2015 год для рынков будет разнонаправленным, нестабильным и хрупким. С одной стороны, ожидается, что ФРС прекратит свою экспансионистскую денежно-кредитную политику после более сильного, чем ожидалось, роста экономики США (первое повышение ставки может произойти в середине 2015 года). С другой стороны, Европа и Япония будут двигаться в противоположном направлении: трудности экономики заставляют центральные банки все больше открывать краны ликвидности. Тем не менее, конечный результат пока будет в пользу рынков: трейдеры ожидают, что высокая волна количественного смягчения и низкие ставки продолжат удерживать инвесторов на плаву.
Между тем, низкие цены на нефть могут преподнести сюрпризы тем, кто все еще недооценен с точки зрения их вклада в экономический рост. Это, в сочетании с сохранением благоприятных условий денежно-кредитной политики и финансовых рынков, может способствовать постепенному восстановлению экономики в некоторых наиболее сложных областях. Для UBS, например, опасения по поводу глобального роста преувеличены: экономический рост будет несколько более устойчивым в ближайшие два года «без рецессии ни в одной из основных областей». Швейцарский банк оценивает ускорение с 3,3% в 2014 году до 3,5% в 2015 году и 3,6% в 2016 году, в то время как доллар значительно укрепится настолько, что, по словам UBS, даже китайский юань немного обесценится по отношению к доллару США.
ЭТО ВРЕМЯ ДРУГОЕ?
ДЕЙСТВИЯ И РЕАКЦИИ
Однако «восстановление будет неравномерным» и неустойчивым с «приступами волатильности». Главным риском, особенно в еврозоне, остается низкая инфляция: «почти везде, — пишет экономист. Эндрю Кейтс в последнем прогнозе Ubs «Мир в цифрах» — темпы инфляции продолжают падать. Даже в быстрорастущих развитых и развивающихся странах (таких как США, Великобритания и Китай) инфляционное давление снижается. Однако основные опасения касаются Европы», где, отмечает UBS, «дефляции удастся избежать, но там, где инвесторы имеют право беспокоиться — еврозона находится в одном шаге от рецессии и инфляции». Не только. Если низкая цена на нефть помогает восстановлению, такое быстрое падение не обходится без побочных эффектов.
«Скорость, с которой падает цена на нефть, — предупреждает он Клаудио Барберис, глава отдела распределения активов MoneyFarm.com, независимая итальянская компания онлайн-консалтинга и управления активами – принесет с собой большое количество бенефициаров и жертв: последние уже начинают видеть друг друга, и их агония рискует создать эффект заражения на международных рынках». С другой стороны, Барберис продолжает цитировать двух известных экономистов (Рейнхарта и Рогоффа), «слова На этот раз (на этот раз по-другому) — это четыре самых опасных слова на рынках: их произносили инвесторы в технологическом секторе в конце 90-х, чтобы сказать, что высокие оценки устойчивы».
А затем владельцы недвижимости также произносили их в 2007 году, чтобы судить о высоких ценах, достигнутых американскими домами. И вот настала очередь акций. «То же самое, — говорит Барберис, — говорят многие инвесторы, которые, столкнувшись с доходностью чуть выше нуля по облигациям, утверждают, что дефляция, низкие темпы роста, количественное смягчение и тысяча других «структурных» причин гарантируют нулевые ставки в течение многих лет, низкая волатильность и высокие цены на финансовые активы. Подумайте об этом контексте это нормально во многих отношениях имеет тот же смысл, что и высказывание На этот раз».
Таким образом, на рынках у нас есть год, чтобы управлять с осторожностью после 2014 года, после 2013 года наблюдался рост фондовых рынков и облигаций и низкая цена за риск на многих рынках. Действительно, после многих лет ралли на рынках некоторые инвесторы задаются вопросом, как долго продлится этот позитивный и неизменный климат. В свете самого продолжительного бычьего рынка за 50 лет стратеги Рассела, например, не видят неминуемой смены направления, но предупреждают: «Бычий рынок акций приближается к зрелости и начинает демонстрировать признаки непредсказуемости и иррациональности. Наши процессы и модели по-прежнему отдают предпочтение акциям, а не облигациям, но надвигающееся ужесточение ФРС и расходящиеся тенденции глобального роста могут выявить новые проблемы.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ РИФМУЕТ С ВОЗМОЖНОСТЬЮ
ВЫБОР ПРАВИЛЬНОГО КОМПАСА
С другой стороны, знаете ли, нет волатильности, нет вечеринки. Непрерывный и равномерный рост рынков сужает пространство для маневра. И наоборот, шоки создают инвестиционные возможности. «Ощущение, — объясняет Паоло Лонжери из исследовательского отдела 2015 года. Консалтинвест Сгр – заключается в том, что изменение направления денежно-кредитной политики США определит фазу корректировки на рынках, что приведет к сокращению глобальной ликвидности, что приведет к увеличению волатильности. На фоне этого у нас будет увеличиваться количество и частота интересных инвестиционных возможностей, которые становятся все более редкими, учитывая высокие оценки, достигнутые сегодня». Для Consultinvest Sgr моменты волатильности создают возможности для постепенного увеличения доли капитала при сохранении умеренной диверсификации валюты в пользу доллара США. «Инвестиции, — говорит Лонгери, — будут сосредоточены на благоприятных коррекциях, чтобы в первую очередь увеличить позиции в США, а затем, со среднесрочными опционами колл, в еврозоне». Следует отметить, что подход связан с осмотрительностью: оценки рынков акций и облигаций в целом высоки.
State Street отмечает, что «хотя возможности все еще есть, инвестирование в акции может быть рискованным в 2015 году из-за потенциальной повышенной волатильности» и что «инвесторам необходимо обеспечить адекватную защиту своих портфелей». Однако, "экономический часто не подразумевает значение e Каро может не означать переоцененный». В этих рамках становится важным найти способы эффективно сбалансировать риски и доходность. В компасе, разработанном State Street, следует помнить о пяти инвестиционных темах, которые кратко изложены ниже:
1. Найдите правильный баланс и внедрите правильную защиту от рисков, чтобы воспользоваться преимуществами роста в 2015 году и застраховаться от волатильности.
2. Приготовьтесь к удвоению скорости: хотя рынок США выглядит адекватно оцененным, краткосрочная динамика по-прежнему благоприятствует активам, номинированным в долларах, и даже скромное увеличение прибыли будет поддерживать цены на акции США. В то же время, по текущим оценкам, европейские рынки предлагают привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов, которые ищут больший потенциал роста, если материализуется восстановление доходов.
3. Следите за реформами развивающихся стран: нам нужно понимать, кто проводит реформы и как они могут повысить конкурентоспособность и потенциальную прибыль.
4. Разница в процентных ставках из-за различной денежно-кредитной политики центрального банка будет по-прежнему предлагать возможности для фиксированного дохода.
5. Макроэкономическая ситуация не рыночная. Структурные проблемы Европы многочисленны и хорошо известны. Но ЕЦБ находится в поле. В Европе есть ценные карманы, и задача состоит в том, чтобы их найти. Поэтому инвесторы должны отделять макрокартину от рынка и торговать выборочно.
EUROSTOXX спешит на помощь
ФРС ДЕЙСТВУЕТ, ИЗБЕГАЙТЕ СРЕДНЕЙ И МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ
Даже аналитики Socgen в целом уверены в Старом континенте. Напротив. Для французского инвестиционного дома 2015 год должен стать годом, когда EuroStoxx50, наконец, превзойдет «непревзойденный» S&P500, на который должно повлиять первое повышение процентной ставки почти за десятилетие. «Если 2014 год был «потерянным» для фондового рынка еврозоны, — отмечают французские аналитики, то 2015-й должен стать «марочным вином». Другими словами, эксперты ожидают увидеть плоды ряда происходящих изменений: количественное смягчение от ЕЦБ, план инвестиций Юнкера в инфраструктуру, проведение реформ во Франции, ослабление евро и, наконец, падение цен на нефть. Что окажет положительное влияние не только на макрокартину, но и на мир тела в целом.
«Компании, — поясняет Сокген, — должны получить непосредственную выгоду от снижения производственных и транспортных затрат и увеличения маржи. Однако нефтегазовый сектор будет оштрафован, и по этой причине мы понизили наш рейтинг до «ниже». Среди любимых секторов аналитиков — банковский сектор (лишний вес) после неустойчивого и волатильного 2014 года. «Банки укрепили свои балансы, — объясняют они, — и теперь это должно позволить им открыть дверь для новой политики, близкой к акционерам, включая денежные дивиденды и/или новые инвестиции (M&A)». Затем Socgen предлагает держаться подальше от малых и средних компаний, по крайней мере, до тех пор, пока ФРС не начнет повышать процентные ставки. «За последние 15 лет корреляция между глобальными малыми и средними капитализациями и процентными ставками в США составляла 97%, и для европейских малых и средних предприятий будет практически невозможно не зависеть от ужесточения США стоимости денег».
В целом Socgen фокусирует свои инвестиционные стратегии на пяти «вызовах»: 1) Eurostoxx лучше, чем Ftse 100; 2) Cac40 лучше, чем Dax30: Франция выиграет от национальных реформ и ослабления евро больше, чем Германия; 3) большие заглавные буквы лучше средних и маленьких заглавных букв; 4) Банки еврозоны торгуются на привлекательных уровнях и могут проводить политику, благоприятную для акционеров; 5) Европейские лекарства лучше американских.
