Вся финансовая нестабильность, из которой развитые страны все еще пытаются выбраться, начинается 9 августа 2007 г.. Именно с тех пор произошел взрыв кризиса, первоначально названный субстандартного (эпитет, относящийся к сегменту ипотечных кредитов на несколько сотен миллиардов долларов и отдающий скорее шуткой, чем катастрофой). Тот день межбанковские ставки растут – европейская ставка овернайт подскакивает с 4 до 4,6% – потому что доверие банков к кредитам исчезает. внезапные, масштабные интервенции центрального банка придать ликвидности межбанку буферную ситуацию, но не разрешить ее. Месяцами говорили о турбулентности (беспорядках), но реальность оказалась хуже: с тех пор все не было так, как раньше.
Для описания большей части последних нескольких лет более реалистично говорить о периоде кризиса, перемежающемся краткими периодами финансовой стабильности, а не о стабильности, время от времени прерываемой финансовыми кризисами. Как в безумном вихре начинается кризис крупными финансовыми институтами США но сразу сильно бьет банковские системы в Европе. Затем, в 2008 году, вихрь возвращается в Новый Свет, чтобы разрушиться. Lehman Brothers и коснуться пика банковского кризиса. Оперативное спасательное вмешательство со стороны правительств заполняет брешь, но этого недостаточно.
Таким образом, воронка сильно бьет по реальной экономике. уничтожение предприятий и рабочих мест по обе стороны Атлантики. В то время как развивающиеся страны продолжают расти на обочине вихря, а восстановление, пристрастившееся к сверхэкспансивной денежно-кредитной и налогово-бюджетной политике, кажется, началось даже в богатых странах, в 2010 году мы понимаем, что восстановление слишком слабое и удары вихря открыли опасные дыры в государственных финансах. Сначала кажется, что проблема ограничивается некоторыми небольшими периферийными странами еврозоны, но затем вихрь отскакивает в сторону более крупных стран ЕС и снова обрушивается на Соединенные Штаты, которые страдают от позора понижения статуса до суверенного должника, больше не вызывающего подозрений.
Ситуация становится все более сложной, судорожный вихрь захлестывает повсюду, ставя под вопрос и будущее евро. инновационные возможности ЕЦБ под руководством Драги позволяют преодолеть наиболее критическую фазу в 2012 году, но экономика Еврозоны слишком слаба, чтобы выйти из стагнации, а строительство институтов Сообщества все еще отстает. Кроме того, благодаря гораздо более агрессивной денежно-кредитной и фискальной политике, чем в Европе, Соединенные Штаты, кажется, восстановили рост, но даже это временами кажется неуверенным, до такой степени, что конусообразный, объявленная в начале 2013 года, лишь в конце 2015 года начала приводить к робкому повышению ставки по федеральным фондам.
В то же время, правонарушения продолжают появляться крупными международными финансовыми учреждениями и дефолт Греция, для которого был придуман милый термин Grexit. Не говоря уже о ветрах войны, дующих в районах недалеко от Европы и в других регионах мира, или о явных признаках замедление китайской экономики которые вызвали сильные потрясения финансовой нестабильности. Чтобы вернуться в Европу, как будто этого было недостаточно, в июне 2016 года Brexit это вновь увеличило неопределенность и усугубило финансовую нестабильность. И снова за границей, президентство Трампа она бросает тень на свободную торговлю и экономическую и финансовую глобализацию, которые формировали мировую экономику в последние десятилетия. Первоначально финансовые рынки внушали уверенность, но неопределенность администрации Трампа могла изменить сценарий.
Мы далеки от эпохи Великой Умеренности, когда Бернанке утверждал, что мировая экономика вступила в новую эру процветания. По календарю прошло всего десять лет, но мы находимся в другом контексте, полном неуверенность в будущем. И почти все задаются вопросом, когда же закончится этот кошмар, длящийся слишком много лет. Вихрь останавливается, когда наступает штиль или когда правила игры предписывают остановиться. Глобальное руководство, равное ситуации, должно установить остановку, немедленно карабкаться серьезно перерегулировать финансы - чтобы это больше не было дестабилизирующим - согласовать планы выхода из глобальных дисбалансов и избыточного долга, в которых все стороны берут на себя долю бремени и подготовиться политика стимулирования, особенно странами с меньшей задолженностью, которые перезапускают двигатели экономики, избегая затяжной фазы стагнации. Это шанс для планомерного перехода от управляемой американцами мировой структуры к многополярной. Но с Трампом само американское руководство потрясено изнутри, и без широкого политического консенсуса глобализация (и не только финансы) находится в серьезной опасности.
Через десять лет после начала Великого кризиса 2007–09 гг. восстановление экономики, которое в течение некоторого времени происходило в Соединенных Штатах, также укрепляется в Европе.. Наконец-то появились признаки выздоровления. Также на итальянском и это будет способствовать уменьшению серьезных социальных трудностей и, за счет сокращения проблемных кредитов, стабилизации нашей банковской системы. Но Что произойдет, когда ЕЦБ начнет повышать процентные ставки? Финансовая неустойчивость, смягченная бальзамом количественного смягчения, вновь проявится.
В Италии наверняка вновь встанет никогда не решаемый вопрос стабилизации отношение государственного долга к ВВП и вернуть его к значениям не столько в соответствии с Маастрихтским договором (ниже 60%), сколько хотя бы в более комфортной зоне (около 80%). Увещеванные Brexit и Трампом, канцелярии Берлина и Парижа сегодня, кажется, осознают, что нет никакого риска рассеивания основного блага общего европейского рынка. Так что, возможно, у нас будет больше терпимости со стороны Брюсселя и Франкфурта. Но будет ли у нас подходящий политический и институциональный контекст, чтобы действительно возродить Bel Paese после этих десяти сложных лет?
