После нескольких месяцев переговоров и после отклонения последнего предложения кредиторов Греция назначила референдум на воскресенье, 5 июля: граждане решат, принимать ли фискальные и структурные реформы, которые позволили бы разблокировать пакет помощи (вот предложенный кредиторами текст соглашения).
При этом счетчики банков закрыты и Афинская фондовая биржа Также. Греция, в конце концов, была вынуждена навязать меры контроля капитала. Тем временем европейским фондовым биржам это, похоже, не нравится:Евро индекс Stoxx 50 отметки -3,80% на момент написания этого поста.
Ситуация в Греции
Il 30 июня срок кредита истекает 1,5 миллиарда евро от Международного валютного фонда. Если не произойдет чуда, у Греции нет денег, чтобы расплатиться с кредитором (который не может немедленно объявить ее юридически неплатежеспособной — по сути, МВФ может только «отметить и потребовать» платежа, который должен быть произведен к концу июля). Сейчас, плата за проезд по умолчанию на кредит МВФ действительно плохая идея: это может иметь прямые последствия для ликвидности, которую Греция получает от ЕЦБ, учитывая, что последний может решить «перекрыть краны».
На самом деле, Греция ни в коем случае не самодостаточна с точки зрения ликвидности, необходимой для осуществления обычного управления государством. Банковские депозиты резко упали со 164 до 130 миллиардов евро в течение шести месяцев. Это явление ускорилось в последние недели (настоящий набег на банки), и это привело к решению греческого правительства закрыть банковские отделения.
Греческая банковская система в решающей степени зависит от ЕЦБ, который предоставляет деньги черезЭкстренная помощь ликвидности (И). ЕЦБ уже установил лимит на сумму денег, которую могут получить греческие банки. И он имеет право прекратить действие ELA, если 2/3 из двадцати одного члена правления, управляющего центральным банком, проголосуют за это. Это может произойти после по умолчанию против МВФ. В этом случае Grexit это было бы вероятно.
Если, с другой стороны, этого не произойдет, они застрянут до воскресного референдума, ожидая результатов. Закрытие банков и фондовых бирж служит для ограничения ущерба в очень деликатной ситуации.
Референдум имеет два возможных исхода:
. да побеждает – произойдет высвобождение финансовой помощи, объем которой ограничен; кроме того, Ципраса (который в основном за «нет», так как он считает просьбы к греческому народу унизительными) тоже могут подтолкнуть к отставке, и через несколько месяцев мы окажемся в новой политической неразберихе и неуверенности в платежеспособности Греции (примечание редактора: неуверенности нет, Греция явно неплатежеспособна, с какой стороны на нее ни посмотри);
. выигрывает нет – сложно представить, какой технико-политической уловкой могла бы остаться Греция в валютном союзе, учитывая, что по сути это дало бы Ципрасу мандат на выход из еврозоны; Дефолт Греции практически неизбежен в крайний срок 20 июля; в этот момент Греция, будучи технически неплатежеспособной, больше не будет иметь права на ELA.
Если бы «нет» победило и случился «Грексит», вряд ли для других периферийных стран еврозоны все осталось бы по-прежнему. Движения против евро получат сильный положительный импульс. Возможно, мы увидим фазовый переход для еврозоны.
Однако надо сказать, что в Греции большинство населения выступает за то, чтобы остаться в зоне евро (даже если есть и те, кто говорит «нет»). В этом направлении есть сильные толчки на международном уровне: президент США Барак Обама в субботу заявил, что «Европа остается единой».
Последствия для вкладчиков
Бесполезно читать лекции Ципрасу, МВФ и европейским политическим лидерам за их безумное поведение. Давайте примем это как печальный факт и посмотрим на возможные последствия для финансовых рынков и вкладчиков.
1. Да выигрывает – На наш взгляд, он остается наиболее вероятным сценарием, несмотря ни на что. Рынки, вероятно, вздохнут с облегчением в связи с восстановлением рисковых активов, но атмосфера неопределенности и волатильности все еще будет сохраняться, потому что ситуация в еврозоне будет лишь буферизована, а не структурно урегулирована, учитывая что Греции по-прежнему потребуется новый существенный план финансовой помощи.
2. выигрывает нет – общее снижение рисковых активов было бы очень вероятным, при хорошей эффективности инвестиций, считающихся защитными в этих ситуациях: золото и драгоценные металлы в целом, облигации в твердой валюте (например, в долларах США и йенах). Также может произойти быстрое и сильное заражение с распространением паники и распродажами в стиле кризиса Lehman, хотя ЕЦБ заявляет, что готов сделать все возможное, чтобы остановить пагубные последствия. Министр Падоан также высказался по этому поводу, который, похоже, уверен, что заражения не будет — будем надеяться, что это не «знаменитые последние слова».
С точки зрения финансового риска, риск Италии по отношению к Греции оценивается в 65 миллиардов евро (включая двусторонние кредиты, EFSF, ESM, ELA), но проблема не столько в этом, сколько в возможном распространении страха на финансовых рынках. , с продажей итальянских государственных облигаций. Системный риск также растет — посмотрите на нисходящий тренд (направление бури) в нашем Европейском барометре рисков.
В этих случаях необходима осторожность. В течение нескольких недель мы сокращали подверженность рискованным активам как при распределении активов Премиум-портфелей, так и при распределении активов Экспресс-портфелей. Для самых пессимистичных антикризисный портфель Euro Tsunami остается в силе, а для самых оптимистичных — Euro OK.
