی ہیں، دراصل الٹا نتیجہ خیز ہو جاتی ہیں۔
اس نے کہا، اس بات کا بہت زیادہ امکان نہیں ہے کہ ای سی بی حقیقت میں فروری کے اوائل میں QE کے فیز ڈاون کو شروع کرنے تک جائے گا۔ دوسری طرف، چھ ماہ کی توسیع کے بعد، بالآخر، ٹیپرنگ کے ذریعے زیادہ منطقی معلوم ہوتا ہے۔ کسی بھی صورت میں، یورپی QE ابدی نہیں ہوگا، خاص طور پر اس جہت میں۔ صرف جاپانی ہی شاید مستقل ہو گا۔
ECB اور بینک آف جاپان کی جانب سے سیکیورٹیز کی موجودہ خریداری آج مقدار میں برابر ہے لیکن مارکیٹ کو بہت مختلف طریقوں سے متاثر کرتی ہے۔ جاپان میں، BoJ عوامی خسارے کی مالی اعانت کے سوا کچھ نہیں کرتا جو بتدریج پیدا ہوتا ہے۔ یورپ میں، ECB بہت آگے جاتا ہے اور خسارے کو فنانس کرنے کے علاوہ، یہ پہلے سے موجود قرض خریدتا ہے۔ اس لیے جاپان ایک مستحکم حالت میں ہے، جب کہ یورپ، اگر وہ QE کو اس حد تک غیر معینہ مدت تک بڑھاتا ہے، یہاں تک کہ اس کے قرض کے مکمل طور پر ختم ہونے کا خطرہ ہے۔
منفی شرحیں اور Qe کساد بازاری کی صورت میں مستقبل میں ابتدائی طبی امداد کے عام اوزار بن جائیں گے۔ تاہم، عام اوقات میں، مالیاتی پالیسیوں کو مالیاتی پالیسیوں کے ساتھ مربوط کرنے کے لیے زیادہ سہارا لینا پڑے گا۔ معاشی پالیسی کے الفا اور اومیگا کے طور پر اکیلے مانیٹری پالیسی کا دور قریب آرہا ہے۔ آپریشنل نقطہ نظر سے، ہم اس بات کا اعادہ کرتے ہیں جو حالیہ ہفتوں میں لکھا گیا تھا، 8 نومبر تک مستحکم مارکیٹس۔ کیش جمع ہونے میں ابھی ایک مہینہ باقی ہے۔
