Помощь. Земля вокруг Токио дрожит, на рассвете обрушившееся цунами невиданной силы. Отстань, вообще-то Японский фондовый рынок рухнул, третий по величине на планете, рынок, который часто сам по себе творит историю. И на этот раз казалось, что под руководством губернатора Кадзуо Уэда японские финансы нашли правильную формулу для взаимодействия с другими рынками без травм.
Увы, никогда еще надежда не была более тщетной. Мало того, что японские акции идут по нисходящей траектории, но, в отличие от других случаев, резкое падение предвосхитило драматическую, по-видимому, непреодолимую тенденцию, которая затронула основные индексы один за другим, причем особенно пострадали технологические индексы. У Nasdaq даже -5% на старте сессии. к S&P 500 -4,3% на старте.
Сюрприз? Не так уж и много: среди инсайдеров, написал стратег несколько месяцев назад Алессандро Фуньоли, закрытие позиций, финансируемых в иенах, уже некоторое время находится на переднем плане. «С годами, — писал он, — японские операторы, которые дома наблюдали все более отрицательную реальную доходность облигаций, начали конвертировать (и лишь частично хеджировать) свои иены в доллары (чтобы покупать американские акции, казначейские облигации и золото) и в евро ( особенно для покупки французских государственных облигаций). Рост американского фондового рынка, отличная доходность казначейских облигаций и стабильность позволили им сохранить свои позиции с течением времени. В последнее время идея заключается в том, что Америка замедляется и что действительно вот-вот начнется долгожданный цикл снижения ставок, что приведет к уменьшению разницы в доходности по сравнению с японскими облигациями и постепенно сделает пребывание на казначейских облигациях менее удобным».
Фуньоли, этого объяснения достаточно? Очевидно нет. Сможет ли Япония развязать шторм такого размера?
«Конечно, если явление не будет ограничиваться Страной восходящего солнца, а эксцессы будут усугубляться, как это произошло с движением ценных бумаг, связанных с искусственным интеллектом. Явление, сравнимое с технологическими явлениями 1999 года. Эти движения затем сопровождаются растущим использованием деривативов».
И сейчас? Сколько времени потребуется, чтобы впитать излишки?
«Трудно, почти невозможно сказать. По крайней мере на данный момент. Никто не может предсказать поведение японских инвесторов или сколько времени им понадобится, чтобы закрыть свои позиции, находящиеся сегодня под огнем критики. Что мы знаем, так это то, что остановка экономики началась в прошлую пятницу и дестабилизирует многие финансовые активы. Мы также знаем, что по этому вопросу существует тесная координация между американским и японским министерствами финансов».
Сможет ли парашют ФРС избежать худшего?
«Индекс непроизводственного сектора ISM за июль улучшился до 51,40 с 48,8, что лучше прогнозируемых 51 пункта, благодаря увеличению заказов и занятости... Эти последние данные развеивают опасения, возникшие на выходных. резкой рецессии... В этой связи президент Федеральной резервной системы Чикаго Остан Гулсби заявил, что данные по занятости в США в прошлую пятницу, хотя и слабее, чем ожидалось, не предполагают рецессии, но что чиновники ФРС должны быть готовы к резкой рецессии. осведомлены об изменениях в экономической среде, чтобы избежать слишком ограничительных мер в отношении процентных ставок.
«Я не думаю, что Пауэлл намерен действовать с особой энергией, - заявил президент Федеральной резервной системы Чикаго Остан Гулсби, - что данные по занятости в США в прошлую пятницу, хотя и слабее, чем ожидалось, не предполагают рецессии. Еще и потому, что снижение ставок уже началось».
Короче говоря, лавину никто не остановит.
«Мы считаем, что неразумно полагаться на фондовые рынки в такие неспокойные времена, отмеченные закрытием позиций, финансируемых японскими иенами, разговорами о замедлении экономического роста в Америке и сомнениями в прибыльности ИИ. Однако замедление темпов экономического роста в США еще предстоит продемонстрировать, и из «Великолепной семерки» мы можем перейти во многие другие интересные сектора. Летняя коррекция в 10 процентов является частью физиологии рынка и может произойти без триггеров: короче, картина остаётся позитивной, но степень убежденности снижается, есть сомнения и растерянность».
«Более того, операторы могут рассчитывать на отличную ситуацию на рынках облигаций, если они хорошего качества. Снижение ставки становится все более вероятным: в сентябре оно составит 25 базисных пунктов. Маловероятно, что будет сделано больше. Экономика чувствует себя хорошо, говорит Алан Блиндер в Wall Street Journal, а рынок труда, хотя и менее напряженный, чем год назад, остается стабильным. Короче говоря, мы не понимаем, почему поспешные сокращения при сохранении всего на несколько недель в том виде, в каком они есть, могут позволить инфляции завершить свое снижение».
Если только крик самурая не убедит ФРС сделать больше. Трудный.
