スプレッドはどこまで行ける？ 「私は市場と接触した過去の経験に基づいて答えようとしています。 したがって、オペレーターが主権軍の敗北を確信している場合、スプレッドは減少します。 これは政治的な事実であり、技術的な評価ではありません。 そしてそれが、全体像が私を一人にしない理由です。 実際、私は非常に心配しています。」 このように話す マリオ・ノエラ、ボッコーニの仲介者の金融と経済学の教授、銀行経験の豊富なカリキュラム、現在Bperの実行委員会のメンバー。 緊縮財政に基づく危機療法には常に懐疑的。 「しかし、私はローレンス・サマーズからオリヴィエ・ブランチャードまで、素晴らしい仲間です」と彼はコメントしています。
なぜそんなに心配するのですか？
「この全体像は、第一次世界大戦につながった危機についてのクリストファー・クラークの本『Sleepwalkers』を思い起こさせます。 幸いなことに、私たちはこの時点ではありません。 しかし、さまざまな国がささいな外交策略の背後で何年も無駄にしたのとちょうど同じように、今日、時間とエネルギーは、問題の核心に対処する代わりに、数桁の成長や細部の小さな問題の背後で議論するために浪費されています.
つまり？
「基本的に、欧州連合はギリシャ危機で生じた問題をまだ解決していません。 その後、ほぼ突然、共同体は自らの脆弱性に気づきました。 建物は通常の状態では立っていましたが、国民国家の手に残った財政政策の欠如により、危機的状況で倒壊する運命にありました. 市場はこれに注目しており、それ以来、この点に関して状況は実質的に変化していません。 欧州中央銀行は、自由に使えるツールを使用して、金融政策レベルに介入しました。 しかし、その間に、社会不安の高まりの圧力の下で、問題はより明白になり、生じた政治的空白を利用して、主権主義勢力が成長しました. マリオ・センテーノ率いる社会主義者が成長政策でその地位を占めることができたポルトガルでは、ポピュリズムは根付いていない。」
この教訓はヨーロッパの反応を引き起こしています。 仏独の税制改革は、資源を慎重にプールする方向に進んでいます。 か否か？
「私には、またしてもチャンスを逃したように思えます。 メルケル・マクロン計画は活動停止条項に支配されている。最初の関心事は、感染の可能性から共同体の体を免疫することだが、病気を予防または根絶する方法についてはほとんど何も言われていない。 その観点から、パオロ・サヴォーナが主張したことの反省は役に立ちました。 しかし、今のところ、その機会は無駄になっています。」
行き止まりから脱出しよう…
「私はセルジオ・チェザラーノ教授とアントニノ・イエロによる最近の研究を参照して、イタリアの公的債務の起源における他の要因と比較した金利支出の重みを調べました。 このデータは、1980 年から 2017 年の間に、GDP の重みで表した公的債務が 76% 増加したことを示しています。金利支出は 275 ポイントに相当し、年間 7,24% です。 大量のプライマリーバランスからわずかな民営化まで、個々の項目の影響を評価するための調査への参照。 私が関心を持っているのは、公的債務の問題は何よりも金利の問題であることを強調することです。」
厳格さの擁護者が主張するのは、借金を減らし、利息の支払いを減らすことです。 か否か？
「イタリアで経験したように、経済は何よりも落ち込んでおり、調整の努力が無駄になっています。 しかし、残念なことに、EUのパートナーに投資と実体経済を目的とした提案を迫る代わりに、政府の指導者たちは平凡なスローガンを言って繰り返し、総需要に疑わしい影響を与える作戦の内容を擁護してきました.
要するに、新しい主役は、政治階級に匹敵するものではありません。世論調査で敗北したままの民主党は、コース変更の可能性のある数字を持っていません。 それで？
「私は心配している、それを否定することはできない。 変化の必要性を認識している兆候があったとしても。 また、支出の新たな削減は、いつか緊縮政策を再開したい場合、医療と社会保障において本当に劇的な削減につながるからです. それを避ける方法は？ イタリアとヨーロッパの間に新たな信頼協定が必要です。 しかし今のところ重要なことは、壁にぶつからないようにすることです。 知事のイグナツィオ・ビスコが警告したように、利上げの増加は、主要な要件の新たな増加の必要性につながるリスクがあります。」
