Недавние события, связанные с Banca Marche, Banca Etruria, CariChieti и Cassa Ferrara и их субординированными облигациями, научили вкладчиков тому, что к инвестированию в эти облигации нельзя относиться легкомысленно. Урок был драматическим: все следили за болезненной историей пенсионера, который покончил жизнь самоубийством, потеряв свои сбережения.
Итак, вот 10 вопросов, которые нужно задать (и задать самому себе) перед покупкой банковской облигации, чтобы избежать ошибок и потенциально смертельных для ваших активов, малых или больших.
1) Какой старшинство имеет облигация?
Узнайте о различных степенях старшинства и подчиненности облигаций, от младших субординированных облигаций уровня 1 до старших обеспеченных облигаций, потому что их риск очень разный. В случае банковского спасения различные типы облигаций будут затронуты очень по-разному, с различными последствиями для ваших инвестиций.
2) Каков рейтинг облигации и эмитента?
Конечно, рейтинг не говорит всего. Действительно, в прошлом рейтинговые агентства допускали огромные ошибки, часто отставая от финансовых рынков. Но отсюда и говорить, что рейтинг совершенно бесполезен: он остается важным показателем риска дефолта. Имейте в виду, что облигации инвестиционного класса среднего и высокого качества имеют рейтинг, равный или выше BBB, а ниже этого уровня мы вступаем в мир высокодоходных или спекулятивных облигаций с более высоким риском дефолта. Итак: будьте внимательны и следите за рейтингом того, что покупаете. Рейтинг, если он присвоен, указывается в Карте продукта и в Информационном проспекте, с которым обычно можно ознакомиться на веб-сайте банка.
3) Является ли он котируемым и ликвидным?
Прежде всего, убедитесь, что предлагаемые облигации котируются на регулируемом рынке, таком как MOT или EuroTLX. Если бы это было не так, то для того, чтобы продать их раньше срока, у вас был бы, по сути, только один возможный покупатель: банк, который вам их продал. Тот же банк может не захотеть или не в состоянии выкупить их обратно. Поэтому по возможности избегайте нелистинговых ценных бумаг, потому что они рискуют превратиться в ловушку для ваших сбережений. Также важно смотреть на торгуемые ценности и торговую «книгу»: они предлагают важную информацию о ликвидности акций. Полупустая или пустая книга означает, что облигация неликвидна, потому что желающих покупать и продавать облигацию мало. Также обратите внимание, насколько широк спред между спросом и предложением (или предложением и спросом). Лучше смотреть на нее, чем на цену, то есть: 100x (цена спроса – цена предложения)/средняя цена. Если это число слишком велико, т.е. если речь идет не о базисных пунктах (например, 0,25%), а о процентных пунктах (например, 2%), то это означает, что ценная бумага достаточно неликвидна. Это означает, что если возникнет необходимость, продать его и вернуть свои деньги может быть непросто. AdviseOnly рассчитывает синтетический индикатор ликвидности, который суммирует всю эту информацию в виде числа от 0 до 100.
4) Каковы неявные обвинения?
Вознаграждение для тех, кто выпускает банковские облигации со вкладчиками, дается за счет неявных расходов: расходов, заявленных в проспекте, но не очевидных для невнимательного покупателя. Но они могут быть высокими и сильно влиять на результат инвестирования.
5) Это структурированный заголовок?
Структурированные ценные бумаги — это ценные бумаги, по которым выплачиваются купоны или основная сумма долга на основе поведения корзины ценных бумаг, финансовых индексов или иностранных валют, иногда сложным и не очень интуитивным образом. На мой взгляд, их следует избегать, потому что они часто более рискованны (и в любом случае обычно не особо прибыльны). Никогда не покупайте то, в чем не разбираетесь.
6) Это вечный?
Бессрочные облигации, по сути, не имеют срока погашения. Как правило, это ценные бумаги с высокой степенью субординации, т.е. с высоким риском штрафных санкций в случае банковских трудностей или дефолта. Нарисуйте последствия для себя…
7) Он трансформируемый?
Есть облигации, которые позволяют эмитенту, то есть банку, конвертировать облигацию в акции – мы также говорили об этом в случае с облигацией Veneto Banca. С некоторых пор стало все проще встретить облигации Coco: конвертируемые гибридные облигации, которые автоматически превращаются в акции выпустившего их банка при определенных условиях, связанных с отрицательными балансовыми показателями банка (точнее, если «коэффициент основного уровня 1» падает ниже 5%). Таким образом, банк снижает свою долговую нагрузку. Но держателя облигаций наказывают, потому что он несет на себе риск действий банка, которые идут плохо. Лучше избегать, как вы думаете?
8) Как рассчитывается купон?
Вам должно быть ясно, является ли купон фиксированной, переменной или смешанной ставкой (фиксированная плюс переменная или переменная с минимумом и максимумом). При прочих равных, на самом деле, купон с фиксированной ставкой более рискован, чем купон с плавающей ставкой, потому что он удлиняет дюрацию облигации, увеличивая чувствительность к процентным ставкам.
9) Насколько больше он дает, чем BTP того же срока погашения?
Очевидно, что облигации итальянского банка имеют смысл только в том случае, если при одинаковом сроке погашения они дают больше, чем облигация итальянского правительства: может быть, банк надежнее государства? Ммммм. Однако если спред, то есть разница в доходности между двумя облигациями, очень велик, это означает, что банковская облигация гораздо более рискованна, чем государственная облигация. Так что тщательно взвесьте все за и против.
10) Есть ли у меня уже другие ценные бумаги банка?
Это вопрос, который вы должны задать себе. Возможно, ваш банк смог заставить вас подписаться на слишком много своих облигаций. Это нарушает элементарные правила диверсификации портфеля, излишне концентрируя инвестиции.
