Исследовательский центр Mediobanca завершил публикации по компаниям, обновив их до 2015 года. Как обычно, он предоставил массу очень полезных данных. Таким образом, можно оценить финансовое состояние нашей крупной промышленности в особенно критический момент, отличающийся с экономической стороны сильными различиями в темпах развития различных стран, а со структурной стороны — опережением так называемого Четвертая промышленная революция. Последнее потребует зачастую радикальных вложений и инноваций в организации производства. Выиграют компании с финансовой автономией и прочной структурой капитала, а также «животный дух», состоящий из заметных инновационных способностей.
Для целей нашего аудита я изучил данные 14 крупнейших отраслевых групп по используемому капиталу. В их число входят 4 группы, контролируемые государством, и 10 групп, контролируемые частными компаниями. Эти 14 групп поглощают капитал на 443 млрд евро, 63% государственных (включая Enel и Eni, на которые приходится более 9 десятых), 37% частных (Exor/Agnelli здесь составляют более ¾). Напомню, что некоторые важные группы, проданные иностранным инвесторам, я считаю частными лицами: Italcementi (сейчас принадлежит немецкой Heidelberg), Pirelli & C. (подконтрольна Chem China) и Parmalat (принадлежит французской Lactalis), в то время как Exor, несмотря на то, что его штаб-квартира находится в Турине, контролирует автомобильные компании, получившие голландское гражданство (Fca, Ferrari и CNH). Я буду использовать в качестве эталона европейские промышленные транснациональные корпорации, последние данные которых относятся к 2013 году.
Первое наблюдение: капиталоемкие отрасли всегда находятся в ведении государственных групп, где материальные активы на одного работника составляют 1,50 млн евро против 0,30 у частных лиц и 0,39 в среднем по Европе. Наши общественные группы также показывают низкую производительность капитала; % добавленной стоимости на вложенный капитал (материальные активы) равен 14% против 25% у частных лиц и 29% в среднем по Европе. Данные о добавленной стоимости на одного работника, очевидно, показывают другую картину: общественность составляет 238 79 евро против 114 70 для частных лиц и 80 150 для европейских транснациональных корпораций. Первый вывод: наши крупные компании все еще имеют публичную идентификацию и несбалансированы по секторам, поглощающим много капитала. Они страдают от дефицита производительности, в основном из-за уровня добавленной стоимости, который страдает от низкой приверженности инновациям. Чтобы достичь среднеевропейского уровня, согласно данным опроса транснациональных корпораций в области НИОКР, нам потребуется увеличить расходы на НИОКР на XNUMX%. Расстояние от Франции и Германии выше соответственно на XNUMX% и XNUMX%.
Обращаясь к структуре капитала, мы отмечаем у наших 14 «чемпионов» второе важное страдание: низкий уровень собственного капитала. К этому добавляется тот факт, что значительная доля активов состоит из «нематериальных активов» или, говоря с финансовой точки зрения, из «ничего конкретного»: доля нематериальных активов составляет 21% для частных лиц и 12% для групп, контролируемых государством. . Среднеевропейское значение равно 21%, и поэтому наши частные лица оказались бы в очереди, если бы их собственный капитал не был недостаточным. Материальный акционерный капитал (т. е. стоимость активов, заявленных в финансовой отчетности, за исключением этих нематериальных активов), добавленный к другим ресурсам на основе срока погашения m/l, равен всего 37,6% инвестированного капитала против 58,1% общедоступного и среднего по Европе. на 52,9%.
Для физических лиц соотношение между нематериальными активами и собственным капиталом, «декларированное» в финансовых отчетах, составляет 89,8%, и это означает, что из 10 евро, внесенных акционерами, 9 заняты нулевой непроизводственной деятельностью. При всем уважении к аудиторам, которые, очевидно, должны были найти достаточные основания, чтобы позволить руководству сохранить эти значения в качестве активов в финансовой отчетности компании. Если бы мы хотели составить рейтинг на основе доли активов, представленных нематериальными активами, мы бы нашли значения выше 50% по порядку для групп Exor (119,8%), Luxottica (93%), Cofide (63,4%) и Присмиан (50,7%). Неадекватность средств, которыми рискуют материнские компании, является общеизвестным древним злом итальянского капитализма, который предпочитает использовать капитал меньшинства и финансовые долги. Государственные группы в целом кажутся намного лучше, но только благодаря Eni (нематериальные активы составляют всего 4,5% от номинального чистого капитала); проценты Леонардо (162,9%) и Энеля (53,2%) намного выше. Наконец, показатели более мелких групп (Barilla 47,6%, Finmar 36,2%, Prada 30,2%) вполне разумны, однако их вес в сумме ограничен. Добавлю, что в компаниях Четвертого Капитализма (здесь не рассматриваемых) это явление практически неизвестно и это делает их гораздо солиднее этих великих "чемпионов".
Резюме: наши крупные компании страдают от низкой заинтересованности в инновациях и нехватки собственных ресурсов, и поэтому не кажутся полностью готовыми к решению критических вопросов, упомянутых в начале. В случае, если 10 частных групп захотят адаптироваться к уровню капитализации европейских транснациональных корпораций при том же инвестированном капитале, потребуется 17 миллиардов евро. Это общая цифра, рассчитанная в чисто ориентировочных целях, учитывая, что некоторые итальянские частные группы уже соответствуют среднеевропейским показателям (Prada, Cofide, Barilla). Поистине выдающееся обязательство, которое в некоторых случаях может изменить структуру собственности. На мой взгляд, с этим нужно бороться, проводя политику пересмотра производственных структур и обновляя товары, предлагаемые рынку: новая крупная промышленная реструктуризация! Правительство недавно запустило мощную программу стимулирования инновационных инвестиций: теперь промышленники должны решить, есть ли у них воля и навыки, чтобы принять этот новый вызов, или предпочтительнее продать за границу то, что осталось от «великого».
