ای سی بی شرحوں میں اضافے کے باوجود موافق رہتا ہے: پبلک اکاؤنٹس آبزرویٹری کا تجزیہ بتاتا ہے کہ کیوں

مہینوں کے لیے مرکزی بینکوں دنیا بھر میں i سود کی شرح. وہ مہنگائی کو کنٹرول میں رکھنے کے لیے ایسا کرتے ہیں، یعنی قیمت کی سطح میں عمومی اضافہ، جس سے پوری دنیا میں گھرانوں اور کاروباروں کو مشکلات کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔ یہ وہ اہم اضافہ ہیں، جو 19 کی دہائی کے بعد سے نہیں دیکھے گئے ہیں، اور یہ بنیادی طور پر یوکرین میں جنگ کی وجہ سے توانائی کی لاگت میں اضافے سے پیدا ہوئے ہیں، بلکہ کووِڈ-XNUMX وبائی امراض کے ان تمام معاشی نتائج سے بھی پیدا ہوئے ہیں۔ زیادہ مہنگا اور بعض اوقات ناقابل حصول مختلف خام مال۔ اس لیے مرکزی بینکوں کے پاس قیمتوں کو مستحکم رکھنے کا کام ہے، اور ایسا کرنے کے لیے وہ شرح سود پر عمل کرتے ہیں۔

کے مطابقآخری تجزیہ پبلک اکاؤنٹس آبزرویٹری کی ہدایت کاری پروفیسر Giampaolo Galli نے کی، ECB (حالیہ مہینوں میں اضافے کے باوجود) دنیا میں سب سے کم برائے نام اور حقیقی شرح سود کے ساتھ مرکزی بینکوں میں سے ایک ہے۔ یہ اس دانشمندی کی گواہی دیتا ہے جس کے ساتھ یورو ٹاور اب تک آگے بڑھا ہے۔ تاہم، XNUMX کی دہائی کا سبق ہمیں بتاتا ہے کہ مرکزی بینک بڑھتی ہوئی افراط زر کے سامنے اس طرح کھڑے نہیں رہ سکتے جس کا ہم سامنا کر رہے ہیں۔ اس کی وجہ Christine LagardeECB کے صدر، حال ہی میں بیان کیا کہ شرحیں بڑھتی رہیں گی۔

ماضی کو دیکھتے ہوئے، خطرہ یہ ہے کہ افراط زر کی توقعات اقتصادی آپریٹرز کے رویے میں جڑیں ہیں اور آخر میں بہت زیادہ سخت انسداد افراط زر کے اقدامات کی ضرورت ہے. یورپی پارلیمنٹ میں ECB کی سماعتوں کو اس بات کو یقینی بنانے کے لیے بالکل ٹھیک ڈیزائن کیا گیا تھا کہ یہ اپنے انتخاب کے لیے جوابدہ ہے۔ تاہم، یہ واضح ہے کہ حکومتی ارکان کے بیانات کو محتاط رہنا چاہیے اور اس شک کو جنم نہیں دینا چاہیے کہ وہ ECB کو اس یا اس حکومت کی مرضی کے مطابق جمع کرنا چاہتے ہیں۔

لیکن شرح سود اور افراط زر کا آپس میں کیا تعلق ہے؟

آبزرویٹری کا تجزیہ کرنے سے پہلے، آئیے یہ سمجھنے کی کوشش کرتے ہیں کہ یہ کیا ہے۔ افراط زر اور شرح سود کے درمیان تعلق

30 سال سے زیادہ عرصے سے، مرکزی بینک کے عوام کے لیے مواصلات تیزی سے خود مواصلات کے اوزار بن گئے ہیں۔ مالیاتی پالیسی. بنیادی مقصد قیمتوں میں استحکام (یورو زون میں 2%) ہے۔

ان چینلز میں سے ایک جس کے ذریعے اس حکمت عملی کو انجام دینا ہے۔افراط زر کی توقع اقتصادی آپریٹرز کے. لیکن کس طرح؟ شرح سود میں اضافے کا اعلان کر کے، مرکزی بینک گھرانوں اور کاروباری اداروں کی طرف سے مستقبل کی قیمتوں کے رجحان اور اس وجہ سے حقیقی شرح سود (جو کہ افراط زر کی شرح سود کا نام ہے) کے تصور کو تبدیل کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔

اگر افراط زر کی توقعات کم ہوتی ہیں تو گھر والے اپنا حصہ کم کرنے پر مائل ہوں گے۔ بچت اور اس میں اضافہ کریں۔ خرچہ. کیونکہ، پیسے کی لاگت میں اضافے کے وعدے کے پیش نظر، حقیقی شرح سود میں اضافہ بچت کو کم آسان بنا دے گا اور قیمتوں میں اضافے کا اندازہ لگانے کے ارادے سے آمدنی کے حصص کو اخراجات میں منتقل کر دے گا۔

اپنی شرحوں کو ریگولیٹ کرکے، ECB بالواسطہ طور پر لاگو کردہ شرحوں کو متاثر کرتا ہے۔ تجارتی بینکوں صارفین کے لیے، جو رقم کے بہاؤ کو منظم کرتا ہے جو بینک قرض دیتے وقت تخلیق کرتے ہیں۔ ہمارے معاملے میں، شرح سود میں اضافہ کمرشل بینکوں کے قرض لینے کی ترغیب کو محدود کرتا ہے اور اس طرح رقم کی فراہمی کو روکتا ہے۔ جب بینک میں پیسے زیادہ ہوں اور گردش میں کم ہوں، مطالبہ مصنوعات کی کمی ei قیمتوں وہ نیچے جاتے ہیں. اور اس طرح مہنگائی کو ٹھنڈا ہونا چاہئے۔

دنیا بھر میں موجودہ برائے نام اور حقیقی شرح سود

تجزیہ کے مطابق، اضافے کے باوجود، ECB دنیا میں سب سے کم برائے نام سود کی شرح کے ساتھ مرکزی بینکوں میں سے ایک ہے۔ مرکزی ری فنانسنگ آپریشنز کی شرح 0 سے بڑھ کر 2,5% ہوگئی، جبکہ سب سے اہم پالیسی کی شرح، جو ECB کے پاس بینک ڈپازٹس پر ہے، اسی مدت میں منفی قدر -0,5% سے بڑھ کر 2% ہوگئی۔ اکیلا جاپان, سوئٹزر لینڈ e ڈینمارکا ای سی بی سے نیچے درجہ بندی جاپان واحد ملک ہے جس کے پاس اب بھی منفی پالیسی کی شرح ہے، جو کہ 2016 کے بعد سے کوئی تبدیلی نہیں کی گئی ہے۔ تقریباً تمام ترقی یافتہ ممالک (نورویشیا, آسٹریلیا, جنوبی کوریا, برطانیہ, اسرائیل, کینیڈا e امریکی) میں افراط زر یوروزون کے برابر یا اس سے کم ہے اور پالیسی کی شرحیں زیادہ ہیں۔ جیسے ممالک کے لیے معاملہ مختلف ہے۔ Polonia e ھنگری جن کی برائے نام شرح (بالترتیب 6,75 اور 13%) ہے، تاہم، افراط زر کی شرح بہت زیادہ ہے (بالترتیب 16,6 اور 24,5%)۔

CPI تجزیہ میں جن 27 مرکزی بینکوں پر غور کیا گیا، ان میں سے 22 نے 2022 کے دوران اپنی شرح سود میں اضافہ کیا (اس بات کی علامت کہ افراط زر ایک عالمی رجحان ہے)، 2 نے ان میں کوئی تبدیلی نہیں کی اور صرف 3 (چین، ترکی اور روس) نے انہیں کم کیا۔

یہ موازنہ ممالک میں افراط زر کی مختلف شرحوں پر غور نہیں کرتے ہیں۔ اس کو مدنظر رکھتے ہوئے، حقیقی شرح سود کے مختلف اقدامات کا حساب لگایا جا سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، آبزرویٹری برائے نام سود کی شرح اور گزشتہ سال میں ریکارڈ کی گئی افراط زر کی شرح کے درمیان فرق کے طور پر شمار کی گئی حقیقی شرح سود پر غور کرتی ہے۔

اس معاملے میں، ECB کی حقیقی شرح -6,7% کے برابر ہے، جو تمام ترقی یافتہ ممالک میں سب سے کم قدروں میں سے ایک ہے۔ اکیلا ڈینمارکا, سویڈن e Uk قدرے زیادہ منفی حقیقی شرحیں ہیں۔ دوسری طرف، اٹلی میں، گزشتہ دسمبر میں افراط زر کی شرح پر غور کرتے ہوئے - تقریباً 12% -، حقیقی شرحیں -9,1% کے برابر حاصل کی جاتی ہیں۔ پولینڈ میں 17% سے ارجنٹائن میں 95% تک غیر معمولی افراط زر کی شرح والے ممالک میں بھی کم قدریں ریکارڈ کی جاتی ہیں۔ کا معاملہ دلچسپ ہے۔ ترکی جس میں حکومت بار بار مرکزی بینک کے سربراہوں کو کم شرحوں کی لائن لگانے کے لیے برطرف کر چکی ہے۔ نتیجہ؟ ترک لیرا گر گیا ہے (ایک سال میں ڈالر کے مقابلے میں 27%) اور افراط زر کی شرح 100% کے قریب ہے۔ اس نے سماجی تناؤ کو اتنا بڑھا دیا ہے کہ سال کے آغاز میں صدر اردگان کو یہ اعلان کرنا پڑا کہ 2023 میں "مہنگائی کا بلبلہ ختم کر دیا جائے گا"، لیکن بہت کم لوگ اس پر یقین رکھتے ہیں۔

ECB کے لیے، سب سے اہم موازنہ امریکی فیڈ کے ساتھ ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ECB کی شرحیں فیڈ کی شرح سے کافی کم اور 200 بیسس پوائنٹس کم ہیں، دسمبر 2022 میں ریکارڈ کی گئی افراط زر یورو زون کے مقابلے میں تقریباً 3 فیصد پوائنٹس (ریاستہائے متحدہ میں 6,5 فیصد اور 9,2 فیصد) کم ہونے کے باوجود یوروزون میں)۔ اس کے علاوہ، فیڈ نے 7 کے دوران شرح سود میں 2022 بار اضافہ کیا، جس میں 4 گنا 75 بیسس پوائنٹس شامل ہیں۔ تاہم، اسی عرصے میں، ECB نے اپنے نرخوں میں صرف 4 بار اضافہ کیا، جس میں سے صرف 2 بار 75 بیسس پوائنٹس اور بقیہ بار 50۔

70 کی دہائی کے اسباق

غور کیے جانے والے تقریباً تمام ممالک میں افراط زر 80 کی دہائی کے بعد اتنی بلند سطح پر نہیں پہنچا ہے۔ کے بعد میں دوسرا تیل جھٹکا ایرانی انقلاب کے بعد تقریباً تمام ترقی یافتہ ممالک میں افراط زر کی شرح 10 فیصد سے تجاوز کر گئی اور اٹلی میں 21 فیصد، برطانیہ میں 18 فیصد، اسپین میں 15 فیصد، فرانس اور امریکہ میں 13 فیصد تک پہنچ گئی۔ اس وقت بھی، تاہم، بہت کم ممالک (جنوبی افریقہ، ترکی اور برازیل) نے حقیقی سود کی شرحیں موجودہ ECB شرحوں سے کم درج کی ہیں۔ اور وہ چند لوگ عہد سازی کے سیاسی واقعات سے گزر رہے تھے اور انہوں نے ناقابلِ رشک افراط زر کی شرح ریکارڈ کی: ترکی کے لیے 94%، برازیل کے لیے 46 اور جنوبی افریقہ کے لیے 14۔

اگر آج اور 70 اور 80 کی دہائی کے درمیان مماثلتیں ہیں، تو قابل ذکر فرق بھی ہیں، جن کی ایک حالیہ مضمون میں اچھی طرح وضاحت کی گئی ہے۔ بین Bernanke، ریاستہائے متحدہ کے معاملے کا حوالہ دیتے ہوئے. مماثلت کے طور پر، دونوں صورتوں میں، ایک طویل وقت قیمت استحکام اس کے بعد مانگ (60 کی دہائی کے آخر میں ویتنام کی جنگ اور عظیم سوسائٹی کے پروگراموں پر خرچ، آج کووِڈ کے اخراجات) اور سپلائی (توانائی اور اشیائے خوردونوش کی قیمتوں کے جھٹکے) دونوں کی وجہ سے بلند افراطِ زر کا نتیجہ تھا۔

70 کی دہائی اور آج کا فرق

تاہم، بنیادی فرق یہ ہے کہ 70 کی دہائی میں بینک آف امریکہ کی جانب سے افراط زر سے لڑنے کے لیے شرح سود میں اضافے کی کسی بھی کوشش کو سخت سیاسی مزاحمت کا سامنا کرنا پڑا۔ اثرات ضمانت معیشت اور روزگار کی شرح نمو کے لیے منفی۔ خاص طور پر صدر لنڈن جانسن اس نے شرحیں کم رکھنے کے لیے فیڈ پر سخت دباؤ ڈالا اور ساتھ ہی ٹیکس میں اضافہ منظور کیا جس سے افراط زر کو روکنا چاہیے تھا، لیکن اس کا کوئی اثر نہیں ہوا۔ بھی رچرڈ نکسن فیڈ کے نئے چیئرمین پر واضح کیا کہ وہ معاشی سست روی کو برداشت نہیں کریں گے، خاص طور پر 1972 کے انتخابات کے قریب۔ انہوں نے 13 اگست 1971 کو اسی دن امریکی قیمتوں اور اجرتوں کو عارضی طور پر منجمد کرنے کا اعلان بھی کیا، جو وہاں معطل کر دیا گیا تھا۔ ڈالر کی سونے میں تبدیلی (بریٹن ووڈس کی حکومت کا خاتمہ)۔ نکسن کے اس اقدام کو وال سٹریٹ نے بہت پذیرائی بخشی اور اسے سیاسی کامیابی قرار دیا گیا۔ تاہم، اس نے عظیم عدم استحکام کے ایک مرحلے کو راستہ دیا۔ بین الاقوامی مالیاتی نظام اور اس سے مہنگائی کو روکنے کا مطلوبہ اثر نہیں ہوا، اگر عارضی طور پر نہیں، تو مہنگائی جو 10 میں 1974 فیصد سے تجاوز کر گئی تھی۔

بعد کے سالوں میں، a کی غیر موجودگی میں محدود مانیٹری پالیسیمہنگائی کاروباروں اور کارکنوں کی توقعات اور طرز عمل میں جڑی ہوئی تھی، جو 13 میں 1980 فیصد کی بلند ترین سطح پر پہنچ گئی تھی۔ تب ہی افراط زر کو روک دیا گیا تھا جس کی سربراہی فیڈ کی جانب سے حکومتی تبدیلی کی گئی تھی۔ پال وولکر. اس طرح پالیسی کی شرح دو سال سے بھی کم عرصے میں 10 سے 21 فیصد تک پہنچ گئی۔

دیر سے اداکاری کی وجہ سے a گہری کساد بازاری ریاستہائے متحدہ میں جو تیزی سے باقی دنیا میں پھیل گیا۔ مزید برآں، حقیقی سود کی شرحیں ریکارڈ اقدار تک پہنچ گئیں جس کی وجہ سے شرح سود میں تیزی سے اضافہ ہوا سرکاری اور نجی قرضے اٹلی سمیت کئی ممالک میں۔

تاہم، آج فیڈ (جیسے ECB) کو بہت زیادہ آزادی حاصل ہے اور اس کے پاس شروع سے ہی افراط زر سے لڑنے کے لیے ضروری اتفاق رائے ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ گھرانوں اور کاروباروں کے لیے افراط زر کی توقعات مرکزی بینکوں کی مطلوبہ سطح پر کافی حد تک لنگر انداز رہتی ہیں (2% کے قریب)۔

ایک اور اہم فرق بحث سے متعلق ہے۔ مہنگائی کے اسباب 70 کی دہائی میں، بڑے پیمانے پر عقیدہ یہ تھا کہ چونکہ افراط زر بنیادی طور پر سپلائی سائیڈ سے پیدا ہوتا ہے، اس لیے اس کا مقابلہ محدود مانیٹری پالیسی کے ذریعے نہیں کیا جا سکتا۔ یقیناً یہ سچ ہے کہ مانیٹری پالیسی توانائی کی قیمت کو کم کرنے یا سپلائی چین میں سست روی اور رکاوٹوں کو دور کرنے کے لیے کچھ نہیں کر سکتی۔ لیکن، وقت گزرنے کے ساتھ، یہ یقین غالب ہوا ہے کہ مانیٹری پالیسی کو طلب کو کم رسد کے ساتھ ہم آہنگ سطح تک کم کرکے اور افراط زر کی توقعات کو غیر مستحکم کرنے سے بچنے کے لیے فوری طور پر کام کرنا چاہیے۔

اٹلی نے کیا سیکھا ہے؟

ان میں سے بہت سے تحفظات کا اطلاق اٹلی پر بھی ہوتا ہے۔ 70 کی دہائی میں، ریاستہائے متحدہ کی طرح اٹلی میں، یہ خیال غالب آیا جس کے مطابق مرکزی بینک کو حکومتی پالیسیوں کی تعمیل کرنی پڑتی ہے اور یہ کہ اس کی آزادی سے "غداری" کی کارروائیاں بھی ہو سکتی ہیں۔

80 کی دہائی سے حالات بدل گئے: اٹلی مزید مہنگائی اور مسلسل ملک نہیں بننا چاہتا تھا۔ تبادلے کی قدریں کے لئے نقصان دہ کے طور پر اقتصادی ترقی اور سماجی ہم آہنگی کے لیے۔ یہ اقتصادی پالیسی کے بہت سے اہم انتخاب کی وضاحت کرتا ہے: الحاق، 1979 میں، یورپی مالیاتی نظام، بینک آف اٹلی اور ٹریژری کے درمیان طلاق 1981 میں، اور اس کے بعد، 1983 اور 1984 کے درمیان، کیچڑ سکاٹی اور نام نہاد ویلنٹائن کا فرمانجس کے ساتھ حکومت اور سماجی شراکت داروں نے مہنگائی کو بروقت کم کرنے کا بیڑا اٹھایا۔ اس تناظر میں، بینک آف اٹلی طلاق کی اجازت سے زیادہ آزادی کے ساتھ کام کرنے کے قابل تھا۔

سیاستدانوں کو وارننگ

آخر میں، آج اس رفتار پر بحث کرنا جائز سے زیادہ ہے جس کے ساتھ مختلف مرکزی بینک حرکت کرتے ہیں، نیز ان طریقوں سے جن سے وہ اپنے اعمال اور اپنے ارادوں کو بتاتے ہیں۔ لیکن آبزرویٹری کے مطابق افراط زر کا مقابلہ کرنے کے لیے مالیاتی پالیسیوں کے نفاذ کی ضرورت پر شک کرنا مشکل ہے۔ اور سب سے بڑھ کر، یہ نہیں کہا جا سکتا کہ ای سی بی اب تک خاصا جارحانہ رہا ہے، اس کے برعکس، جیسا کہ ہم نے دیکھا ہے، یورو زون میں پالیسی ریٹ دنیا میں سب سے کم ہیں۔

لہٰذا، حکومتی ارکان کو اپنے تحفظات میں محتاط رہنا چاہیے، لیکن سب سے بڑھ کر انھیں اس شبہ کو جنم نہیں دینا چاہیے کہ وہ ای سی بی کو اس یا اس حکومت کی مرضی کے مطابق پیش کرنا چاہتے ہیں۔