Мне было интересно, когда я вернусь к разговору о риске заражения и системном риске в еврозоне. Я давно этого не делал. Также потому, что здесь, в AdviseOnly (как знают те, кто обычно следит за нами), мы какое-то время были холодны в отношении еврозоны.
Возврат спреда
И вот я здесь, с выходами БТП, лазающими по Бунду, и древними Балрогами, выползающими из пещер времени. Везде мы возвращаемся к невротически говорящим о хрупкости Еврозоны, о двухскоростном евро, о Греции и Италии, о системных рисках. А также изобретательные и невероятные планы выхода из евро популистскими политическими раскладами отсюда и за альпийскую дугу. На самом деле неслучайно эти скачки спредов происходят после заявления Ле Пен о том, что она хочет выйти из евро и начать печатать деньги.
После подобных заявлений видно, что финансовые рынки начинают работать, переоценивая политические риски в еврозоне: короче, по мере приближения выборов во Франции, Германии, Голландии (а может быть, и Италии) - меры.
Чтобы понять, стоит ли и насколько сильно волноваться, стоит детально проанализировать спреды. В частности, десятилетние государственные облигации Италии, Франции, Испании и Португалии по сравнению с Бундом, т. е. германской десятилетней облигацией. Мы делаем это путем численного измерения силы вируса, латентного и невидимого фактора, который вызывает эти распространения, связанные с системным риском и риском заражения в зоне евро. Действительно, если бы произошел «крах» евро, некоторые страны могли бы столкнуться с аналогичными проблемами при погашении долга, и рынки уже начинают учитывать этот случай. Ведь проблемы одного элемента финансовой системы, например государства или банка, имеют свойство быстро распространяться и оказывать негативное влияние на другие элементы системы, тесно связанные друг с другом (прежде всего банки ). Общий эффект может быстро стать катастрофическим.
Затем я извлек из истории ежедневных спредов за последние 15 лет (источник Bloomberg) системный риск, разделяемый странами, наиболее уязвимыми к судьбе евро, отделив его от фонового шума, используя статистическую методологию, анализ основных компонентов (или ППШ — если есть технические вопросы, пишите в комментариях, с удовольствием на них отвечу).
Что ж, системный риск, связанный с суверенным долгом в Еврозоне, выглядит так (технически это «первая основная составляющая» СПС).
На графике видно, что вирус набирает силу: тенденция к росту достаточно четкая (а анализ основных компонентов показывает, что лидирует подъём Франция). Ведь системный риск никогда не исчезал из еврозоны, ее идеальной среды обитания: хрупкой структуры, валютного союза, но не фискального и политического, далекого от того идеала «оптимальной валютной зоны», о котором часто говорят экономисты. Еврозона с удушающим экономическим ростом, нестабильными банками и удушающей бюрократией, неспособная справиться с миграционными потоками и, короче говоря, так и не решившая своих самых больших проблем. Глиняный великан.
Это стакан наполовину пуст.
Но все изменилось…
Стакан наполовину полон, однако, это то, что мы далеки от драматических уровней бубона 2011-2012 годов. На самом деле, с тех пор был достигнут некоторый прогресс: банковская система стала немного более прочной с точки зрения капитала, экономика не в лучшем состоянии, но, несомненно, чувствует себя лучше, и, что наиболее важно, Марио Драги продолжает покупать облигации. как сумасшедший (хотя он надеется не делать этого намного дольше).
Кроме того, существует не только рынок государственных облигаций. Благодаря нашему барометру рисков еврозоны, который использует широкий спектр индикаторов и рассматривает не только рынок государственных облигаций, но и валюты, межбанковский рынок, рынок недвижимости, фондовые биржи и деривативы, мы относительно утешительны. Почему да, Барометр ниже критического порога в 50, сигнализируя тем самым о «низком давлении» на рынки — то есть о системном риске выше нормы — но, конечно, не о драматической ситуации. Просто взгляните на значения в 2007 и 2008 годах, чтобы понять это.
Словом, еврозона сегодня является крупнейшей концентрацией системных рисков на планете (и по сути мы «легкие» по классам активов, привязанным к Старому континенту), но паниковать точно не стоит — главное следить риски и будьте готовы действовать.
Однако я чувствую, что в ближайшие месяцы нам нужно больше говорить о спредах.
источник: Советовать только
