Недавнее «ралли» фондового рынка не оправдывается существенными улучшениями с точки зрения фундаментальных показателей (наиболее важных макроэкономических данных), что неизбежно побудило многих комментаторов усомниться в устойчивости этого «бычьего рынка».
Как вы объясните это внезапное ускорение фондовых бирж? Где риски?
Принято считать, что низкие процентные ставки и огромное количество ликвидности, вливаемой центральными банками, побудили инвесторов искать доход сначала в корпоративных облигациях, затем в государственных облигациях и, наконец, в акциях.
Некоторые читатели могут сказать: "Как это возможно, если макроэкономический сценарий не сильно изменился?" и был бы прав, но введение ликвидности ЦБ (количественное смягчение) смягчило восприятие основных рисков момента (кризис в еврозоне, замедление в США и Китае) и связанных с ними "хвостовых рисков" .
На самом деле, если мы посмотрим на весь период бычьего рынка, начиная с первой половины 2009 года, мы заметим, что фондовые рынки вели себя достаточно хорошо даже при наличии системных рисков, и единственный мини-разворот, который имел место, был в начале 2011 года. в связи с итальянским кризисом (лето XNUMX г.).
Каков сценарий в краткосрочной перспективе?
Можно бесконечно обсуждать «искажающие» последствия нетрадиционной монетарной политики центробанков, но факт в том, что в краткосрочной перспективе нет оснований прекращать вливание ликвидности в систему.
По словам Марка Кизеля, менеджера PIMCO, ФРС и Банк Японии (Центральный банк Японии) готовы приобрести облигации на общую сумму 2.000 миллиардов долларов в 2013 году, и в течение нескольких дней Европа также обсуждает возможность того, что ЕЦБ может начать план покупки долговых ценных бумаг (очевидно, ценных бумаг, обеспеченных активами).
Короче говоря, ликвидность продолжит поддерживать все классы активов в краткосрочной перспективе.
Итак, как инвестировать прямо сейчас?
Даже после недавнего ралли акций оценки в целом остаются доступными. Если мы рассмотрим классический коэффициент Цена/Прибыль на акцию (или P/E) по отношению к долгосрочной стоимости, часто используемый метод (но, конечно, не единственный) для получения представления о цене с Что касается рассматриваемого значения «Справедливой стоимости», то это говорит нам о том, что рынок США все еще немного ниже среднего исторического значения, а оценки Европы и Японии остаются еще более интересными в относительном выражении.
В заключение, что существует проблема оценки риска несомненно, но, к сожалению, никто из нас не в состоянии точно предвидеть синхронизация при котором фондовый рынок и рынок облигаций развернутся.
Тем не менее, пока оценки оправдывали покупку акций, рынок неплохо себя чувствовал в условиях ухудшающейся экономики, даже в условиях, когда системные риски были значительными. Кроме того, в краткосрочной перспективе нет никаких признаков, указывающих на ослабление ликвидности, как раз наоборот.
Короче говоря, я не удивлюсь, если рынок снова пойдет вверх. Но следите за рейтингами!