Диверсифицируйте инвестиции, чтобы не поддаться неравномерности восстановления экономики, что вызовет неизбежную волатильность на рынках. Это совет Эрика Кнутцена, главного инвестиционного директора Neuberger Berman, американской компании по управлению активами, основанной в 1939 году, которая управляет активами примерно на 340 миллиардов долларов и которая также известна своей независимостью и собственностью сотрудников. Кнутцен предлагает «более тактический подход» к инвесторам, чтобы воспользоваться потенциалом волатильности: «Восстановления редко следуют линейной траектории. Как и у всех, у нас тоже есть базовый оптимизм, но мы стараемся диверсифицироваться, чтобы защитить себя от краткосрочных рисков», — рассуждает аналитик.
В начале 2021 года Нойбергер Берман определил два основных фактора риска: первый касался неотъемлемых рисков, связанных с убеждением, что, когда программы стимулирования почувствуют первые результаты, мы увидим восстановление с начала цикла. Второй касался сходство текущей ситуации с той, что наблюдалась в начале 2010 г., год, который начался под лозунгом посткризисного оптимизма и закончился ростом акций на 10%, но не без первого падения на 12%. «В последние недели, — пояснил Кнутцен, — первый из наших опасений подтвердился. Общепринятое мнение было омрачено опасениями по поводу инфляции, возрождением опасений по поводу ужесточения денежно-кредитной политики, роста доходности облигаций и чувствительности фондовых рынков к процентным ставкам.
На уровне фондового рынка в конце января произошло снижение всего на 3,5%, а с середины февраля по настоящее время — на 4%. Это гораздо меньшие колебания, чем колебания в 5%, 10% или более, наблюдаемые в 2010 году, и они далеки от уровня волатильности, который рынок опционов на фондовые индексы фактически оценивает сегодня. «После нескольких лет «затишья» индекс волатильности CBOE S&P 500 (VIX) теперь дисконтирует годовая волатильность более 20% для акций США после пика в марте прошлого года. Цифра согласуется с уменьшением в сентябре и в конце октября. Даже с учетом премии, включенной в цену опциона, это означает, что участники рынка должны ожидать аналогичного снижения на 5-10%», — комментирует аналитик.
И как тогда разнообразить? «Когда причиной волатильности на фондовых рынках является повышение процентных ставок, — рассуждает Кнутцен, — традиционные элементы диверсификации портфеля, т.е. государственные облигации вряд ли могут обеспечить защиту. С начала года они потеряли 3-6%, а если смотреть дальше вниз по кривой, то падение превышает 10%. В конце февраля оценка волатильности опционов Merrill Lynch, которую некоторые называют «облигационным VIX», взлетела, даже превысив сам VIX. Таким образом, к альтернативным активам диверсификации можно отнести активы, подверженные восстановлению роста и инфляции, но по разумным ценам, поскольку долгое время ими пренебрегали. Например, казначейские обязательства индексированные с учетом инфляции (TIPS) или те активы, на которые изменения процентных ставок меньше влияют, например, товары».
Кредит также привлекателен. Брэд Танк, еще один аналитик Neuberger Berman, объяснил, почему он в основном оставался невосприимчив к волатильности который ударил по акциям и государственным облигациям: «Альтернативные ликвидные стратегии, которые явно направлены на выявление источников дохода, не коррелированных с рынками акций и облигаций, также могут сказать свое слово. Некоторые из этих стратегий нацелены на рынки, которые в настоящее время привлекательны, например, стратегии, связанные со страхованием».
