معاشی مبصرین اکثر طبی نوعیت کی تشبیہات کا حوالہ دینا پسند کرتے ہیں اور میں اس رواج کو ترک نہیں کروں گا۔ شمالی بحر اوقیانوس کے ساحلوں پر دو طویل مدتی مریض ہیں: امریکی معیشت اور ایک یورپی۔ اور دو چیف فزیشن ہیں جو ان کا علاج کرنے کی کوشش کر رہے ہیں: بین ایس برنانکے اور ماریو ڈریگی۔ دونوں مریضوں کے ہسپتال میں قیام کا وقت ایک جیسا ہے، حالانکہ تشخیص یا علاج میں نہیں۔
ابھی کچھ دنوں سے ہم اس ہنگامے کا مشاہدہ کر رہے ہیں جو اس وقت پیدا ہوا ہے کیونکہ امریکی ہیڈ فزیشن نے اپنے مریض سے اعلان کیا ہے کہ اگلے سال وہ ڈوپامائن لے جائے گا جس کے ساتھ، مختلف حدوں تک، اسے 2007 سے برقرار رکھا گیا ہے۔ ڈوپامائن کے بارے میں بات کرنا مناسب ہے کیونکہ امریکی بحالی مالیاتی پالیسی کے مضبوط توسیعی لہجے اور مقداری نرمی (QE) دونوں کی وجہ سے بہت زیادہ نشہ آور ہے۔
اگر ہم مالیاتی پالیسی کو ساختی خسارے سے ماپتے ہیں - معاشی سائیکل کے رجحانات کے نیٹ - امریکہ میں ہم 2,8 میں جی ڈی پی کے 2007٪ کے برابر خسارے سے 8-2009 کے اوسط میں 11٪ سے اوپر کی قدروں پر چلے گئے ہیں، صرف نیچے 6,4 میں 2012%۔ اس لیے، امریکی مالیاتی پالیسی انتہائی توسیعی رہی ہے۔ مزید برآں، سرکاری بانڈز اور مارگیج بیکڈ سیکیورٹیز (MBS) کی ملٹی ٹریلین خریداریوں کے ساتھ، فیڈرل ریزرو کے QE نے متعلقہ قیمتوں کو مصنوعی طور پر بڑھا دیا ہے، دیوالیہ پن کے ممکنہ سلسلے سے گریز کیا ہے جس سے معاشی بحالی کو خطرہ لاحق ہو گا۔
تاہم، اگر امریکی مریض بہتر محسوس کر رہا ہے، جیسا کہ حقیقی جی ڈی پی کی شرح نمو 2% سے زیادہ ہے (2,4 کی پہلی سہ ماہی میں 2013% عین مطابق ہونا، 2-2011 میں اوسطاً 12% سے زیادہ) اور نئی ملازمتوں کی تخلیق، بے مثال محرک کے ذریعے اسے حاصل کرنا ایک مستحکم نتیجہ نہیں ہو سکتا۔ درحقیقت، ڈوپامائن کو ہٹانے کے لیے بحالی کو ابھی تک مضبوط نہیں کیا جا سکتا ہے: اسٹاک مارکیٹ کے انتہائی منفی ردعمل اس خوف کی تصدیق کرتے ہیں۔
لیکن اس کے علاوہ اور بھی ہے، کرنٹ اکاؤنٹ خسارے کا سنگین مسئلہ کھلا ہوا ہے۔ یہ سچ ہے کہ 6 میں امریکی جی ڈی پی کے 2006% سے زیادہ کی سطح سے یہ گر کر تقریباً 3% رہ گیا ہے۔ تاہم، چونکہ امریکہ بیرون ملک بہت زیادہ مقروض ہے، اس لیے ایڈجسٹمنٹ کے لیے سرپلسز کی ضرورت ہوگی نہ کہ مزید خسارے (چاہے چھوٹے ہوں)۔ 2004 میں، سیبسٹین ایڈورڈز نے اندازہ لگایا کہ بیرونی خسارے کو ایڈجسٹ کرنے سے امریکہ کو 3 فیصد سے زیادہ سالانہ جی ڈی پی کی نمو پر ایک طویل افسردگی کا اثر پڑے گا۔ کیا ایڈورڈز غلط تھا یہ دیکھنا باقی ہے۔ اس دوران جو کچھ ہم نے دیکھا وہ یہ ہے کہ امریکی نمو کا لہجہ کرنٹ اکاؤنٹ خسارے میں نئی خرابی پیدا کرتا ہے: حقیقی جی ڈی پی نمو کی سہ ماہی قدروں اور کرنٹ اکاؤنٹ خسارے اور جی ڈی پی کے درمیان تناسب کو لے کر، ایک قابل ذکر ارتباط ہے۔ دو ٹائم سیریز کے درمیان مثبت (0,5 کے قریب)۔ لہٰذا، اگر امریکی ترقی درحقیقت دیرپا بھی ہوتی، تو یہ بیرونی کھاتوں میں مزید بگاڑ کا باعث بن سکتی ہے اور اس لیے ان عالمی عدم توازن کو بڑھا سکتی ہے جنہوں نے بحران کی بنیاد پر نزاکت پیدا کرنے میں اتنا بڑا کردار ادا کیا۔
بحر اوقیانوس کے دوسری طرف چیزیں بالکل مختلف ہیں۔ یوروزون میں، ڈوپامائن کی بجائے برومائیڈ کی بڑی خوراکیں دی گئی ہیں۔ 30 کی دہائی کے بعد کے بدترین بحران کے پیش نظر، خود ساختہ مالیاتی کفایت شعاری کے بعد، یورو زون میں ڈھانچہ جاتی خسارہ 2,4 میں 2007 فیصد سے صرف 4,4-2009 میں محض 10 فیصد تک بڑھ کر 3,4 فیصد تک پہنچ گیا۔ 2011 میں % اور 2 میں 2012% تک۔ اس کے علاوہ ایک ہی کرنسی کے علاقے کے رکن ممالک کے درمیان انتہائی غیر متناسب نتائج نے خود کو حقیقی جی ڈی پی کے ساتھ محسوس کیا جو 1,7-2010 کے اوسط میں صرف 11 فیصد بڑھی اور 0,6 فیصد کم ہو گئی۔ 2012 میں، جب خود مختار قرضوں کے بحران کا سامنا کرنے والے ممالک کی کساد بازاری پورے علاقے تک پھیل گئی۔
یورپی پرائمری، ماریو ڈریگھی، جو 2011 کے آخر میں مریض کے بستر پر Trichet کے بعد کامیاب ہوئے، نے سخت محنت کی لیکن وہ صرف جزوی نتائج حاصل کرنے میں کامیاب رہے۔ درحقیقت، اگر آپ اسے مجموعی طور پر دیکھیں، Bcs کی مالیاتی پالیسی ایک وسیع پیمانے پر آگے بڑھی ہے۔ ECB نے فیصلہ کن طور پر شرح سود کو کم کیا لیکن بنڈس بینک کے بنیادی اثر و رسوخ نے اسے کبھی بھی اس قدر کی QE مداخلتوں میں جانے کی اجازت نہیں دی جو اس دوران فیڈرل ریزرو کر رہا تھا۔
ہاں، یہ سچ ہے، پردیی ممالک کے خودمختار قرضوں پر بے لگام قیاس آرائی پر مبنی حملے کی موجودگی میں، Trichet نے سیکیورٹیز مارکیٹس پروگرام متعارف کرایا، جس کے ساتھ ECB ثانوی مارکیٹ میں مداخلت کرتا ہے اور اٹلی اور اسپین کو مکمل طور پر گھٹنے ٹیکنے سے روکتا ہے۔ اور پھر 2011 اور 2012 کے درمیان نئی پرائمری نے لانگ ٹرم ری فنانسنگ آپریشن (LTRO، یوروپی بینکوں کو ایک ٹریلین یورو کے لیے 1% لیکویڈیٹی فراہم کرنے) کا آغاز کیا اور جولائی 2012 میں ڈھٹائی سے لندن شہر کے لیے آؤٹ رائٹ مانیٹری ٹرانزیکشنز (OMT) کی توقع ظاہر کی، آپریشنز۔ ابھی تک کبھی لاگو نہیں کیا گیا لیکن اس کے بارے میں آگاہی کہ کس کا وجود انتہائی بے لگام قیاس آرائیوں کو روکنے کے لیے کافی ہے، کیونکہ ان کے ساتھ ECB لامحدود حد تک بھی، ثانوی مارکیٹ کے سرکاری بانڈز کو خرید سکتا ہے، جو ان ممالک کے زیر اثر ہیں)، جسے وہ حاصل کرنے کا انتظام کرتا ہے۔ Bundesbank کو الگ کر کے ستمبر میں منظور کیا گیا۔
اگر، ایک طرف، ہم اپنے سر کے معالج کو مبارکباد دے سکتے ہیں کیونکہ وہ یورولینڈ میں بھی ڈوپامائن کی چند خوراکیں فراہم کرنے میں کامیاب رہے، تو دوسری طرف، یہ بھی یاد رکھنا چاہیے کہ محرک کی یہ خوراک یقینی طور پر مالی برومائیڈ سے کم ہے۔ اور، مزید یہ کہ، ایک موافق مانیٹری پالیسی کا مطلب یورپی بحران کی نوعیت کے پیش نظر بہت کم ہے۔ درحقیقت، یورو زون کی کیپٹل مارکیٹ - یہاں تک کہ بینکنگ مارکیٹ بھی - یورو سے پہلے کی قومی حدود کے ساتھ خود کو گھوم رہی ہے اور دوبارہ تقسیم کر رہی ہے۔ مختلف راستوں پر چلنے والے سرکاری بانڈ کی شرحوں کے ساتھ (پیری فیرلز کے لیے نیچے، جرمنی کے لیے نیچے اور دیگر قیاس آرائیوں کے زیر اثر نہیں ہیں) فرینکفرٹ میں سبھی کے لیے نافذ کردہ وہی پالیسی برلن، دی ہیگ اور دیگر "بنیادی" ممالک میں زیادہ وسیع ہو جاتی ہے اور زیادہ پابندیاں۔ میڈرڈ، روم اور دیگر پردیی ممالک میں۔ لہذا، قرض کی فراہمی "بنیادی" ممالک میں نسبتاً زیادہ ہے جبکہ پردیی ممالک کو طویل اور گہری کریڈٹ کی کمی کا سامنا ہے۔ LTRO اس کے خلاف کچھ نہیں کر سکتا اور یہاں تک کہ OMT کے پاس بہت کم طاقت ہے۔
اس صورت حال میں، جس میں ECB کی طرف سے تقسیم کی جانے والی لیکویڈیٹی بڑی حد تک ڈپازٹ اکاؤنٹس میں کھڑی ہو جاتی ہے جو تجارتی بینک - قومی سرحدوں کے پار ایک دوسرے کو قرضہ دینے سے ڈرتے ہیں یا، مالیاتی برومائڈ کے لیے کیٹلیپسی میں معیشتوں کو قرض دینے سے ڈرتے ہیں۔ چیف شاید کوئی اور اختراعی محرک متعارف کرانے والا ہے۔ دراغی کی تازہ ترین پریس کانفرنس کو اس لحاظ سے پڑھا جا سکتا ہے۔ ایک مداخلت جس پر غور کیا جا رہا ہے وہ ہے ECB کے پاس تجارتی بینکوں کے ذخائر پر منفی شرح سود متعارف کروانا۔ یہ ان غیر معمولی اوقات میں استقبال کے لیے ایک مکمل طور پر غیر معمولی، لیکن جائز اقدام ہوگا۔ اس طرح مضبوط ممالک کے یورپی بینکوں کو بھی قرض دینے پر مجبور کیا جائے گا اور بعد میں آنے والے ممالک کو اپنی معیشتوں کو مزید قرض دینے کے لیے، بصورت دیگر، مزید کمزور ہونے کا خطرہ ہے۔
حقیقت یہ ہے کہ ایک دن کسی کو ہمارے پوتے پوتیوں کو سمجھانا پڑے گا کہ ہم یورپیوں نے اس گہرے بحران کو ہم پر کیسے لایا جس سے بچا جا سکتا تھا، اگر ہمارے رہنما اس پر قابو پاتے۔ امریکہ کے ساتھ محاذ آرائی آنکھیں کھولنے والی ہے۔ بیرون ملک، ایک ملک جس کے بیرونی کھاتوں میں ایک مضبوط اور مستقل عدم توازن ہے، مالیاتی اور مالیاتی ڈوپامائن کو ایک ساتھ لگا کر ترقی کو دوبارہ شروع کرنے میں کامیاب ہو گیا ہے اور صرف شبہ یہ ہے کہ تجدید شدہ نمو غیر پائیدار ہے کیونکہ یہ اس عدم توازن کو بڑھا سکتی ہے۔ یورو زون میں کوئی بیرونی عدم توازن نہیں ہے - درحقیقت، 2012 میں اس کا کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس جی ڈی پی کے 1,2 فیصد کے برابر تھا - لیکن کفایت شعاری کی دیوانہ وار بت پرستی نے مالیاتی برومائیڈ کی ہارس ڈوز کو پیری فیرلز تک پہنچا دیا ہے اور خود مختار قرضوں کے بحرانوں کے بڑھتے ہوئے یہاں تک کہ مالیاتی ڈوپامائن وہاں غیر موثر ہے۔ ایسا لگتا ہے کہ فرینکفرٹ میں وہ مصروف ہیں۔ لیکن کیا برلن اور برسلز وقت پر ہوش میں آئیں گے؟
