Финансовый кризис в Европе ослаб, и ситуация, похоже, улучшилась. Однако, если Италия хочет восстановить перспективу роста, есть проблемы, которые необходимо решать сообща и в чрезвычайной срочности. Цель правительства в связи с шестимесячным председательством Италии в ЕС состоит в том, чтобы наметить рамки радикальных, но разделяемых и понятных реформ. Это слова профессора Винченцо Виско, выступавшего перед финансовой комиссией Палаты депутатов.
Виско предлагает обратить внимание правительства на различные фундаментальные моменты: от чрезмерной ликвидности, введенной Европейским центральным банком, до банковского союза; от отказа от экономической политики, принятой до сих пор, до урегулирования государственного долга и проблемы налоговой конкуренции между европейскими странами.
«Огромная ликвидность, созданная денежно-кредитной политикой ФРС и других центральных банков, а в последнее время — вывод капитала из некоторых новых индустриальных стран, — пояснил профессор, — способствовали частичному сближению процентных ставок в зоне евро с сокращение спредов, а также устойчивый рост европейских фондовых бирж от 25 до 30%».
Тем не менее, трудности остаются, и значительные риски все еще присутствуют. Например, интервенции для поддержки стран, находящихся в затруднительном положении, привели к тому, что ESM, ЕЦБ и МВФ предоставили кредиты и выкупили долги у таких стран, как Греция, Ирландия, Португалия, Кипр, Испания и Италия; кроме того, ЕЦБ и национальные центральные банки предоставили значительные кредиты национальным банкам различных стран, переживающих кризис. «Следовательно, если возникнет необходимость в дальнейших интервенциях по реструктуризации долга этих стран (что не является невозможным в Греции или на Кипре), это повлечет немедленные потери капитала для учреждений, которые вмешались в поддержку этих стран, и, следовательно, в конечном счете для налогоплательщиков страны, прямо или косвенно вовлеченные, что было бы очень неудобоваримым, особенно для Германии».
Таким образом, решение, предложенное Visco, представляет собой процесс секьюритизации банковских кредитов, которые могут быть предоставлены в качестве залога ЕЦБ для получения необходимой ликвидности.
Банковский союз со временем вступил в силу с задержкой, и, кроме того, по словам Виско, ему не хватает двух основных характеристик настоящего банковского союза: страхования вкладов и централизованного фонда для рекапитализации банков в условиях кризиса, необходимых ввиду недостаточности ЕСМ. «Если основная цель европейского банковского союза должна состоять в том, чтобы разорвать порочный круг, возникший между банками и суверенными долгами различных стран, то политика, проводившаяся в последние годы на практике, пошла в противоположном направлении, как это было раньше. процесс ренационализации суверенных долгов, массово скупаемых национальными банками и используемых в качестве залога для получения финансирования от ЕЦБ».
Таким образом, увеличение денежной массы не пошло на пользу реальной экономике, а послужило обеспечению банковской системы ликвидностью и предотвращению краха всей платежной системы, который имел бы катастрофические последствия для экономики всего мира. «С другой стороны, было бы необходимо государственное вмешательство для поддержки спроса, — прокомментировал Виско, — чего, с другой стороны, не хватало во всех странах».
Экономические теории о так называемом «экспансивном сокращении», также распространенные в Италии, согласно которым сокращение государственных расходов (возможно, сопровождающееся снижением налогов) вызывает увеличение роста, представляются неопределенными и неконкретными. Для чего профессор предлагает обсудить экономическую, политическую и даже юридическую логику выборов, сделанных в последние годы, с целью способствовать, хотя бы постепенно, инверсии политики, принятой до сих пор.
Затем остается проблема согласования погашения долгов с восстановлением экономики стран еврозоны. «В этой перспективе с июля 2010 года, — сказал Виско, — я выдвинул предложение, которое в окончательном варианте предусматривает размещение государственного долга каждой страны еврозоны, превышающего 60% ее ВВП, в специальный фонд, который должен выпустить 25-30-летние облигации с совместной гарантией стран-участниц. Финансирование Фонда будет обеспечиваться за счет перечисления доли государственных налоговых поступлений, пропорциональной доле переданного долга».
Следует подчеркнуть, что облигации, выпущенные Фондом, хотя и пользуются коллективной гарантией, не являются должным образом еврооблигациями, поскольку каждая страна должна будет самостоятельно финансировать свою долю долга до тех пор, пока она не будет исчерпана.
Существует также суть налоговой конкуренции между странами, которая вызывает потери доходов, связанные с доходами, произведенными более мобильными факторами производства (прибыли, проценты и т. д.), которые неизбежно компенсируются менее мобильными факторами (труд, недвижимость). существующие бюджетные ограничения. Это процесс, в котором каждая страна пытается вести себя как потенциальная налоговая гавань по отношению к другим, запуская процесс нисходящей конкуренции. «В интересах нашей страны, — заключил он, — решительно решить проблему ограничения вредоносной налоговой конкуренции в Европе и потребовать начала процесса гармонизации корпоративных и налоговых вопросов, касающихся акционерных обществ».
