Первый тур президентских выборов во Франции не преподнес больших сюрпризов. Эммануэль Макрон вышел во второй тур и Марин Ле Пен. Преимущество, зафиксированное первым (23.8% против 21.4%), усиливает ожидание того, что во втором туре кандидат от En Marche! может получить подавляющее большинство, тем самым снижая риск утверждения партии Ле Пен против евро. Это приведет к общему снижению риска по классам активов, привязанным к евро, как для государственного, так и для корпоративного секторов.
В прошлую пятницу Fitch понизило суверенный рейтинг Италии на одну ступень с BBB+ до BBB со стабильным прогнозом. Более высокий политический риск, связанный с тем, что новое правительство Джентилони считается «слабым и нестабильным», слабость итальянских банков, которые все еще борются со снижением рисков со стороны кредита, и увеличение коэффициента долга повлияли на мнение рейтингового агентства / ВВП. 132,6% (+11.2%) по сравнению с задачами, поставленными в программе стабильности на 2013 год). В ближайшем будущем это событие, особенно благодаря ожидаемому утверждению Макрона на президентских выборах во Франции, будет иметь очень ограниченное влияние.
Базовые ставки показали общий рост на рассматриваемой неделе, прежде всего кривая Германии и кривая IRS, в то время как кривая государственных облигаций Италии осталась практически неизменной. Подробно: кривая Бунда +8 б.п. за 1 год/+15 б.п. за 10 лет; Кривая IRS -1 б.п. за 1 год/+15 б.п. за 10 лет; Кривая BTP -2 б.п. 1 год/-2 б.п. 10 лет. На итальянском рынке финансовых ценных бумаг кредитные спреды на наличном рынке практически не изменились, при этом составная кривая Z-спреда эмитентов IG умеренно сгладилась (+5 б.п. за 1 год/-5 б.п. за 10 лет).
Умеренно отрицательные результаты с точки зрения денежной цены как в старшем, так и в подчиненном сегментах в основном связаны с ростом ставок IRS. С другой стороны, на рынке CDS с одним наименованием наблюдалось расходящееся движение между старшими и подчиненными инструментами. Первые показали последовательное ужесточение, в то время как CDS Subs зафиксировали общий рост на краткосрочной части кривой (за исключением Intesa). В свете первых результатов выборов во Франции ожидается немедленная переоценка кредитного риска с сокращением кредитных спредов, в частности, для эмитентов суб-IG.
На рынке промышленных корпоративных облигаций итальянской IG наблюдалось, в частности, отставание облигаций Atlantia по сравнению с долей компании в Abertis Group. Приобретение ожидается со значительным увеличением левереджа группы, который, как ожидается, увеличится с 3.4x текущего до 5x ожидаемого.
