Este binecunoscut faptul că, în decurs de câteva zile, tensiunile puternice ale pieței au ridicat cu cincizeci la sută măsura spread-ului pe Bundul German a obligațiunilor de referință ale datoriei publice italiene. S-a întâmplat în primele zece zile ale lunii iulie. Lărgirea spread-ului BTP a avut loc în urma continuării crizei datoriilor grecești și în absența unor date economice substanțial noi în scenariul italian.
Marșul mai lent al redresării italiene este vizibil de ceva timp. În primul trimestru al acestui an PIB-ul țării noastre și-a revenit doar un sfert din căderea recesiunii. În Germania, la aceeași dată, compensarea celor șapte puncte procentuale din producția reală pierdute între 2008 și 2009 a fost în schimb deja finalizată. Conjunctural, între ianuarie și martie ritmul de expansiune a PIB-ului italian sa oprit la +0,1% față de +0,8% din media zonei euro și de +1,5% din Germania.
Unele previziuni autoritare ale rezultatelor creșterii din trimestrul al doilea indică posibilitatea realinierii progresiei de redresare a Italiei la rata medie a zonei euro. Este o perspectivă încurajatoare, cel puțin pentru a contracara scenariile de extindere în continuare a decalajului de dezvoltare dintre noi și partenerii noștri din UE. Dacă datele slabe de creștere ale economiei italiene erau cunoscute de piață de ceva timp, lărgirea bruscă a spread-urilor BTP reprezintă probabil reacția la un alt element al scenariului. Să vorbim despre schimbarea care a avut loc în ultimele luni în percepția regulilor jocului asupra sustenabilității finanțelor publice.
Teoretic, în Europa tratatul semnat la Maastricht în prima jumătate a anilor XNUMX deja impunea semnatarilor să exercite o dublă disciplină. Limitarea deficitului și, în același timp, începerea unui proces de reducere a raportului dintre datoria publică și produsul brut până la pragul prevăzut de tratat. În practică, anii de după lansarea monedei unice au văzut disciplina deficitului instaurandu-se cu relativă continuitate. Ceea ce a rămas mai mult în umbră în aplicarea concretă este problema reducerii raportului dintre datoria publică și produs.
Astăzi, în urma crizei care a început cu problema americană a creditelor ipotecare subprime și se concentrează acum pe problema riscurilor suverane europene, sensibilitatea față de o reechilibrare a datoriilor publice și private în raport cu creșterea a crescut, de înțeles, foarte mult. Aceasta este noutatea cu care trebuie luată în considerare. În 1995, raportul datorie publică-PIB era de 121% în Italia. Între 1995 și 2004 a scăzut la 104%. În anii de criză și recesiune, între 2008 și 2010, a trecut de la 106% la 119%.
Anul acesta, conform previziunilor autorizate, raportul datoria publică/PIB se va stabili la 120%, revenind substanțial la valorile de acum aproximativ cincisprezece ani. Concentrându-ne pe experiența din ultimii ani, ceea ce trebuie să fie recunoscut în Italia este o capacitate mai bună decât alții de a controla creșterea datoriei publice. Față de creșterea de treisprezece puncte realizată de țara noastră, între 2008 și 2010 raportul dintre datoria publică și PIB a crescut cu paisprezece puncte în Franța, cu cincisprezece puncte în medie pentru zona euro, cu șaptesprezece puncte în Germania, cu optsprezece puncte în totalul UE. , douăzeci de puncte în Spania și treizeci și două de puncte în Grecia.
Dacă, între 2008 și 2010, variația – scăderea și redresarea – a PIB-ului Italiei ar fi fost aceeași cu media zonei euro, raportul datorie publică/PIB ar fi fost de 2010 în 118 în loc de 119. Dacă Italia cunoscuse în 2009-10 aceeași redresare pe care a cunoscut-o Germania, raportul dintre datoria publică și PIB din țara noastră s-ar fi oprit puțin peste 116% anul trecut. Acestea sunt toate celelalte lucruri fiind egale. După cum s-a subliniat cu autoritate, „solvabilitatea statelor suverane nu mai este un fapt stabilit, ci trebuie câștigată pe teren cu o creștere ridicată și durabilă, posibilă doar cu conturile în ordine.”1 În ultimii ani, Italia a demonstrat o capacitate decentă de a ține conturile în ordine. În noua paradigmă a regulilor de politică și a convențiilor de piață care se consolidează din ce în ce mai vizibil, țării noastre i se cere o schimbare de ritm pe frontul creșterii. Este o provocare foarte solicitantă, cu siguranță mai dificilă astăzi decât în trecut când manevre importante de restabilire a finanțelor publice erau asociate cu devalorizări substanțiale ale cursului de schimb.
S-a întâmplat în anii 1992-93, când ieșirea de lire din EMS s-a combinat cu instituirea unei manevre corective a bugetului public de nu mai puțin de 93 de trilioane de lire. Sa întâmplat apoi din nou în 1997, când a avut loc o reducere de patru puncte într-un an a raportului dintre deficitul public și PIB în prezența unei devalorizări a lirei față de dolar de ordinul a 10 la sută. În ultimii ani, variabila „schimb” a contribuit la extinderea și mai mare a mixului de politici utilizate de alte țări împotriva efectelor crizei. Acest lucru s-a întâmplat, de exemplu, în SUA și Marea Britanie. În 2007, a fost nevoie de 1,5 euro pentru a cumpăra o liră.
Astăzi 1,1 este suficient. Cu doar un an în urmă, un euro valora 1,2 dolari. Astăzi valorează 1,4. Țările cu perspective de creștere cu siguranță nu mai proaste decât cele din zona euro au monede care se dovedesc a fi slabe față de moneda unică europeană. Strâns în rolul său de monedă „anti-dolar”, euro va continua să rămână relativ puternic. Acest lucru se va întâmpla cel puțin până când marele joc de realocare a „holding-urilor” noilor investitori asiatici – în primul rând chinezii – va găsi un punct de echilibru. La sfârșitul lunii iunie, stocul de rezerve valutare al Beijingului a atins un maxim istoric de 3.200 trilioane de dolari – ceva care începe să se apropie de ordinul de mărime al PIB-ului Germaniei – aproape dublând valoarea de acum trei ani.
Fondurile disponibile chinezilor sunt în creștere, dar interesul lor pentru investiții ulterioare în active denominate în dolari se estompează. După ce a crescut de mulți ani, în primăvara lui 2011 stocul de obligațiuni guvernamentale americane deținute de chinezi s-a oprit (de la 414 miliarde de dolari în aprilie 2007 la 1.175 miliarde în octombrie 2010 la 1.152 miliarde în aprilie 2011). Așa cum se întâmplă întotdeauna în economie, ceea ce poate părea o constrângere în unele privințe va fi o oportunitate în alte privințe. În așteptarea unei reechilibrari globale a cursurilor de schimb între cele două mari puteri mondiale – SUA și China – puterea relativă a monedei euro va servi pentru a controla presiunile inflaționiste generate de materiile prime. În comparație cu alte experiențe istorice din trecut, în Italia combinația dintre relansarea creșterii și reorganizarea finanțelor publice va trebui să fie de o calitate superioară de data aceasta.
Ceea ce odinioară venea din bonusul ciclic al devalorizărilor va trebui înlocuit cu dividendul structural al intervențiilor de modernizare care să facă țara capabilă în sfârșit să profite de caracterul policentric asumat de internaționalizare și de noua geografie a creșterii economice mondiale. Lumea crește datorită producției și forței motrice tot mai mari a cererii de bunuri și servicii a sute de milioane de membri ai noii burghezii de consum. Italia este o țară solidă și harnică, care are toate cifrele pentru a produce și a vinde bunuri și servicii care atrag lumea în schimbare și noii ei consumatori. Cele douăzeci și trei de milioane de familii italiene le au, ale căror rate de îndatorare în raport cu venitul disponibil sunt cu o treime mai mici decât media pentru zona euro (66% față de 99% în 2010).
Companiile italiene le au, care, în ciuda tuturor dificultăților, văd numărul prezențelor noastre la export crescând cu 2010% în 6. În anii XNUMX, constrângerea externă a monedei unice a forțat Italia să ia măsuri pentru a-și restabili și lărgi orizonturile economice și sociale. Aceeași provocare de recuperare și relansare trebuie preluată acum, ieșind din cercurile vicioase și sporind coeziunea și competiția.
sursa: Focus Bnl
