2017 год принес с собой новшество, имеющее большое значение для мира инвестиций в Италии: i ПИР, Сокращенно Индивидуальные сберегательные планы, что стало реальностью благодаря Закону о бюджете.
PIR направляют инвестиции в акции и облигации итальянских МСП и предлагают значительные налоговые льготы тем, кто на них подписан - я много говорил об этом. в этом посте, на который я ссылаюсь, чтобы не утомлять вас.
Здесь я хотел бы ответить на откровенный и прямой вопрос: насколько PIR удобны по сравнению с другими «не PIR» инвестициями?
НАЛОГОВОЕ ЛИБИДО, СПЕКУЛЯЦИОННОЕ ЛИБИДО И ПИР
PIR — это «фискальные контейнеры» (паевые инвестиционные фонды, управление активами, досье ценных бумаг, полисы страхования жизни), которые при соблюдении определенных условий предоставляют полное освобождение от налога на инвестиционный доход себе и от налога на наследство в случае смерти подписчика. Стоит освежить в памяти основные ставки, связанные с инвестициями: государственные облигации, выпущенные суверенными государствами (которые включены в Белый список), облагаются налогом по ставке 12,5%, дополнительные пенсионные схемы (например, пенсионные фонды) облагаются налогом по ставке 20%. 26%, в то время как другие финансовые инструменты, не относящиеся к PIR (например, текущие счета, депозитные счета, взаимные фонды, ETF, акции, облигации) облагаются ставкой XNUMX%.
С другой стороны, к PIR применяется ставка 0%.. Одним словом, никаких налогов. Этот факт, вместе с характеристикой инвестирования в ценные бумаги МСП, возможно, выражением мифического итальянского превосходства, создает коктейль из ингредиентов, достаточно мощных, чтобы заставить среднего итальянского вкладчика вскружить голову. Фактически, PIR волнуют два очень чувствительных момента: во-первых, уклонение от уплаты налогов и, во-вторых, получение более высоких результатов. То есть «фискальное либидо» и «либидо спекуланди» в блестящем и опасном переплетении.
Таким образом, чтобы помочь вам сделать рациональный и негормональный инвестиционный выбор, я асептически исследовал профиль удобства PIR по сравнению с возможными альтернативами.
ПИР VS НЕ ПИР
Если у вас есть сбережения, которые можно инвестировать, вполне вероятно, что какой-нибудь смелый продавец придет и помашет вам перед носом чрезвычайной фискальной и финансовой выгодой PIR. Не принимайте ничего на веру, а действуйте рационально. Давайте на мгновение оставим в стороне вопрос странового риска (PIR по определению сильно подвержены риску Италии) и представим, что PIR является частью сбалансированного и адекватно диверсифицированного распределения активов с точки зрения риска. Прежде всего, следует изучить вопрос комиссии.
То есть: поскольку PIR не облагаются налогом, до какого уровня комиссии (TER) PIR удобен по сравнению с конкурирующими инвестициями? Следующий график отвечает на этот закономерный вопрос.
Задействованные переменные:
– комиссии (упрощенно, ТЭР) ПИР;
– комиссии гипотетической альтернативы;
– валовая эффективность, т.е. до налогообложения, инвестиций (которые мы будем считать идентичными, чтобы сосредоточить внимание только на налогах и комиссиях).
На горизонтальной оси найдите разницу между комиссией гипотетического PIR и комиссией другой инвестиции. Таким образом, когда число отрицательное, это означает, что комиссия PIR ниже, чем у другой инвестиции, и наоборот, при движении вправо она становится положительной. Вместо этого на вертикальной оси показана чистая разница в производительности между гипотетическим PIR и альтернативой: если значение положительное, это означает, что PIR выигрывает; наоборот, если он отрицательный.
Есть две строки: одна для гипотетической годовой доходности (брутто, т.е. до вычета налогов) в 5%, а другая соответствует доходности в 10%. Профиль удобства на самом деле зависит от общей производительности. Причина интуитивно понятна: налоговая ставка применяется к доходам, поэтому, чем она выше, тем больше налоговая экономия, связанная с PIR, и тем удобнее PIR.
Давайте вместе прочитаем график.
Для обоих уровней доходности линии имеют нисходящий наклон: это означает, что чем выше комиссия PIR по сравнению с гипотетической альтернативой, тем больше снижается дополнительная производительность самого PIR (при том же валовом доходе, конечно) . Довольно очевидно. Но когда альтернатива становится предпочтительнее ПИР? Чтобы понять это, необходимо определить точку, в которой каждая линия пересекается на горизонтальной оси, а затем прочитать, какой комиссионной разнице она соответствует[1]. Давайте рассмотрим пару примеров:
- при валовой доходности 5%, если комиссия PIR составляет 2,5%, необходимо, чтобы альтернатива имела комиссию примерно на 1% ниже, чтобы быть дешевле, чем PIR; если комиссия PIR падает до 1,5%, чтобы «превзойти PIR», у не-PIR должна быть комиссия 0,30%;
— при валовой доходности 10% преимущество PIR увеличивается, а комиссия PIR может быть примерно на 2% выше альтернативы и при этом быть дешевле; то есть даже при комиссии PIR равной 3,1% (высокая), удобство сохраняется, даже если альтернатива имеет комиссию 1%. Если комиссия PIR составляет 2%, то при валовой доходности 10% PIR практически непобедим.
Само собой разумеется, что в случае отрицательного выполнения PIR налоговые льготы отсутствуют, учитывая, что налоги уплачиваются с прибыли. Короче говоря, PIR объективно имеют хороший запас удобства. Но также очевидно, что если они просят у вас стратосферных комиссий за ПИР, вы должны хорошо подумать и сделать расчеты. Также потому, что никоим образом нельзя быть уверенным в том, что валовая производительность двух возможных альтернатив одинакова.
В связи с этим трудно сказать, каковы перспективы в ближайшем будущем итальянского финансового рынка (на котором сосредоточены RIP) или других рынков. Однако то, что мы можем анализировать, — это исторические данные, а точнее реальная доходность (то есть с поправкой на разрушающий эффект инфляции) — см. следующий график — в разные периоды, все очень важные со статистической точки зрения.
История говорит нам, что, хотя итальянский рынок облигаций в целом приносил реальную доходность наравне с остальным миром, итальянская фондовая биржа была явно более разочаровывающей. Это ни в коем случае не относится к будущему (хотя я подозреваю, что динамика акций в Италии хорошо соответствует фундаментальным показателям страны – но, повторяю, это только удручающее подозрение). Еще и потому, что при ближайшем рассмотрении итальянский фондовый рынок — это не только индекс FTSE MIB, резко зависящий от нашей изношенной банковской системы, но и другие сегменты, разные и интересные, больше связанные с индустриальным ландшафтом.
Однако факт остается фактом: прежде чем инвестировать в PIR, необходимо убедиться, что управленческие навыки тех, кто его предлагает, хорошо обоснованы и, следовательно, имеют заслуживающие доверия положительные перспективы. Не будь наивным, не позволяй своему разуму затуманиваться "налоговым либидо" и "спекулятивным либидо"...
