Имеют ли значение рейтинговые агентства? Вопрос закономерен, учитывая, что Standard & Poor's недавно отказало большинству европейских стран, но фондовые рынки особо не отреагировали. Затем настала очередь Хорек которые унижали нашу страну, признавая при этом, что был достигнут некоторый прогресс, и здесь тоже никаких драматических реакций не было. Действительно, спред между итальянскими казначейскими облигациями и немецкими облигациями сократился.
Конечно, надо сказать, что агентства были осторожны. Standard & Poor's опубликовало свой анализ в пятницу вечером, когда рынки были закрыты, и таким образом дало европейским властям время организоваться, чтобы избежать разорительного падения цен. Fitch, со своей стороны, как обычно объявило, что рейтинг Италии находится под наблюдением. Все пришли к выводу: рынки уже заложили в цену эти эффекты, поэтому резкой реакции не последовало.
Так все нормально? На самом деле, если рынки достаточно хороши, чтобы предвидеть анализы рейтинговых агентств, то возникает злонамеренный вопрос: для чего нужны рейтинговые агентства? Они, с их анализом, сделанным отраслевыми экспертами, которые никому не смотрят в лицо, должны быть в состоянии предвидеть рынки, посылая четкие сигналы о том, где есть опасность, а где уверенность. Их функция вытекает из наблюдения, что операторы рынка должны действовать быстро и не в состоянии оценить все сложные ситуации, которые часто сопровождают обращающиеся на рынках долговые ценные бумаги. Вот почему мы полагаемся на специализированные агентства, которые сертифицируют эти издания на основе суждений об эмитентах, которые постоянно обновляются. Если рынки, т. е. операторы, настолько опытны, что предвосхищают анализ агентств, то больше нет необходимости тратить деньги на сертификацию ценных бумаг.
Сомнение становится еще более уместным, если учесть, что многие из их анализов основаны больше на прошлом, чем на будущем. Известен случай понижения рейтинга США рейтинговыми агентствами только после того, как разразился мировой финансовый кризис: предупреждение, когда, к сожалению, в этом уже не было необходимости!
Даже в недавних анализах соображения о прошлом, кажется, доминируют в суждениях. Возьмем случай с Италией, где недавнее понижение рейтинга было оправдано сложной и неопределенной ситуацией в Европе, а также итальянскими дисбалансами, характерными для нашей страны уже много лет. Вместо этого, как подчеркивалось, правительство Монти сделало то, что должно было сделать, и с этой точки зрения был достигнут прогресс. Таким образом, картина Италии не изменилась, разве что в лучшую сторону. На самом деле отрицательное суждение об Италии было основано почти исключительно на прошлых данных, уже известных и уже оцененных. Мы все убеждены в критичности нашей страны. Однако возникает вопрос, какую еще информацию такой анализ предоставил рынку. Последний не отреагировал отрицательно. Если бы он это сделал, разброс, вероятно, увеличился бы, и ситуация в Италии фактически ухудшилась бы. Таким образом, вероятно, открылась бы дверь для нового отрицательного суждения.
Но, как я уже сказал, рынки, похоже, все меньше и меньше реагируют на эти анализы. Вот и ослабляют себя эти обсуждаемые рейтинговые агентства, которые кому-то хотелось бы поставить под наблюдение, а кому-то даже под суд.. Если рынок слабо реагирует на их анализы, значит, он им не слишком верит. И это, пожалуй, лучшее средство от их предполагаемого избытка власти.
