Ciclul economic global continuă să se consolideze: +3,3% în 2017, +3,4% în 2018, în ciuda creșterii mai mici decât se aștepta în SUA.
În Italia, creșterea din acest an va fi cea mai mare din 2010: +1,2% datorită situației globale bune și efectelor cumulate ale politicilor fiscale și monetare expansioniste. O fereastră de oportunitate pentru a asigura finanțele publice și a continua reformele.
Acestea sunt principalele teme ale Raportului de prognoză din iulie 2017.
Italia prognozează
Prognoza PIB-ului pentru 2017 a fost revizuită în sus de la +0,9% estimat în martie la +1,2% în iulie 2017. Creșterea cumulativă pentru următorii 4 ani până în 2020 va fi de 4,2%.
Reducerea datoriilor rămâne o cale obligatorie. Creșterea PIB-ului și creșterea inflației vor face posibilă reducerea raportului datorie/PIB cu 3,5 puncte procentuale în 2020, dar va fi necesară și o expansiune fiscală mai mică.
Îmbunătățirile de pe piața muncii se vor întări în ciuda sfârșitului stimulentelor: până în 2020 rata șomajului va scădea la 10,3%.
Prognoze internaționale
După încetinirea din 2016, impulsul comerțului exterior va rămâne susținut: +3,7% în 2017, +3,2% în 2018) citește mai mult
Revizuirea în jos a perspectivelor de creștere din SUA: +2,1% în 2017, +2,2% în 2018, în absența stimulului fiscal așteptat.
Politicile monetare la răscruce, dar băncile centrale rămân prudente în momentul și intensitatea reducerii stimulilor.
Italia și-a revenit și este mai bine decât se aștepta
Rafa de optimism (prudent) care suflă în Europa matură și peste Italia, ținând ascunsă o incertitudine politică care riscă să crească iarna viitoare, dar care deocamdată a revenit la niveluri scăzute. Între timp, date mai bune între sfârșitul lui 2016 și anul acesta „dau aritmetic” 2017 cu trei zecimi mai multă creștere a PIB-ului. Cu toate acestea, analizele noastre sugerează prudență în revizuirea scenariului într-o cheie prea optimistă. Accelerarea de la începutul anului a fost determinată de stocuri, investiții în construcții și consum, atât privat, cât și public, cu o contribuție negativă din partea exporturilor nete și a investițiilor de capital, aceste tendințe mergând împotriva tendinței față de restul Europei, unde investiţii şi încetinirea consumului.
Reducerea datoriilor rămâne obligatorie
O fereastră de oportunitate care ar putea fi folosită pentru a asigura finanțele publice. Mediul de creștere și condițiile de finanțare a datoriei sunt foarte favorabile, dar există marje de risc. Deși structura actuală a termenilor datoriilor face posibilă susținerea unei creșteri substanțiale a costului acesteia pe termen scurt, dimensiunea absolută a datoriei italiene reprezintă o vulnerabilitate în sine, mai ales dacă țara ar trece printr-o fază de guvernanță dificilă. Prin urmare, ne așteptăm ca de anul viitor poziția fiscală să se inverseze de la expansionistă la moderat restrictivă. Ajustarea structurală preconizată este de aproximativ 0,8 puncte procentuale în perioada de trei ani 2018-2020 care, adăugată la îmbunătățirea ciclului economic, ar putea sprijini reducerea deficitului cu până la 1,1% din PIB în 2020. O reducere mai mică decât aceasta. indicat în documentele oficiale, care au în vedere pragul efectiv și structural din 2019. Într-adevăr, considerăm că manevra necesară atingerii acestui obiectiv ar fi prea restrictivă și ar penaliza creșterea, precum și îmbunătățirea în ceea ce privește reducerea raportului datorie/PIB. prea mic: un cost - oportunitate hotărât nefavorabilă. Același guvern a anunțat la sfârșitul lunii mai că dorește să reducă corecția structurală planificată pentru 0,8 de la 0,3 la 2018 puncte procentuale din PIB.Patru ani de creștere (4,2% cumulat pe orizontul de prognoză 2017-2020) și chiar creșterea inflației dacă este departe de ținta de 2%, va face posibilă reducerea raportului datorie/PIB cu 3,5 puncte procentuale în 2020.
Piața muncii continuă să se redreseze
Privind în perspectivă, o imagine mixtă, care totuși nu ar trebui să ascundă faptul că îmbunătățirile pe piața muncii sunt evidente și ne așteptăm să se întărească în orizontul de prognoză. Ocuparea forței de muncă va continua să crească în concordanță cu PIB-ul, cu un singur eșec, nu o scădere, în ritmul de creștere în 2018, când va expira scutirea de taxe pe contractele permanente. La sfârșitul orizontului de prognoză, față de 2016, 380 de unități de muncă și 480 de persoane ocupate se vor fi recuperat, iar rata șomajului va fi scăzut la 10,3%, iar rata de ocupare va fi crescut la 60,5%.
Comerțul mondial își ia avânt
Comerțul mondial a atins ritmuri de creștere de peste 4% la începutul anului, lucruri nemaivăzute din 2011, datorită creșterii susținute a importurilor și exporturilor de materii prime din China. În zona euro, redresarea comerțului în primele luni ale anului 2017 este cheia de boltă pentru consolidarea ciclului investițional care stă la baza revizuirii în sus a creșterii PIB în acest an și anul următor (+1,9% și +1,7% față de respectiv +1,7 % și +1,4% prognoză în martie). Cu toate acestea, în China, criza creditului anunță o încetinire economică în a doua jumătate a anului, care se va reflecta și într-o absorbție mai scăzută a produselor din străinătate. Acest lucru va contribui la o creștere mai puțin dinamică a comerțului mondial între sfârșitul acestui an și următorul.
Statele Unite ale Americii, enigma politicii fiscale
Principalele îndoieli cu privire la intonația politicii bugetare americane provin din decizia de a reduce cheltuielile în favoarea celor mai slabe segmente ale populației pentru ajustarea finanțelor publice care pare să fi devenit obiectivul primordial. O atitudine fiscală mai puțin expansionistă susține revizuirea descendentă a creșterii americane în scenariul nostru. De fapt, ne așteptăm ca PIB-ul să atingă o medie anuală de +2,2% în 2018 (a fost de +2,7% în martie), pentru ca apoi să scadă în anii următori.
Într-un context de creștere moderată și inflație scăzută, nu există elemente suplimentare care să modifice prognoza Fed privind un ritm lent în creșterea ratelor de politică monetară. În scenariul nostru, acest lucru implică mai puține creșteri decât cele conținute în proiecțiile FOMC de la jumătatea lunii iunie: nu ne așteptăm la o altă creștere în acest an, ne așteptăm la două creșteri de 25 de puncte de bază atât în 2018, cât și în 2019 și la modificări stabile ale politicii ratelor în 2020. BCE pregătește piețele pentru o reducere a orientării expansioniste a politicii monetare. Economia crește mai repede decât se aștepta, însă inflația nu pare să se poată stabiliza la valori compatibile cu ținta de la Frankfurt. Întărirea monedei euro și oferta potențială ridicată de forță de muncă țin sub control presiunile inflaționiste, inclusiv în ceea ce privește salariile, sugerând o mare prudență în reducerea momentului și intensității expansiunii monetare. Confirmăm prima creștere a ratei refi în 2019 și continuarea QE până la sfârșitul acestui an și, prin urmare, o diminuare care din iunie nu va mai crește activele BCE.
