2018 год официально ознаменовался возвращением, к сожалению, повторяющегося кошмара для Италии: распространения. Термин, который теперь стал широко использоваться даже для тех, кто мало или совсем ничего не знает о финансах. Трудно пытаться анализировать современную политико-экономическую реальность, не принимая во внимание то, что сейчас стало настоящим барометром правительств и бюджетов государств еврозоны. В частности, в нашем случае разница между десятилетними итальянскими государственными облигациями и соответствующими немецкими облигациями теперь находится в центре всеобщего внимания, и ее тенденция влияет на политический выбор сменяющих друг друга руководителей.
На самом деле, после нескольких лет затишья спрэд резко вернулся в заголовки из-за резких колебаний, произошедших за последние шесть месяцев, непрерывных взлетов и падений, которые, к сожалению, дорого обошлись нашей стране с точки зрения процентных расходов: 1,5 миллиарда евро по данным Банка Италии. И их количество может продолжать расти.
Излишне говорить, что если с одной стороны тенденция распространения влияет на выбор правительств, Сверху, именно выбор правительств (конечно, не одних) обусловливает рост или падение доходности БТП и, следовательно, разницы с Бундами в финансовом коротком замыкании, в котором главенствует коммутативная собственность.
РАСПРОСТРАНЕНИЕ В 2018 ГОДУ: ВОТ КАК ЭТО ПРОШЛО
2018 год можно считать знаковым годом, когда связь (все более тесная) между распространением и политикой проявилась во всей своей ясности и, к сожалению, итоговое сальдо за 12 месяцев остается в основном отрицательным.
Хотя спред снизился после пиков, достигнутых в октябре-ноябре, по сравнению с началом года всплеск остается колоссальным. Цифры это доказывают. 2 января 2018 года, когда рынки вновь открылись после перерыва на праздники и через пять дней после роспуска палат президентом Серджио Маттареллой, спред между итальянскими 163-летними BTP и немецкими BUND составлял 28 базисных пункта. 2018 декабря XNUMX года, на последней сессии года, спред составляет 254 пункта, что на 91 больше, чем в начале года.
Скажем сразу: могло быть и хуже, намного хуже, но подъем нам обойдется (и уже обошелся, как говорилось) в любом случае очень дорого.
РАСПРОСТРАНЕНИЕ И ПОЛИТИКА: ИТАЛИЯ 2018
Учитывая потрясения, пережитые в течение года и особенно в последние полгода, многие предпочитают видеть стакан наполовину полным. Причину можно объяснить, используя цифры и соотнеся их с основными политическими событиями 2018 года:
2 января 2018 г.: спред 163,7 базисных пункта. Италия встала на путь выборов.
1 марта 2018 г.: спред 130,3 базисных пункта. Последнее значение, зафиксированное перед выборами, продолжает свидетельствовать об уверенности рынков в нашей стране и о чувстве относительного спокойствия в отношении будущих политических перспектив.
2 мая 2018 г.: спред 121,1 базисных пункта.. консультации сразу затруднены. Италия не может сформировать правительство, но результат выборов ясен: M5S и Lega, две популистские партии, пугающие Европу, получили наибольшее количество голосов. Рынки, похоже, предпочитают неопределенность и возможное возвращение к выборам вероятности формирования правительства.
1 июня 2018 года: спред 238,7 пункта. Правительство Конте клянется. После почти 3-х месяцев взад-вперед у Италии появился новый исполнительный директор. Всего за месяц спред увеличился на 117 пунктов, 75 по сравнению с началом года.
3 сентября 2018 г.: спред 285 пунктов. Рейтинговое агентство Fitch двумя днями ранее подтвердило рейтинг Италии BBB, но пересмотрели прогноз в сторону понижения со «стабильного» на «негативный».
20 ноября 2018 г.: спред 326 пунктов. Официальный вердикт поступит 21 ноября, но рынки уже уверены. После нескольких месяцев слухов об итальянском законе о бюджете и вытекающей из этого волатильности рынка lЕвросоюз официально отвергает маневр и начать процедуру нарушения. Разброс зашкаливает. С этого момента, однако, правительство начнет смягчаться.
29 декабря 2018 г.: спред 254 пункта. После достижения соглашения с Брюсселем дифференциал начинает снижаться, закрывая год выше психологического порога в 250 пунктов.
РАСПРОСТРАНЕНИЕ: СКОЛЬКО НАМ СТОИЛ 2018 ГОД
Соглашение с Европейским Союзом это успокоило, по крайней мере частично, настроение инвесторов и снизило спрэд ниже 250 базисных пунктов. Однако по сравнению с минимумами года, достигнутыми до прихода к власти нового правительства (114,6 базисных пункта в течение дня 25 апреля), уровень остается очень и очень высоким. То же самое относится, конечно, и к десятилетняя доходность (и по другим итальянским государственным облигациям), которая выросла с минимума 1,717% до 2,797% 29 декабря после достижения максимума в 3,677% в конце ноября.
Таким образом, несмотря на текущий этап «нормализации», облигации, выпущенные итальянским правительством в периоды большей финансовой нестабильности и политической неопределенности, они обходятся нам очень дорого с точки зрения процентных расходов. Фактически, мы больше ничего не можем с этим поделать, и Италия будет вынуждена платить проценты, в некоторых случаях даже удвоенные по сравнению с тем, что предполагалось в мае. Только на 2019 год стоимость составит 1,5 миллиарда евро. Если же расширить горизонт до периода 2018-2021 годов, то наша страна будет вынуждена вернуть инвесторам еще четыре миллиарда.
РАСПРОСТРАНЕНИЕ: ПРОГНОЗ НА 2019 ГОД
В случае, если спред останется на текущем уровне, то есть колеблется около 250 базисных пунктов на 2019 год. бремя составит 4 миллиарда евро, который вырастет до 6,5 в 2020 году и превысит 8 миллиардов в 2021 году.
Чего ждут операторы? Согласно опросу, проведенному в декабре от Assiom Forex в сотрудничестве с Il Sole 24 Ore Radiocor, 52% опрошенных не верят, что разница между Btp и Bund может упасть ниже порога в 250 пунктов. С другой стороны, 10% считают, что спрэд снова пробьет восходящий уровень в 300 пунктов, тогда как, по мнению 42% опрошенных, между 250 и 300 пунктами будут продолжаться взлеты и падения. С другой стороны, 32% считают вероятным колебание между 200 и 250 пунктами, и только 15% предполагают доходность ниже 200 пунктов. Упадет ли спред ниже этого порога? Так считает только 1% опрошенных.
