پچھلی دہائی کے دوران مالیاتی مصنوعات میں زبردست نمو ہوئی ہے جو مالیاتی کارکردگی کے مقاصد کو اقتصادی ترقی میں پائیداری کے مقاصد کے ساتھ جوڑتی ہے۔ اصطلاحی نقطہ نظر سے، نام نہاد "ذمہ دار" فنڈز کے درمیان فرق کیا جا سکتا ہے: ESG فنڈز جو سرمایہ کاری کے فیصلہ سازی کے عمل اور "اثر" فنڈز میں ماحولیاتی (E)، سماجی (S) اور گورننس (G) عوامل کو شامل کرتا ہے۔
ESG فنڈز اور اثر فنڈز
ESG فنڈز کا مقصد ایسے عوامل کو سرمایہ کاری کے فیصلہ سازی اور رسک مینجمنٹ میں ضم کرنا ہے، اور "امپیکٹ فنڈز" سے مختلف ہیں، جن کا مقصد قابل پیمائش اور مثبت سماجی یا ماحولیاتی نتائج حاصل کرنا ہے۔ اس لیے ESG فنڈز کے واضح اثرات کے مقاصد نہیں ہو سکتے ہیں لیکن صرف اخراج کے معیار پر مبنی ہو سکتے ہیں، یعنی تمام کمپنیوں/سیکٹرز کو چھوڑ کر جو ESG کا زیادہ خطرہ رکھتے ہیں، جیسے تیل اور گیس کا شعبہ یا ہتھیاروں کی پیداوار۔
امپیکٹ فنڈز اور ای ایس جی فنڈز کے درمیان فرق کے باوجود، دونوں تصورات اکثر اوور لیپ ہوتے ہیں، اور ہم عام طور پر ای ایس جی فنڈز کی بات کرتے ہیں حتیٰ کہ اثر فنڈز کے لیے بھی۔
اس لیے ESG فنڈز کا مطلب سرمایہ کاری کی مصنوعات ہیں جو ایک ایسی حکمت عملی اپناتے ہیں جس کا مقصد طویل مدتی ماحولیاتی، سماجی اور حکمرانی کے مقاصد کے ساتھ کلاسک مالیاتی کارکردگی کے مقاصد کو یکجا کرنا ہے۔ ان تینوں شعبوں کے مقاصد ایک دوسرے سے بالکل مختلف ہیں: ماحولیاتی تبدیلیوں میں تخفیف اور موسمیاتی تبدیلی کے ساتھ موافقت کا حوالہ دیتے ہیں۔ تخفیف سے ہماری مراد وہ تمام اقدامات، حل اور ٹیکنالوجیز ہیں جو موسمیاتی تبدیلی کے اسباب کو کم کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، جن میں سے ایک اہم آب و ہوا کو تبدیل کرنے والی گیسوں (گرین ہاؤس گیسز یا جی ایچ جی) کا اخراج ہے۔ آب و ہوا کی تبدیلی کے موافقت سے ہمارا مطلب ایسے اقدامات اور حل ہیں جو موسمیاتی تبدیلی کے منفی نتائج کو کم کرنے کے قابل ہوں اور اس وجہ سے پیداوار اور مالیاتی نظام، خاندانوں اور بنیادی ڈھانچے کی لچک میں اضافہ کریں۔ سماجی مقاصد اس بات پر توجہ مرکوز کرتے ہیں کہ کاروبار کس طرح ملازمین، صارفین، سپلائرز اور مقامی کمیونٹیز کے ساتھ تعلقات کو منظم کرتے ہیں۔ سماجی طریقوں میں تنوع اور شمولیت کی پالیسیاں، اخلاقی کام کے حالات، کام کی جگہ کی حفاظت اور کمیونٹی کی شمولیت شامل ہیں۔ گورننس کے مقاصد کمپنی کے اندر انتظام اور کنٹرول کے ڈھانچے کا حوالہ دیتے ہیں۔ موثر گورننس میں شفافیت، جوابدہی، کاروباری اخلاقیات اور منصفانہ فیصلہ سازی کا ڈھانچہ شامل ہوتا ہے۔
ESG فنڈز اور گرین واشنگ کا خطرہ
آج تک، تمام اہم مالیاتی تجزیہ پلیٹ فارمز (Morningstar, Bloomberg, LSEG, Facset; MSCI, S&P) ESG فنڈز کی فہرستیں فراہم کرتے ہیں جن کی خصوصیات اور مقاصد مختلف ہیں۔ تاہم، زیادہ تر معاملات میں اس حکمت عملی کی قطعی طور پر شناخت کرنا پیچیدہ ہوتا ہے جو اختیار کی جائے گی، مخصوص ماحولیاتی، سماجی اور حکمرانی کے مقاصد جو حاصل کیے جائیں گے، حوالہ وقت کے افق کے ساتھ ساتھ ESG معیارات کی پیمائش کے طریقے۔ تاہم، یہ دھندلاپن نہ صرف فنڈ پروموٹرز کی طرف سے فراہم کردہ محدود معلومات سے منسلک ہے، بلکہ اسی معلومات کی دھندلاپن سے بھی منسلک ہے جو کمپنیاں مارکیٹ تک پہنچاتی ہیں، چاہے وہ غیر مالیاتی رپورٹنگ کرنے کی پابند ہوں۔ سرمایہ کاروں کو جن بڑے خطرات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے ان میں سے ایک گرین واشنگ کا نام نہاد خطرہ ہے، وہ دھوکہ دہی پریکٹس جسے کسی تنظیم، کمپنی یا فرد نے اپنی سرگرمیوں یا مصنوعات کو ماحولیاتی طور پر پائیدار کے طور پر ظاہر کرنے کے مقصد سے اپنایا ہے، ماحولیاتی یا کم ماحولیاتی اثرات، یہاں تک کہ جب ایسا نہ ہو۔ گرین واشنگ کے طریقوں میں گمراہ کن معلومات کو پھیلانا، مبہم لیبلز یا سرٹیفیکیشنز کا استعمال، یا ماحول کو فائدہ پہنچانے کے لیے حقیقی ٹھوس اقدامات کے بغیر سطحی سبز اقدامات کا فروغ شامل ہو سکتا ہے۔
پائیدار مالیاتی انکشاف کا ضابطہ
گرین واشنگ کے خطرے اور اس کے نتیجے میں یورپ میں سرمایہ کاروں (ادارہاتی اور خوردہ) کے اعتماد کے نقصان کا مقابلہ کرنے کے لیے، یورپی کمیشن نے سرمایہ کاری اور فنانسنگ کی طرف سرمایہ کے بہاؤ کو دوبارہ ترتیب دینے کے لیے کیے گئے اقدامات کے ایک حصے کے طور پر، جس کے ESG مقاصد بھی ہیں، لاگو کیا ہے۔ ہدایات اور ضوابط کا سلسلہ جس کا مقصد مارکیٹ کے مختلف کھلاڑیوں کی ذمہ داریوں اور انکشاف کے معیار کو بڑھانا ہے۔ سرمایہ کاری کی مصنوعات کے فروغ دینے والوں کی سطح پر، گرین واشنگ کے خطرے کا مقابلہ کرنے اور ESG مالیاتی مصنوعات کے پھیلاؤ کی حوصلہ افزائی کے لیے لاگو کیا جانے والا ٹول سسٹین ایبل فنانس ڈسکلوژر ریگولیشن (یا SFDR) ہے، جو 2023 کے آغاز میں نافذ ہوا تھا۔ SFDR اس کی وضاحت کرتا ہے۔ وہ طریقے جن کے ساتھ مالیاتی مارکیٹ کے شرکاء، خاص طور پر فنڈ مینیجرز، بیمہ کنندگان اور مالیاتی مشیروں کو پائیداری سے متعلق معلومات کا انکشاف کرنا چاہیے اور یہ خوردہ سرمایہ کاروں کو مناسب طریقے سے اندازہ لگانے کے لیے بھی ڈیزائن کیا گیا ہے کہ سرمایہ کاری کے فیصلہ سازی کے عمل میں پائیداری کے خطرات اور مواقع کیسے ضم ہوتے ہیں۔ اپنے مقصد کو حاصل کرنے کے لیے، SFDR فنڈز کی اقسام پر منحصر ہے، پائیدار سرمایہ کاری کے لحاظ سے کارکردگی کا جائزہ لینے اور بات چیت کرنے کے لیے پائیدار بینچ مارکس کے استعمال اور ایسے بینچ مارکس کو منتخب کرنے یا تیار کرنے کے لیے استعمال کیے جانے والے طریقہ کار پر افشاء کرنے کی تجویز/ضرورت کرتا ہے۔ ہدایت میں صارفین کو پیش کی جانے والی مصنوعات کے درمیان تقسیم کرکے ان کی واضح درجہ بندی کی بھی ضرورت ہے۔ پیداوار کے طور پر فروغ دیا گیاپائیدار("آرٹ. 8 ہدایت کی) مصنوعات پائیداری کے مقاصد کے ساتھ (آرٹ. 9 ہدایت کے) e پائیداری کے مقاصد کے بغیر مصنوعات.
ایک سرمایہ کاری کی مصنوعات جو SFDR کے آرٹیکل 8 کی درجہ بندی میں آتی ہے ایک ایسا فنڈ ہے جو خاص طور پر اپنی سرمایہ کاری کے انتخاب اور انتظام میں ماحولیاتی، سماجی اور گورننس کے معیار کے استعمال کے ذریعے اپنی سرمایہ کاری کی پائیداری کی خصوصیات کو فروغ دیتا ہے۔ یہ معیار مختلف ہو سکتے ہیں، لیکن عام طور پر کمپنی کی پائیداری کی کارکردگی کے وسیع تر جائزے کی عکاسی کرتے ہیں۔ فنڈز آرٹ. 8 کو اس بارے میں مخصوص معلومات کا انکشاف کرنے کی بھی ضرورت ہے کہ فنڈ کس طرح پائیداری کے مقاصد میں حصہ ڈالتا ہے اور یہ ان مقاصد کے سلسلے میں مفادات کے کسی بھی تنازعہ کا انتظام کیسے کرتا ہے اور اس معلومات کو سرمایہ کاروں اور عوام تک آسانی سے قابل رسائی بناتا ہے۔
آرٹیکل 9 فنڈز کو سرمایہ کاری کی گاڑیاں بنانے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے جو آرٹیکل 8 فنڈز میں متوقع معیاری ESG کے معیار کی تعمیل سے بالاتر ہے۔ 9، مخصوص چیلنجوں سے نمٹنے کے لیے فعال طور پر مشغول ہونا اور پائیداری میں واضح طور پر تعاون کرنا۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ فنڈ کی سرمایہ کاری کا اس کے بیان کردہ پائیداری کے مقاصد پر اہم مثبت اثر ہونا چاہیے، اور یہ کہ آرٹیکل XNUMX کے فنڈز کا انتظام کرنے والے مالیاتی آپریٹرز کو فنڈز کی دیگر اقسام کے مقابلے میں زیادہ تفصیلی انکشاف فراہم کرنے کی ضرورت ہے۔ انکشاف میں اس بات کی گہرائی سے وضاحت ہونی چاہیے کہ فنڈ اپنے پائیدار مقاصد کو کیسے حاصل کرنا چاہتا ہے اور مثبت شراکت کو یقینی بنانے کے لیے کون سے مخصوص اقدامات کیے جاتے ہیں۔
آرٹ کے مقابلے میں۔ 8، فنڈز آرٹ. 9 فنڈ کے لیے ایک ریفرنس بینچ مارک کی نشاندہی کرنے کے پابند ہیں۔ یہ بینچ مارکس فنڈ کے حقیقی اثرات کا جائزہ لینے اور مسلسل نگرانی کو یقینی بنانے کے لیے ایک حوالہ فراہم کرتے ہیں اور صارفین کو پائیداری کی کارکردگی کا جائزہ لینے کے لیے ایک معروضی حوالہ فراہم کرتے ہیں۔
SFDR ہدایت میں جس چیز کی تعریف کی گئی ہے وہ تیار ہو رہی ہے اور آنے والے سالوں میں مزید قانون سازی اور ریگولیٹری مداخلتوں سے مشروط ہوگی۔ اس عمل میں، یورپی مالیاتی منڈیوں (ESMA، EBA اور EIOPA) کے نگران اور کنٹرول حکام نے بہتر طریقے سے یہ واضح کرنے کے لیے تکنیکی ریگولیٹری معیارات تیار کیے ہیں کہ آرٹ کے تحت مالیاتی مصنوعات کے طور پر کس چیز کی شناخت کی جا سکتی ہے۔ 8 اور 9۔ سب سے پہلے، اس طرح کی مصنوعات کو پائیداری کے اہم منفی اثرات پر ایک ماڈل بیان پیش کرنا چاہیے، جس میں مقداری پائیداری کے اشارے، جیسے گرین ہاؤس گیسوں کا اخراج اور اقوام متحدہ اور OECD کے کلیدی اصولوں کی خلاف ورزیاں شامل ہوں۔ یہ قوانین فی الحال مزید نظرثانی سے گزر رہے ہیں اور یہ عمل مستقبل قریب میں جاری رہے گا جس کا اعلان کردہ مقصد مالیاتی مصنوعات پر شفافیت کو بڑھانا اور گرین واشنگ کے طریقوں کو روکنا ہے۔
ESG فنڈز کی کارکردگی
ESG کے مسائل پر کمپنی کی توجہ فنڈز کی واپسی کی توقعات پر غور و فکر کا باعث بنتی ہے جو ان عوامل کو اپنی سرمایہ کاری کی حکمت عملیوں میں شامل کرتے ہیں۔ مطالعہ کی سب سے زیادہ متعلقہ لائنوں میں سے ایک ان فنڈز کی کارکردگی سے منسلک ہے: ان مسائل کی مطابقت زیادہ مارکیٹ "توجہ" اور طویل مدتی میں زیادہ منافع کا باعث بنے گی، یا خاص طور پر اس لیے کہ یہ فنڈز موسمیاتی خطرات کو کم کرنے کے قابل ہیں۔ کن کمپنیاں اس کے تابع ہیں، کیا وہ کم رسک پروفائل کی وجہ سے کم متوقع منافع کا تجربہ کرتے ہیں؟
ایک عقیدہ ہے کہ یہ فنڈز طویل مدت میں مارکیٹ سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرنے کی اہلیت رکھتے ہیں، لیکن علمی ادب میں اس یقین کی مکمل تصدیق نہیں ہوئی ہے، جس نے مبہم نتائج ظاہر کیے ہیں۔ اس کی بنیاد پر خارجیوں کا تصور ہے: ESG کے مسائل پر توجہ مرکوز کرنے والی کمپنیاں طویل مدتی میں معاشرے اور شہریوں کے لیے مثبت خارجیت پیدا کر سکتی ہیں، لیکن یہ بیرونی چیزیں خود بخود زیادہ منافع میں ترجمہ نہیں کرتی ہیں۔ بڑھتی ہوئی سخت ماحولیاتی پالیسیوں کے ذریعے حکومتوں کی طرف سے عائد کردہ ماحولیاتی اخراجات میں اضافہ لاگت کے ڈھانچے اور اس کے نتیجے میں منافع پر اثر انداز ہو سکتا ہے۔ دوسری طرف، سرمایہ کاروں کی ترجیحات پر اثر پڑ سکتا ہے: غیر ESG کمپلائنٹ کمپنیوں کی جانب سے بڑے پیمانے پر ڈس انویسٹمنٹ ان کی مارکیٹ ویلیو کو ان کے سرمائے کی لاگت میں اضافے اور ESG کے مطابق کرنے والوں کے لیے ایک مثبت بالواسطہ اثر کو کم کر سکتی ہے۔
اپنے آپ میں، اس لیے، پائیداری کے عوامل قدر پیدا کرنے کے قابل مسابقتی فائدہ کی نمائندگی نہیں کرتے؛ اس کے برعکس، وہ ان تمام کمپنیوں کے لیے جرمانہ کرنے والے عنصر کی نمائندگی کر سکتے ہیں جو عوامی پالیسیوں اور کمیونٹی کے اقدامات کے نتائج کا شکار ہیں جن کا مقصد منسلک منفی خارجیوں کا مقابلہ کرنا ہے۔ موسمیاتی تبدیلی گیسوں کا اخراج
سرمایہ کاری کے محکموں میں ESG عوامل کے اثرات کو سمجھنے کی دوسری کلید رسک ریٹرن پروفائل سے منسلک ہے، اور خاص طور پر ESG پورٹ فولیوز کی آب و ہوا، جسمانی اور منتقلی کے خطرات کے خلاف ہیج کرنے کی صلاحیت سے۔
ایک ESG پروڈکٹ کم کمپنیوں کو رکھنا چاہتا ہے جو آب و ہوا کے خطرے سے دوچار ہیں اور زیادہ کمپنیاں جو آب و ہوا کے خطرے سے دوچار نہیں ہیں یا جن کے پاس حقیقت میں آب و ہوا کے لئے اپنے کاروباری ماڈل میں کسی قسم کا حل ہے۔ عام طور پر، ایک پورٹ فولیو جس میں آب و ہوا کے خطرے کی کم نمائش ہوتی ہے، اس میں کم متوقع منافع ہونا چاہیے، خاص طور پر اس کے خطرے کے عنصر سے کم نمائش کی وجہ سے۔ یہ غور تب تک درست ہے جب تک کہ مستقبل میں آب و ہوا اور ماحولیاتی خطرات کے ارتقاء کے حوالے سے مارکیٹ کی موجودہ توقعات کو پورا کیا جائے۔ تاہم، اگر آب و ہوا مارکیٹ کی توقع سے زیادہ خراب ہو جاتی ہے، اور ہمیں یقین ہے کہ ابھی تک اس کی مارکیٹ میں مناسب قیمت نہیں دی گئی ہے، تو موسمیاتی تبدیلی کے لیے تیار کردہ کمپنیاں قدر میں اضافہ کریں گی جبکہ ESG کے مطابق پورٹ فولیوز کے منافع میں بھی اضافہ ہوگا۔
